棉花期货价格3个多月跌幅超10% 中长期棉价或继续下行

本报记者叶青 北京报道

6月13日，国内农产品期货品种全线飘绿，棉花主力2409合约最低下探至14720元/吨，当日跌幅1.83%，最终报收于14760元/吨。据了解，自2月19日至6月13日，棉花期货跌幅达10.13%，同一时期棉纱期货也有9.39%的跌幅。

今年来棉花期货跌跌不休，有市场人士表示，这与棉花产量增加有关。也有观点认为，与美国农业部6月报告有关。对此，中信期货研究员吴静雯表示，美国农业部6月供需报告调整内容不多，美棉产量预估值沿用5月份供需报告的数据。不过，6月底将公布实播面积报告，届时7月供需报告可能存在较大调整。

全球棉花产量持续增长

近期棉花下跌主要原因在于基本面表现不佳，银河期货分析师刘倩楠接受《华夏时报》记者采访时表示，本年度棉花供应较充裕，目前商业库存处于历年同期中位，叠加今年进口棉量较大使得整体供应相对宽松；需求端年后下游整体表现不及预期，整体订单增量有限，市场对后市保持悲观心态导致棉花价格下跌。

与此同时，刘倩楠也表示，最新的美国农业部报告和5月份美国农业部报告变化不大，全球棉花产量微幅调增2万吨至2594万吨，全球棉花消费量微幅调减1.8万吨至2546万吨，全球棉花期末库存调增10.6万吨至1818万吨，最近郑棉的大幅下跌跟本次报告关系不大。

期货市场交易员李欣对记者表示，近期内外棉价均呈现震荡下跌的走势，虽然美棉已经跌至偏低的位置，但美棉需求同样偏弱，全球棉纺需求表现一般，主要的消费国对于棉花采购普遍谨慎。与此同时，放眼2024/25年度全球供给，增产是主旋律，新年度美棉种植进度正常，天气总体较为理想。

“今年来美棉的优良率处于近几年偏高的位置，2024/25年度美棉产量大幅恢复，产量较上年度增加85.7万吨至 348.4万吨。巴西2024/25年度产量为363.6万吨，较上年增加46.4万吨；澳洲产量在高位，2024/25产量为109万吨，处在近几年偏高的位置。”国投安信期货分析师曹凯接受《华夏时报》记者采访时表示。

曹凯表示，美棉短期偏弱的需求，以及未来增产的压力，是价格下跌的主要原因。与此同时，国内棉花期货下跌，更多受到自身偏弱的基本面影响，进入消费淡季之后，下游开机不断回落，棉纱库存不断累积，下游压力逐渐增加，且短期需求仍将延续疲弱的表现。

由于美棉更加弱势，导致进口棉持续存在进口利润，美棉弱势同样拖累国内的价格，整体看国内棉花供给相对充足，但过剩的压力并不大。美国农业部6月供需报告调整幅度较小，报告总体影响中性略偏空，2024/25年度全球棉花产量小幅上调2万吨，消费上调1.8万吨，最终全球期末库存上调10.6万吨，美棉2024/25年度的数据基本未作调整。

纺织厂开机率下滑

根据美国农业部6月供需报告，2024/25年度中国棉花产量预计同比减少11万吨。吴静雯表示，今年新疆天气较为适宜，种植初期未发生持续的大范围的异常天气，新疆棉苗长势较好，出苗率、生长高度、真叶数均好于去年。

“今年新疆产区单产有可能同比提高，而对于新疆植棉面积方面，据种植户反馈和去年相比变化不大，预计同比略减，但减幅同比明显缩小；总体来看，新作新疆棉花产量可能同比持平，上下波动空间较小。未来7—8月份需关注是否有高温天气，若后续不发生极端天气，今年新疆棉花大概率单产提升。”吴静雯称。

刘倩楠也表示，目前根据中国棉花信息网来看，中国棉花主产区新疆新年度植棉面积有减少预期，较2023年棉花种植面积减少2.2%至3587万亩。虽然今年新疆棉花种植面积缩减，但考虑到去年由于受极端天气影响棉花单产减少明显，而目前新疆气候适宜，棉花生长情况良好。因此，预计今年新疆棉花产量较去年相比大概率维持甚至略增。

据了解，新疆棉花一般在5月下旬已经陆续播种完毕。根据中国棉花信息网消息，目前新棉平均株高已达40公分以上，果枝3—6 台，真叶6—8片，普遍现蕾率达到80%—90%左右，长势好于去年同期水平。未来7、8月份是棉花生长发育的关键时间，后期气温等天气因素对棉花的产量和质量影响较大，存在一定的不确定性影响。

此外，下游需求情况来看当前纺织企业需求表现一般。根据中国棉花信息网数据，4月纱线库存天数为23.86天，环比增加0.71天，坯布库存为28.83天，环比增加0.17天，下游企业纱线有累库现象，主要考虑到进入需求淡季，市场订单有限，下游企业备货多以按需采购为主。

“下游处于传统的淡季，根据TTEB的数据显示，纺织厂开机率持续下滑，成品库存累积，订单偏淡，且开机率下滑幅度较去年同期明显扩大，距离下一波旺季到来大概还有1—2个月，在此之前，需求端缺乏利多因素，且由于成品持续累库，利空边际积累。”吴静雯称。

根据钢联数据，截至6月7日，全国棉花商业库存为316万吨，去年同期为258万吨，新疆棉花商业库存为200万吨，去年同期为176万吨。从环比来看，棉花商业库存逐步去化，供应边际转紧，但同比来看当前的库存水平在往年来看并不算低。

中长期棉价或继续下行

“从棉花终端消费情况来看，目前内需情况表现尚可，纺织品服装出口额虽然不及去年但整体情况尚可，且5月份数据明显有所改善。根据国家统计局数据，1至4 月份服装、鞋帽、针纺织品类零售额 4717 亿元，同比增加1.3%。根据海关总署，5月纺织服装出口261.3亿美元，同比增长3.2%，其中，纺织品出口128.9亿美元，增长7.2%；服装出口132.5亿美元，减少0.4%。”刘倩楠称。

刘倩楠表示，对于目前棉花期货价格的注意因素，首先需关注7、8月份新疆地区天气情况；其次是未来新疆商业库存的消耗情况，以及未来进入棉花收购期由于新疆轧花厂产能过剩以及棉农可能有惜售情绪不排除有抢收预期；最后就是宏观方面通胀可能会带来大宗商品价格上涨，下半年美国大选，是否未来对中国商品关税继续增加从而影响纺织品出口。

与此同时，对于棉花期货后期走势，吴静雯表示，从估值和驱动的角度来看，棉花期货价格仍然存在下行风险。驱动方面，当前天气适宜，种植端缺乏天气炒作题材，缺乏利多因素，而下游需求处于淡季，边际利空；估值方面，因新作预期增产，同时南半球新棉上市，外盘承压，外盘走弱拖累内盘估值。

“如果美国棉花价格延续下跌，那内盘棉花期货价格依旧存在下行风险，但外盘价格已低于美棉种植成本一定距离，从基本面来看下方空间已不大，若外盘企稳见底，内盘继续下行的空间也有限。下游企业可尝试卖看跌操作，低价锁定采购成本。”吴静雯称。

此外，曹凯也表示，由于美棉周度签约数据表现偏弱，2024/25年度产量大幅恢复，预计全球未来面临的供给压力较大。我国国内处于淡季阶段，下游压力不断增加，短期看不到好转的迹象。因此，中长期棉价或继续下行。虽然棉花和棉纱价差处于历史偏低的位置，由于原料的价格更为坚挺，且终端需求偏弱，因此二者偏低价差的局面仍将延续；由于棉纱期货成交量较小，花纱套利不推荐介入。

不过，对于棉花期货后期走势，刘倩楠表示，目前棉花价格已经跌至相对低位，利空大部分已经被消化，后期继续向下驱动不强。预计继续向下的空间有限，反而是未来有利多因素需要逐渐被兑现叠加宏观通胀等预期，棉花走势长周期看可能会偏强，现阶段可以考虑在盘面下跌企稳后逐步建仓多单或者买入一些远月看涨期权。

(编辑：文静)