需要担心人民币持续贬值吗?未来人民币汇率的走势将如何演绎?

最近，rmb汇率贬值引起了销售市场密切关注。在岸人民币对美元汇率自今年1月31日的6.7553，到6月30日一度超过7.2677，掉价力度达7.05％，离开年10月份离岸价格7.3748最高点仅有一步之遥。

值得关注的是，这一次rmb不但对美元下跌，有效汇率还在贬。近年来人民币对美金的掉价，与往年人民币掉价不一样。上年货币贬值应该是美金的掉价，根本原因是美元强势，对于其他的贷币，比如欧、元和日币，仍在增值。但是今年货币贬值期内，美股指数转变不大。近年来，通常是亚洲货币（日币、韩币等）对美元出现掉价，欧、元、澳币等对美元还处在增值情况。

要找到这一轮货币贬值背后逻辑性，还要从国内自已的社会经济发展情况去找问题。剖析多边中间费率，从长远来看，完全取决于两国之间劳动效率的差别，就是说在巴拉萨市—萨缪尔森效应框架内开展。但从这当中短期来看，确定双边汇率的重要因素是两国间经济发展差、通胀差及两国间价差，以及为这三者衍生出的国际性投资人的心态。

近年来货币贬值主要是经济回暖乏力，尤其是二季度至今的恢复大跳水。在今年的第二季度，中央人民银行选用央行降息来稳定增长，而美联储会议依然继续升息，造成中美利差进一步扩大，跨境电商对冲套利的好机会进一步增加，国际性投资人对中国经济未来行情，也出现了忧虑心态。

自今年4月份、5月份宏观经济数据来说，工业化生产运作较弱，交易恢复边界走低，中国住户自信心修复速率依然偏缓，住户负债表修补有待时长，消费端总体较弱。房产投资不断收拢，并明显连累总供给。5月商品房销售面积每月同期相比从4月的4.6％降到-2.7％，房屋销售额度同期相比从25.9％降到7％，在今年的1月～5月全国各地房地产开发投资同期相比总计降低7.2％，减幅较1月～4月同期相比累计值扩张1.0％。

民营经济和贸易增长速度由正转负，核心通胀持续走低。5月发布的PMI、金融业等相关信息也大跳水，一系列数据信息指向了经济发展分阶段下降，体现出经济发展内需不足、预估和自信不稳定，及其精准施策较弱的难题。

一方面实体线内需不足，另一方面内涵报酬率处于被动上涨，贷款利息压力加剧，加上房地产业依然在底端彷徨，当地政府隐性债务风险仍保持高压态势，后半年外需变缓累加价格问题再次对出入口产生连累。在目前经济回暖驱动力趋弱压力之下，挑选进一步加仓逆周期政策，进而破译来信心、负债、房地产业等方面困境，将会成为重中之重。己经见到6月中央银行调降中期借贷便利（MLF）及公开市场业务（OMO）年利率，在未来降准降息仍将是选择项。

与其相对应是，在今年初，市场普遍预估5月份无疑是美联储会议最后一次升息。但美国的经济展现出了相对性高的延展性，通胀压力也罢于销售市场今年初的期望，5月份，美联储会议不但继续升息，并且市场普遍预估后面美联储会议也将升息1～2次。

那样，中美利差进一步放大，衍生出的资产套利机会也随之而起。比如，目前在国内我们可以通过贷币活期理财，回报率才2个多一点，但是我们在中国香港挑选盈利非常好美钞货币型基金，回报率会到5个点多。这无形中都也会增加人民币掉价工作压力。

将来人民币的汇率走势应该如何诠释？

短期内人民币走低，对出口型企业而言，显而易见是一件好事，有益于提高学生的竞争力。5月份，我国出口增长速度已经出现了持续下滑，客观方面，货币贬值有益于稳出入口。

因为短期内我国经济行情仍然较弱，预估后半年，中国会把稳定增长放到更为优先选择位置，降息降准仍将是选项。而美国的经济现阶段依然比较厉害，通胀压力并没得到很好的减轻，预估7月份和9月份美联储议息会议，依然会挑选升息25个百分点。

这将进一步放大美国与中国的价差，因此短时间，rmb仍可能面临贬值的工作压力。为保持汇率的比较稳定，也不排除后面中央银行会进行干预。

确定一国费率中远期行情还是该国的经济发展周期时间。

倘若在今年的三季度，我国发布强有力稳定增长对策，可以实现稳自信心、稳预期，那样经济发展将于四季度有希望再次踏入强恢复，创造新的一轮经济发展周期时间。此外，由于美国不断累计升息，对经济的抑制效果会逐渐地呈现，预计在四季度经济衰落征兆非常明显，通胀压力将缓解，美联储会议还会终止升息的脚步。

到时候，人民币的汇率有望迎来转折点。

（作者系启铼研究所首席经济学家）

多见2023.7.10总第1099期《中国新闻周刊》杂志期刊

创作者：潘向东