阴晴不定，爱马仕历峰等欧洲奢侈品股大跌

喜忧参半，奢侈品集团去年业绩已经完成揭榜

作者 | Drizzie

欧洲奢侈品上市公司在宏观市场动荡下飘摇。

上周五，欧洲斯托克600指数在伦敦收盘下跌0.46%，标志着今年首次出现下跌周。其中，奢侈品股表现尤为惨淡，欧洲斯托克奢侈品10指数下跌了2.7%。卡地亚母公司历峰集团股价下跌超过5%，Burberry跌幅接近7%，开云集团下跌2.5%，Salvatore Ferragamo受创最严重，股价暴跌近16%。

值得关注的是，此轮下跌波及到业绩坚挺的爱马仕和历峰集团，引发了市场对奢侈品行业未来前景的担忧。

过去一周中，爱马仕股价累计下跌7.7%，历峰集团下跌9.6%，LVMH下跌8.2%，开云集团下跌7.7%，Moncler下跌5.6%，而在港股上市的Prada过去一周也下跌了9%，累积蒸发至少60亿欧元。

美国关税政策的摇摆、欧洲央行的降息举措、德国财政改革等因素，共同构成了上周的市场主旋律。而奢侈品行业，作为欧洲股市的重要组成部分，成为了此次动荡中的“重灾区”。

分析人士指出，奢侈品股的下跌与美国关税政策的不确定性密切相关。美国总统特朗普上周四宣布，对约50%的墨西哥进口商品和38%的加拿大进口商品实施临时关税豁免，有效期至4月2日。这一决定虽然暂时缓解了部分贸易紧张局势，但也让市场对未来政策走向感到不安。

特朗普的关税政策一直是全球市场关注的焦点，奢侈品行业同样未能从此影响中幸免。美国作为全球最大的奢侈品消费市场之一，其关税政策的任何变动都可能对欧洲奢侈品牌造成深远影响。

业内人士担心，如果美国对欧盟商品加征关税，奢侈品行业将面临双重打击，一方面，美国消费者的需求可能受到抑制，另一方面，进口关税的增加将导致产品价格上涨，进一步削弱品牌的竞争力。这种不确定性使得奢侈品企业难以制定长期规划，同时也增加了供应链管理的复杂性。

在当前动荡的宏观环境下，奢侈品企业尽管业绩表现出色，却未必能够在资本市场获得反应。

截至目前，主要奢侈品集团去年第四季度及全年的财报已经完成揭榜。

爱马仕仍然一枝独秀，收入增速最快。该集团2024年全年总营收达到152亿欧元，按固定汇率计算同比增长15%，按当前汇率计算增长13%，远远跑赢LVMH和开云集团。第四季度，爱马仕销售额按固定汇率和当前汇率计算均大涨18%至40亿欧元，远超出市场预期。

利润指标上，爱马仕2024年经常性营业利润攀升至62亿欧元，经常性营业利润率为40.5%，同比下降1.6个百分点，净利润达到46亿欧元，净利率为30.3%。

历峰集团也以10%的收入增速超出市场预期。在截至12月31日的2025财年第三季度，历峰集团收入按固定和实际汇率均大涨10%至61.5亿欧元，创季度新高，远超过彭博一致预期的1%，引发行业的广泛关注，财报发布后，历峰集团股价一度大涨17%。

相较上述二者，全球最大奢侈品集团LVMH表现逊色。2024全年，该集团收入同比下跌2%至847亿欧元，有机收入上涨1%。第四季度，LVMH收入同比上涨1%至239亿欧元，超过市场预期的下跌1%，且较第三季度的下跌3%有所提速。

在利润指标上，LMVH年度营业利润同比下跌14%至196亿欧元，营业利润率为23.1%，低于市场预期的24.2%，但超过疫情前的水平。集团称利润下降主要受累于汇率波动，对时装皮具部门和葡萄酒烈酒部门产生巨大影响。

在中型奢侈品集团中，Prada集团财务表现依然强劲，成为去年为数不多跑赢同业的奢侈品集团。截至12月底的2024财年，该集团收入按固定汇率计算同比增长17%至54.32亿欧元，超过分析师预测的53.7亿欧元，连续四年录得双位数增长，超过了爱马仕、LVMH和开云集团的涨幅。

其中第四季度，Prada集团收入大涨15.8%至16亿欧元。Miu Miu延续涨势上涨84.2%至3.7亿欧元，成为2024年当之无愧的奢侈品产业最大黑马，而Prada品牌第四季度零售收入上涨4%至10.3亿欧元。

不过，Prada集团业绩飙升，股价却一反常态下跌，次日一度跌近8%，主要受亚太市场严峻和潜在收购案影响。

意大利奢侈品集团Moncler则相对稳健，全年收入突破31亿欧元，同比增长4%，主要得益于Moncler品牌5%的增长，以及Stone Island品牌在第四季度10%的加速增长。该集团净利润同比增长5%，达到6.4亿欧元，高于2023年的6.12亿欧元。财报发布后，Moncler股价应声上涨近10%。

Moncler奢侈羽绒服的独特定位和收购品牌Stone Island的改善，支撑Moncler在过去一个月成为股价跌幅最小的奢侈品公司。

Burberry的转型出现进度。在截至12月28日的第三财季，Burberry零售收入按现时汇率下跌7%至6.59亿英镑，按固定汇率计下滑3%，高于分析师预计的12%跌幅，而同店销售下跌4%。

该品牌CEO Joshua Schulman的转型战略初见成效，第三财季得益于“It’s Always Burberry Weather”外套宣传活动和“Wrapped in Burberry”节日推广，吸引了更广泛的奢侈品消费者，核心品类围巾的全价销售表现强劲。

财报发布后，Burberry股价一度上涨12%。不过关于Burberry在商品企划的改善之外能够获得增长的爆发力，打造新的时尚化爆款，让转型策略持续奏效，仍然被市场质疑。

表现垫底的是开云集团，2024年全年销售额按可比基础下降12%至172亿欧元，经常性营业利润较2023年大幅下降46%至26亿欧元，经常性营业利润率也从2023年的24.3%降至14.9%。归属于集团的净利润为11亿欧元，经常性净利润为13亿欧元。核心品牌Gucci成为开云集团旗下跌幅最大品牌，Gucci全年收入按可比基础下降21%至77亿欧元。

在品牌转型的难题下，奢侈品企业的分化无疑将继续加剧，但宏观政经环境的挑战似乎是全面而无差别的。