黑芝麻智能，捡了个IPO

在国外大佬占据主导地位的无人驾驶行业，我国游戏玩家试着讲自己的全新小故事。

6月30日，在香港交易所电脑主板提交上市申请的黑芝麻智能就是其中之一。

创立于2016年的黑芝麻智能，其核心团队人员都来自英伟达显卡、微软公司、高通芯片、ARM。可纵使大神扶持，但黑芝麻智能并不想在算率上推本溯源。在价格屠夫特斯拉汽车数次减价，国内车企严格控制成本费的今天，做为Tier2的黑芝麻智能，需要先唱好高性价比的小故事。

例如在今年的，黑芝麻智能主要不一样技术方向，发布行泊一体智能驾驶ad域计划方案、可以进行跨域请求结合计算出来的武当派系列产品第一款处理芯片C1200。此外，创办人单记章公布，公司定位从“无人驾驶计算芯片的引导者”升级成“智能驾驶计算芯片的引导者”。

自动驾驶芯片原本就是集中精力的领域，成立以来，黑芝麻智能虽拿到过蔚来资本、上海汽车集团、湘江小米手机产业投资基金等众多大牌明星机构项目投资，可尚处于商业化的初始阶段。招股书显示，2020年到2022年累计亏损达到58.7亿人民币，远高于全年收入2.79亿人民币。

与行业的差距从无人驾驶SoC销售量就能看出端倪，黑芝麻智能旗舰级A1000系列产品SoC销售量为2.5万片，远远低于黎明时分新征程系列产品300万片。

自然，绕开自动驾驶芯片的争锋相对，内行泊一体、舱驾一体的技术方向上，黑芝麻智能业并不缺少强敌。

三年亏58亿，SoC仅交货2.5万片

这是一个明星团队携手并肩创业小故事，创始人之一单记章，曾就职于全世界光学镜头领头豪威科技；刘卫红更加是搏世汽车底盘制动系统业务部亚太区总裁。2016年，单记章和刘卫红一拍即合，一同创办了黑芝麻智能高新科技。

黑芝麻智能遮盖自动驾驶芯片及解决方法、智能影像解决方法两个行业。在其中自动驾驶芯片及解决方法是黑芝麻智能营收的中坚力量，占比超80%。落实到产品系列上，包括无人驾驶SoC庐山系列产品、智能驾驶跨域请求处理芯片武当派系列产品。

招股书显示，黑芝麻智能顾客总数由2020年的33名增加到2021年的45名，进一步增加到2022年的89名。在这期间，收益已经从5300万增长至1.65亿。这三年间，黑芝麻智能顾客收益年复合增长率46%。

年薪1.65亿人民币本不值一提，但在海外大佬占据主导地位的车轨级半导体行业，黑芝麻智能已经能够坐在麻将桌，依照市场占有率来说，黑芝麻智能在我国市场占有率仅有5.2%，却排名第三，仅次英伟达显卡、黎明时分以后。

坐落于领域第三，仍然与龙头企业有非常大的差别，黑芝麻粉科技在招股书中讲到，旗舰级A1000系列产品SoC的总体销售量为2.5万片。做为比照，黎明时分新征程处理芯片销售量达到300万片,对于L2+的新征程5销售量超10万。

细心来说，黑芝麻智能并不是丰富的营收，主要原因是现阶段整个团队仍过度依赖头部客户。

过去三年，黑芝麻智能较大顾客收益各自占收入的47.7%、40.7%及43.5%。前五大顾客各自占收入的88.5%、77.7%及75.4%。顾客过度集中化，会影响到可持续发展观水平。怎样在原有客户基础上，扩展更大多能奉献营收的顾客，是黑芝麻智能下面必须干的事。

自然，这并不容易，自动驾驶芯片领域市场竞争激烈，商品并未通过批量生产进入车内验证的黑芝麻智能还在招股书中说明，产品和解决方法商业化的里的以往纪录比较有限，当面对更剧烈的市场竞争格局，黑芝麻智能综合竞争力工作经验有待加强。

过度依赖大顾客也代表着另一方主导权极强，资金回笼慢也是个问题。

过去三年，黑芝麻智能的貿易应收帐款及应付票据迅速增加，从2020年的0.35亿人民币，增加到了2021年的0.49亿人民币，再从2022年的1.25亿人民币。

通过简单测算就可看出端倪：2020、2021、2022这三年，黑芝麻智能的应收帐款占全年收入比例，分别是66%、81%、75%。应收帐款比例超过60%。。

黑芝麻智能给顾客的稳定银行信贷期是30到180天，但过去几年，许多应收账款都推迟了。招股说明书资料显示，从2020年到2022年，黑芝麻智能应收帐款的存货周转期分别是200天、266天、208天。这都大大的远远超过了180天防伪线。

半导体行业必须建立产业化相对应才可以放平成本费，还是处于商业化的初始阶段的黑芝麻智能尚处于高额亏本中，从2020到2022年，各自本年度亏本7.60亿人民币、23.57亿元和27.54亿人民币，总计58.71亿人民币。

在去除给投资者公开发行的金融衍生工具公允价值变动、以股权为核心的支付以后，黑芝麻智能经调节亏损分别是2.63亿人民币、6.74亿元和7.00亿人民币，总计16.37亿人民币。

从数据看，黑芝麻智能大部分开支为科研投入，一般行政部门支出及销售支出，但短时间这一部分也许难以降低。

为了能继续留在牌桌子比赛，仍要承担高额的研发费用，如同它在招股书中常说，我们一直有一再次在产品研发上进行很多项目投资，这可能对我们自己的营运能力和经营现金流造成不利影响。据招股说明书资料显示，三年来，黑芝麻智能研发费用分别是2.55亿人民币、5.95亿人民币、7.64亿人民币，在未来还会提高。

必需的开发支出外，黑芝麻智能还需要投入价格昂贵的人工成本，单记章也曾表示员工薪资与工作效能问题，“大家2016年创立到今天1000人，对半导体公司而言这一经营规模是非常大的。如何去管理企业，如何让职工高效办公，考验一直会存有。”

职工工资是笔很大的数量，仅2022年，市场销售开支与一般行政支出便达3.34亿。而2022年底其现钱及等价物为9.82亿人民币，黑芝麻智能需发售来静脉注射。

交货过少，批量生产进入车内待磨练

与当下无人驾驶SoC和以算率为卖点的“时尚潮流”不一样，黑芝麻智能一直在注重自身“有性价比高”。

性价比高便是兼具性能和价钱，可一家汽车企业挑选处理芯片时，不仅仅只是对比价格，也要看生产能力。如同芯驰科技董事长张强常说，“对半导体公司而言，检测处理芯片、检测绿色生态，也是看批量生产。批量生产才可以检测所有工作是否达标。”仅仅价钱占优势还不够。

小算率处理芯片，即5到30TOPS，批量生产阅历丰富、交付能力强、安全性稳定性好且性价比高显著的芯片供应商更具优势，国内厂商来说黎明时分速度与投入度更优越，黑芝麻智能在一个小算率处理芯片上突出重围难。

中算率处理芯片，黑芝麻粉虽然有庐山二号A1000，算率为58TOPS，可以说瞄上了国内厂家的空白地带，且市场价仅100美金，但目前还未宣布批量生产进入车内，销售状况尚需认证。这一市场还要面临英伟达显卡、TI等完善参赛选手之间的竞争。

展望经济学人杂志强调，自动驾驶行业2023年正在进入L3批量生产爆发期，也就是你要100TOPS左右算率。现阶段大算率处理芯片上，英伟达显卡、高通芯片等完善参赛选手以外，黎明时分新征程5是目前唯一产业化量产的国产大算率处理芯片，商业化的上一样好于黑芝麻智能。

值得一提的是，黑芝麻智能庐山系列产品在功能完好性，相较于一部分ASIC路经企业产品，或更容易融入BETransformer趋势。可纵使有技术革新也要通过量产的检测，黑芝麻智能批量生产落地式更快于今年明年，后面效果怎么样也有待考证。

如同单记章自己常说，“在0到1的时期，一开始量产的情况下，通常是难就难在技术性，服务项目好多个和核心客户。但是今年我们可以从1到100，事实上会应对很多人都，我们如何按需分配、怎么让客户都令人满意，这也是比较大的考验”。

自动驾驶芯片原本就是产业链中市场集中度最大的步骤，比照黎明时分已聚集落地批量生产订单信息，黑芝麻智能的确慢一步，在市场竞争力上有待提升。

强敌环伺，性价比高难谈

黑芝麻智能想着靠性价比高抢占市场不容易。

据汽车之心统计分析，在今年的中国已有20多个生产商开发设计对焦L2+商品的行泊一体ad域计划方案。

往往都看准行泊一体计划方案，一部分主要原因是，在中低档新车上，行泊一体有非常大的发展空间。在中国汽车销售市场，中低档车系占有肯定市场占有率。宏景智驾创办人刘飞龙预测分析，当前国内15万以内车系市场占有率占比为50%。在新能源汽车下移的大环境下，L2、L2+、L2++将于中低档新车上有非常好的商业服务市场前景。

也不仅仅黑芝麻智能，在今年的每家国内生产商都是在狂卷价钱。比如，宏景智驾对于低算力平台，发布根据单新征程 3 芯片行泊一体域控制器，成本费早已推到了 1500 元内。现阶段，目前市面上对焦L2+行泊一体ad域计划方案成本费皆在千块上下。

使我们来说黑芝麻智能，其行泊一体计划方案不但具有了最基本的L2+作用，也有较大的算率（50-100TOS）优点，能适用10V（监控摄像头）NOA作用的行泊一体域控制器，费用在3000元内。

功能上，黑芝麻智能还是很不错的，但有一点至关重要，对于L2+销售市场，轻量（中低档算率5-20 TOPS）行泊一体服务平台可以满足基本性辅助驾驶系统要求。这也就意味着，一部分厂家的计划方案就算功能上也许不如黑芝麻粉，仍然有一战之力。充分考虑竞争者诸多，且都是在大比拼价钱的情形下，黑芝麻智能吃的生日蛋糕总数也许便会比较有限。

一直以来，无人驾驶和智能驾舱是一分为二，分别持续发展的。一台详细的车内发生2套单独的系统软件，会影响到总体智能化感受，自然也会提升成本费。舱驾一体可并且支持智舱+智能驾驶作用，可以有效降低全车成本费，都是黑芝麻智能、芯擎、芯驰、纵目科技等生产商发力的方向。

功能上，黑芝麻智能C1200的特点之一取决于内置了新一代自主研发NeuralIQ ISP控制模块，可以为图形计算给予更有针对性的数据信息，单珠处理芯片达到包含CMS（电子后视镜）系统软件、行泊一体、全车测算等跨域请求测算情景。但是C1200现在才向车企给予样照，效果怎么样，什么时候批量生产进入车内或是不明。

做为比照，黎明时分仍在舱驾一体行业走更快，依据《2022 年度中国市场乘用车标配 L2+NOA 功能智驾域控制器芯片方案市场份额榜单》表明，黎明时分以 49.05%市场占比紧紧占有第一位，超出排名第二的英伟达显卡 45.89%市场占比，现阶段地平面新征程5销售量早已超10万。

从计划方案明确提出到真真正正进入车内中间，通常存有巨大的鸿沟，进入车内软件开发测试，才可以检验方案是否符合严格车规认证。只能说是上有黎明时分这名完善参赛选手，之后有一系列一样主推高性价比的敌人，针对黑芝麻智能而言，这一条赛道的市场竞争才刚拉开帷幕。

在这个市场极其竞争的今天，除开技术性，经销商中间还要大比拼谁可以有更高的高效率、更高品质、更快的完成批量生产交货，并协调好性能成本费。总而言之，黑芝麻智能也不是没有机遇，只不过是在批量生产交货上面有磨练。