三年巨亏37亿元，二闯港交所的多点DMALL，前景如何？

出 品 | 异观金融

作 者 | 神灵前鬼

6月23日，多一点DMALL第二次向香港交易所递交上市申请，瑞信及招银国际为联席会保荐代表人。

官方网站数据显示，多一点DMALL（Dmall Inc.）创立于2015年，为当地零售业给予根据云的一站式端到端的数字零售SaaS服务平台。依据弗若斯特沙利文的相关资料，按截止到2022年12月31日的商品交易总额测算，多一点DMALL现阶段是我国及亚洲最大零售云解决方案数字零售服务提供商，市场占有率分别是13.9%及9.5%，多一点DMALL也是已证实取得成功的国内唯一的端对端全渠道零售云解决方案服务提供商。

多一点DMALL在IPO前共得到6轮融资，受投资人追捧，深深吸引IDG、腾讯官方、兴业等众多投资人。

多一点DMALL的A轮、B轮、B+轮、B++轮、C轮、C+轮融资规模分别是1.06亿美金、8000万美金、5050万美金、4600万美金、3.7亿美金、5180万美金。最终一轮融资结束后，多一点DMALL市场估值做到30.52亿美金。

物美超市及多一点DMALL创办人张文中是企业第一大股东。招股书显示，此次IPO前，由创办人张文中掌控的CelestialLimited、Odor Nice Limited、Retail Enterprise Corporation Limited各自拥有多一点DMALL已发行股份的49.19%、8%、1.17%。

除此之外，IDG持仓为7.67%，兴业持仓为3.32%，腾讯官方持仓为3.26%，金蝶软件持仓0.95%，Yun hui Limited持仓1%，锅圈公司咨询（上海市）有限责任公司持仓0.83%。

那样，这一只新股上市品相怎样？将来能不能得到二级市场投资者亲睐？

亚洲最大零售云解决方案服务提供商，去年净利润超15亿美元

招股书显示，依据弗若斯特沙利文的相关资料，按商品交易总额测算，多一点DMALL现阶段是我国国内最大的一个零售云解决方案服务提供商，截止上年年底多一点DMALL市场占比为13.9%。

与此同时，多一点DMALL也将业务版图拓展至亚洲地区包含越南、马来西亚在内的其它国家及地区。按商品交易总额测算，多一点DMALL已经成为亚洲最大零售云解决方案服务提供商，市场占有率达9.5%。

多一点DMALL所提供的包含零售关键服务云、电子商务运营云及其营销推广及广告业务云。从招股说明书公布的近三年的数据来看，多一点DMALL的营收展现出上涨趋势，但增长速度有所放缓，2021年多一点DMALL的营收增长速度达到114.6%，2022年其营业收入增长速度降到43.7%。在今年的第一季度，多一点DMALL营业收入仅增加1.5%。

2020年至2022年，多一点DMALL各自获得4.87亿人民币、10.45亿人民币、15.01亿人民币的营收。

在其中，多一点DMALL零售关键服务云2020年至2022年收入分别是1.98亿人民币、4.39亿人民币、8.81亿人民币，在全年收入中的比例分别是40.7%、42%和58.7%。2021年Q1及2022年Q1，此项收益分别是2.14亿元和2.67亿人民币，在全年收入中的比例从2021年Q1的55.9%，提升到2022年Q1的68.6%。

电子商务运营云层面，2020年至2022年期内收入分别是2.45亿人民币、4.09亿人民币、4.47亿人民币，在全年收入中的比例各自50.3%、39.2%和29.8%。2021年Q1及2022年Q1，此项收益各自1.21亿元和8313万余元，在全年收入中的比例从2021年Q1的31.5%，下降到2022年Q1的21.4%。

营销推广及广告业务云层面，2020年至2022年收入分别是4386万余元、1.96亿人民币、1.73亿人民币，占总收入的比例分别是9%、18.8%、11.5%。2021年Q1及2022年Q1，此项收益分别是4848万余元及3907万元，在全年收入中的比例从2021年Q1的12.6%，下降到2022年Q1的10%。

可以看出，最近三年，多一点DMALL经营收入发生变化，零售核心服务云业务替代电子商务运营云业业务流程，变成多一点DMALL较大营业收入由来。依据招股说明书品公布，应用多一点DMALL零售核心服务云的顾客总数，已经从2020年的73家增加到了2022年的435家。

并未完成自我造血，三年亏损37亿人民币

尽管企业营业收入维持一定程度的增长的趋势，但企业迄今并未实现提高效益。2020年至2022年，多一点DMALL年度亏本分别是10.9亿人民币、18.25亿人民币及8.41亿人民币，三年累计亏损37亿人民币。

今年一季度，亏损展现同期相比扩张的态势，亏本自去年一季度2.48亿人民币上升到3.42亿人民币，营运能力令人担忧，引起外部怀疑。

依据多一点DMALL的运营模式看，该企业盈利增加及其营运能力提高主要依靠扩张经营规模和提高运营效率及改进成本构成。

多一点DMALL在2022年根据降低顾客营销鼓励等举措有效控制成本和优化运营高效率，进而一定程度上提升利润率，亏本还在2022年有一定的下挫。

业务流程规模不断扩大一方面必须不断扩大目标客户，另外一方面需提升顾客交易额。

目标客户层面，从招股说明书公布的数据来看，多一点DMALL顾客数量维持稳步增长，截止到2022年底，顾客数量做到569。

值得一提的是，即便在目标客户不断扩大的情形下，但依然没法办帮助商家解决对物美超市系依靠。2020年至2022年，来源于物美集团的营收占比分别是54.5%、45.3%、44.1%；来源于物美超市、麦德龙超市、银川市富华、重庆百货、百安居等关系实物的营收占比总计分别是66.6%、67.9%、71.3%。

2023年一季度，来源于关系实物的营收占比进一步提升至76.7%，在其中来源于物美超市系营收占比为50.9%。

招股书显示，物美超市高新科技有着WM Holding (HK) Limited的股份股权，后面一种为麦德龙中国实物的控股企业。截止到第一季末，物美集团拥有银川市富华约42.1%股份。重庆市百货大厦则是由重庆商社（集团公司）有限责任公司拥有约51.4%利益，而重庆商社（集团公司）有限责任公司由物美集团拥有44.5%利益。除此之外，百安居实体线为物美超市高新科技掌控的在我国管理方法及经营含有百安居知名品牌店铺的实体线。

可以看出，多一点DMALL在外部客户人群虽然有所上升，但“外界”顾客还没有形成企业营业收入支撑，短期来看，多一点DMALL的营收增长摆脱不了对物美超市系依靠。一旦多一点DMALL与关系实体关系的所有根本变化，均会让公司业务、经营情况和经营效益产生重大不良影响。

对于此事，多一点DMALL在招股书中也会有所公布“倘大家停止或者减少与物美集团等核心客户的业务往来，大家为其提供服务项目造成收入可能明显减少。”

那样，多一点DMALL在提升顾客交易额层面做出来的怎么样呢？

从图中能够得知，多一点DMALL还在持续缩小经营成本和相关费用支出。在其中产品研发支出与营销支出缩小幅度相应更高。成本与费用支出控制，并没有实际性改进每位顾客的盈利，除电子商务运营云业务顾客盈利在2021年和2022年完成正方向提高外，零售关键服务云、营销推广及广告业务云的顾客盈利均展现下降的发展趋势。

今年一季度，零售关键服务云、电子商务运营云、营销推广及广告业务云，每位顾客的盈利均出现同比下降的现象，而每位顾客盈利，直观体现了企业在提高用户消费水平，这一点必须投资人特别注意。

年年亏钱的多一点DMALL，以来还没完成自我造血水平，与高额亏本对比，多一点DMALL的吸收酒池可以说是困窘。招股书显示，截至今年第一季末，多一点DMALL所持有的现金等价物为4.77亿人民币。