周杰伦光环护身，巨星传奇或也难逃上市破发命运？

巨星传奇的“IPO之行”可谓一波三折。

6月30日，巨星传奇发布公告称，将在6月30日至7月5日招股，拟全世界发售1.27亿股个股，股价为4.25港币，预估2023年7月13日逐渐买卖。

然而这并不是巨星传奇离IPO最近的一次。在6月13日，巨星传奇方案登录香港交易所，但上市前4天6月9日，其正式宣布减仓IPO，确定推迟发售。对于这一“爽约”的举动，业内人士表示“很有可能就是申购不够”。

因而，巨星传奇本次股价较最初发售区段最大下降达32.5%，以促使成功IPO。但是从运营模式来说，就算成功登录香港交易所，二级市场的投资人很有可能还对其怅然若失，大跌风险性一直存在。

销售业绩颤振，巨星传奇的周董光晕失效？

成立以来，巨星传奇仅仅一家主推演艺经纪业务娱乐传媒公司，曾核心以周董为IP的娱乐节目《周游记1》及其周董2017年和2018年演唱会的工程分包服务项目。

因为意识到了单一的演艺经纪业务流程想像力比较有限，2018年前后左右，巨星传奇将视野转移到新零售市场，尝试让IP与新零售融合，形成了以IP知名度撬起新零售商品销售的商业闭环。

实际上，近年来随着科技的逐渐完善及其追求个性的“Z世世代代”在消费者类型的崛起，2018年前后左右，新零售行业的确正迅猛发展。中商产业研究院资料显示，2018年，我国新零售行业市场容量大约为1096亿人民币，进到2022年已经达到万亿元经营规模，年复合增长率超100%。

在这样的背景下，为了能最大程度占领市场，绝大多数新零售企业还会签订大牌明星，实现产品电影宣传。但是这些新零售企业的项目重心点都是在“新零售”，其实就是商品方面，仅将自身IP看作一种电影宣传方式，并没有给与太多关心。

而巨星传奇就选择让IP、新零售两腿并举，说出“IP+新零售”故事，在刚开始也获得了突显成果。

2019年4月，巨星传奇上线了魔胴咖啡，本产品所有购置自衡美集团公司，立即交货给中下游代销商。因为手握着周杰伦的IP网络资源，巨星传奇不但在《周游记1》中嵌入魔胴咖啡广告宣传，而且也将周杰伦的卡通形象设计印到魔胴咖啡的产品外包装。

归功于周董极大影响力，魔胴咖啡的盈利飞速发展。灼识咨询资料显示，按总产品成交额计，2021年，巨星传奇成为国内EXO饮料市场最大的公司，市场占有率25.6%。

值得关注的是，因为巨星传奇挑选轻资产运营新零售业务，不要承担相对较高的固资和折旧费用，其也具备高过新零售行业一线公司的利润率。招股书显示，2020-2022年，巨星传奇健康服务新产品的利润率分别是71.1%、71.6%、64.9%。做为比照，同时期三只松鼠的利润率仅是23.90%、29.38%、26.74%，不如巨星传奇的一半。

但是令人遗憾的是，巨星传奇的盈利并没持续上升，近些年，伴随着魔胴咖啡关注度降低，以及其它新零售商品消沉，巨星传奇正面临着颤振的考验。招股书显示，2020-2022年，巨星传奇的健康服务商品营业收入分别是3.4亿人民币、2.75亿人民币、2.16亿人民币，营业收入支撑魔胴咖啡销售额分别是3.33亿人民币、2.28亿人民币、1.51亿人民币，呈不断下跌趋势。

这是因为，全部新零售跑道市场竞争越来越剧烈，传统式新零售游戏玩家还在依靠名人效应推销产品，IP+新零售的运营模式非常容易被拷贝，此外，轻资产运营模式中，巨星传奇欠缺强悍的供应链管理、方式基本，非常容易被其他公司赶超。

以巨星传奇的魔法通低聚果糖夹心糖为例子，本产品一方面购置自上下游供应商，不具有低成本优势，另一方面，下游的交货方式仅限于代理商，并没有遮盖商场超市等途径，当然无法赢得市场。2020-2022年，魔法通低聚果糖夹心糖的营收分别是791.9万余元、247.5万余元、6.7万余元，经营规模不断下挫。

此外，值得一提的是，尽管巨星传奇头上“周董相关概念股”光晕，IP+新零售业务运行与周董密切相关，但从公司股权结构上，周董自己并没有拥有巨星传奇一切股权。这类合作伙伴关系其实就是很不稳定的。

因而，虽然粗看上去，根据超级巨星IP影响力，撬起多元化经营新零售新产品的运营模式比较极致，但其实不符合逻辑，非常容易碰触吊顶天花板。

在这样的背景下，巨星传奇亟需突破。

巨星传奇不想放手IP，难讨金融市场喜爱

因为IP+新零售业务方式存有纯天然的薄弱点，巨星传奇若要长期稳定地增收，获得投资人的关心，也许需要在减弱IP的前提下，深耕细作新零售业务。

但巨星传奇正在向反过来，即提升IP方向勤奋。招股书显示，巨星传奇推出了于2023年5月20日在青岛举行的由刘耕宏及其它大牌明星参与的健身有关演出活动。2023年后半年，巨星传奇将经营一档以庾澄庆为核心的歌曲脱口秀，开播以周董为核心的《周游记2》。

这是因为IP业务流程真的赚钱。招股书显示，2022年，巨星传奇IP造就及业务经营营业收入为1.04亿人民币，同比增加62.71%，营收占比为30.2%，同比上涨12.7pct，利润率为69.3%。

对于此事，巨星传奇解释说，IP造就及业务经营营业收入往往大幅上升，主要系“2022年其紧紧围绕刘耕宏及相关IP的综艺开发设计收益净增加了4170.8万余元”。一旦集团旗下明星“爆红”，那样巨星传奇可能获得可观的会计收益。

回过头看深耕细作新零售业务十分艰难。以跑通“餐馆+商场+互联网技术”业态的永辉为例子，因为重资产经营，必须大力资产人力资源资金投入，2022年，其亏损为27.63亿人民币，去年同期的亏损额为39.44亿人民币。

仅轻资产运营，指望IP收益最大化的巨星传奇显而易见不想让深陷相近的窘境。虏获越来越多大牌明星，毫无疑问能够扩张巨星传奇的IP知名度。

但是，融合领域例子来说，即便不顾及新零售商品供应链和渠道的薄弱点，巨星传奇也许也无法获得投资人的青睐。

例如，风华秋实手执“王源”这一张王牌，自2021年起六度备战IPO，自始至终无法敲响香港交易所大门口，经营业绩状况也变化无常。2018-2022年，企业营业收入分别是1亿人民币、5560万余元、7056万余元、8189万余元、9485万余元，同时期取得净利各自大约为1863万余元、1882万余元、4272万余元、3325万余元、2993万余元。

而曾一度被称作“王一博相关概念股”的乐华公司虽然已经成功发售，却也备战了三次IPO，并且其在挂牌上市在及时，发生公司估值近大跌、一部分基石投资者阵前退出的状况。

娱乐传媒公司在资本市场为什么会这般艰辛？

实际上容易接受，资产通常注重公司的持续成长型，尤其是在思考一家备战上市公司时，目光也会更加“狠毒”，而娱乐业变幻莫测，大牌明星财产一定程度上存有泡沫塑料效用，过度借助大牌明星IP的企业，还没真真正正产生身心健康、可持续性的运营模式，当然难获肯定。

尽管对比风华秋实、乐华公司，巨星传奇好像具有更为新奇、更有想象力的市场布局，但仍然将不会受资产信赖的“浅池”放置发展中心，但对新零售的试着还处在“浅尝辄止”方面，也决定其商品不具有竞争优势，无法在竞争白热化销售市场出类拔萃。

若想授予投资人大量自信心，巨星传奇其实还是需重新思考下本身，如果将IP放在一个辅助影响力，健全新零售业务里的供应链管理等设施，名人效应支撑下也许能走出一条更有优势的路线。可是参考新零售行业其他公司的处理方式，发展中毫无疑问要付出比较大的时长、钱财成本费，如今急切上市巨星传奇，还可以沉得下心吗？

创作者：恒宇