科技、产业链与ESG实践

文 | 礼拜天金融

礼拜天金融 原创设计制作

从巴塔哥尼亚将自己的股权捐赠「宇宙」逐渐，公司是不是考虑到企业社会责任，逐渐成为一门必修课程，更是对公司这个机构自身界定的一次重要调整。

一方觉得，公司考虑到企业社会责任是偏移主营业务，会连累财务表现。另一方则拓展了相关者定义，觉得公司的相关者不仅仅有公司股东，也有职工、顾客、经销商甚至公司居住地社区。换句话说，公司既需要为公司股东承担，还需要执行提升员工权益、保护生态环境、支助小区等一系列社会责任。

的共识已经全世界的另一个角落里产生。2019 年一次全世界商业服务大会上，摩根银行、亚马逊平台和通用汽车公司等 181 家经济全球化企业签订了一份服务宗旨申明，写到：「我们的使命是为每个人创造财富，并实现本公司、社区街道我国将来的取得成功。」评论者对于此事高呼，「传统资产阶级迈入重要大转折」。全世界大企业从公司股东唯利是图，变为「服务项目每一个人的经济发展」。

公司社会责任很有可能成为全球竞争的又一个比赛场，大家根本无法落伍，但是，财务表现与企业社会责任中间确实分歧吗？二者很有可能并不是二元对立。研究表明，在交易时彻底考虑到企业社会责任基金，能从资产配置中去除管理能力不太好的企业。

那样如何把握财务表现和企业社会责任，更是让二者共同提高？一种非二元对立的解决策略正在流行，ESG (Environment, Social, Governance/自然环境、社会发展、整治) 的中心思想是：根据一套评价指标体系，使企业承担社会责任与此同时，提高自身治理能力，挑选出符合标准化的投资方向，从而有可能会提高公司业绩。

在我国 ESG 从非共识向的共识凝结的过程当中，有一家风险投资机构找到一种行得通的路线，这一家名叫毅达资本的风险投资机构，从 2020 年起持续发布 ESG 投资分析，经过历史轨迹能够得知该企业对 ESG 项目投资本土化的探寻，已逐渐将促进高新科技自强不息、适用区域经济等多种因素融入 ESG 项目投资评价指标体系。

更进一步的是，2023 年 7 月，毅达资本 ESG 核查联合会宣告成立，联合会由企业整体管理合伙人所组成的，项目投资决策从关心「收入利润」等静态数据指标值，进入价值观念、企业社会责任等比较中长期的动态指标行业。这也预示着毅达资本转变成一家 ESG 创投机构。

01 一份沉重的 ESG 投资分析

前段时间的 7 月 14 日，毅达资本正式公布《2022-2023 年度 ESG 投资报告》。结果显示，毅达资本更关注尖端科技，特征是「投早、投小、投硬、投深」。2022 年总计下手 132 次，投了 119 家出色初创企业。新增加 16 家公司实现 IPO，12 家单位 IPO 过后、审核蓄势待发。在毅达资本的投资项目中，核心科技赛道的新项目总数比例为 92.42%，额度比例为 93.33%。

事实上，毅达资本在 ESG 行业早已有实践活动。从 2020 年开始，毅达资本连续四年公布 ESG 投资分析。最近几年时间内，ESG 也国内市场迅速提温。据华证数据汇总，2020-2022 年，ESG 基金从 44 只增至 125 只。基金总计经营规模已经从 594.87 亿人民币升到 1101.27 亿人民币。

迅速提温的那一部分缘故来源于现行政策发展趋势。2020 年 9 月，我国明确指出 2030 年「碳减排」与 2060 年「碳排放交易」总体目标。「双碳战略」总体目标从技术上，是要高度重视节能减碳科研开发；在技术上，一定要激励新能源项目发展趋势；在市场中，一定要创建全国碳市场，以碳排放交易来推动节能降耗。

落实到产业链上，「双碳战略」总体目标能够拆卸为两个方面，电力能源端和用户端：电力能源端是开发设计光伏发电、风力发电等新能源技术；用户端是由环保节能、回收技术治理空气污染。根据整理全产业链，毅达资本找到锂离子电池智能管理系统（BMS）公司天邦达高新科技。传统式锂电池工作电压仅有 48V，而移动基站的动力电池必须 480V，做到的标准必须串连十块充电电池变压。而天邦达高新科技自主研发锂电芯，能让一块充电电池已经达到 480V，大大降低了移动基站的电池成本。在新能源项目对电池的需要猛增下，研发和生产 BMS 的天邦达高新科技行业前景也十分广阔。

但在用户端，朗坤自然环境进到毅达精英团队眼界。朗坤环境中的主营业务为有机化学固体废弃物。餐馆、餐厨垃圾等有机化学固体废弃物占城市垃圾的绝大多数，如何有效地无害处理变成城市建设的急迫难题。朗坤环境是指这一领域的头部企业，近三年来主营业务收入和净利润复合增长率贴近 30%。于今年 5 月，朗坤自然环境登陆创业板，毅达资本发售大家族也迎来了一位含有 ESG 意义的新伙伴。

以上两个投资案例均由毅达资本的大湾区精英团队毅达汇顺投出去，值得关注的是，毅达项目投资以上两家企业的时间也分别为 2019 年 6 月和 2020 年 6 月，都是在「双碳战略」总体目标明确提出以前。根据密切追踪现行政策发展趋向，提早判断宏观经济趁势，同时通过创新性项目投资切合国家的未来市场需求的产业链，是毅达资本能力和核心理念的多重反映。

做为毅达 ESG 先锋部队的毅达汇顺，可以夺得如此多 ESG 实例，离不了总公司的大力支持，这类协作方式被称作「航空兵 + 陆军作战」。毅达汇顺做为「陆军作战」能够通话毅达总公司「航空兵」的援助。「航空兵」「陆军作战」是点和面之间的关系，领域团队是航空兵，从企业相对高度精确发觉知名企业，地区团队是陆军作战，深耕细作地区发掘新项目，把一些浮于水中的好项目发掘出来。尤其是新能源技术、生物技术等特殊方面，都获得了总公司行研团队适用。

这种组织结构增添了优良销售业绩。2019 年，毅达汇顺在东莞开设第一支毅达粤港澳股权投资——「广州市一期股票基金」，管理规模 6.05 亿人民币。然后依照一年一期基金开设节奏感，各自建立了「江门市股票基金」「佛山市股票基金」「广州市二期股票基金」。在今年的 5 月，毅达汇顺创立「深圳基金」。从而，毅达汇顺基金管理规模累计提升 20 亿人民币，历史时间投资者均值回购率达 80%，在其中「广州市二期股票基金」回购率达到 90%。

毅达汇顺合作伙伴、经理涂鋆表露，截止到 2023 年 6 月，毅达汇顺精英团队走访调查各行业超出 1000 家，股票基金已加盟项目 20 个，在其中已经有中望软件、优利德、禾信仪器、纳睿雷达探测、朗坤环境及 5 家公司实现 IPO，也有 2 家单位 IPO 审核蓄势待发，高品质地完成了基金社会效益和经济效益。

涂鋆也向礼拜天金融提及了禾信仪器，那也是毅达汇顺拆卸「双碳战略」全产业链，寻找细分行业中龙头企业的一个案例。禾信仪器的主打产品主要是用于环保监测的质谱检测仪器设备。相对于传统的高雅监测中心，禾信仪器的产品会装到车上，供环境保护监督机构实时检测空气污染物排放量。不仅有具体应用领域，毅达汇顺更为重视的便是具有关键技术。禾信仪器在主打产品上具有独立自主产权，早已设立了中国最具体量的质谱分析化产业园区。

伴随着环境保护日趋关键、有关监测仪的需求强烈，禾信仪器的营收也会跟着提高。2021 年 9 月，禾信仪器取得成功登陆科创板。一位毅达汇顺内部人员告知礼拜天金融，像禾信这种优质企业绝对不会在市场中漂流到你面前，取得这种「河面中的新项目」必须对产业链的持续追踪掌握，对地区资源深耕细作发掘，更应该高效率的内部协同，「合伙人的日程，均是由战地工作人员来制定，上下一心，系统化战斗，才可以获得禾信仪器那样的好项目」。

「以往，人口老龄化、电力能源补助为中国制造业在世界各国之间的竞争描绘了价格的优势。但是，现如今近年来随着人力与原料等多个方面成本费提高，对比拉丁美洲及其东南亚地区这种拥有众多廉价劳动力我国，在我国制造业成本已不具有优点，这样的情况下，碳变成突破重要。」毅达资本合作伙伴葛恒峰谈道。

总体上，「双碳战略」总体目标一定要建立一套项目投资、科研开发、碳排放配额买卖等各个方面都需要趋向治理空气污染体系。ESG 恰好是完成这一目标的量化工具，其实际上就是一套评价指标体系，用指标值来推动企业的业务发展方向。

因而，ESG 的迫切性在不断提高，现行政策端和金融市场都是在抓紧促进 ESG 落地式。国资公司研究中心主任衣学东先前表明，央企控股的 438 家公司计划于在今年的完成 ESG 信息公开全面覆盖。据中国上市公司协会数据信息，超出 1700 家公司独立编写并公布 2022 年 ESG 有关汇报，较去年同期增加近 600 家 ESG 公布公司。

针对毅达资本而言，ESG 投资分析应该是以往十多年理财经验的沉积，根据复盘总结已投的 1200 多个项目，毅达团队总结出创业好项目积累的经验、关联性——这些取得成功穿越重生周期时间抵抗不可抗拒的企业，通常具有 ESG 的主观因素。

「ESG 项目投资不仅仅是一场有关风险管控的投入实践活动，更为是一场有关公司文化、项目投资观念的方位校正。」毅达资本老总应文禄给出了自己清楚分辨。

02 ESG 是一种长期主义价值观念

1962 年，经济师米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman) 在书里写到，「公司对社会唯一义务要在法律规范内追寻盈利。」他就觉得，追寻保护生态环境、提升员工福利待遇一类社会责任会使公司提升不必要成本费，进而危害公司利润。

在接下来接近 40 年时间里，弗里德曼的思想随自由放任资产阶级一起时兴起来。还有人提出质疑。1984 年，爱得华·弗里曼（Edward Freeman）明确提出相关者基础理论，将相关者定义为受公司影响所有人。他把企业和相关者视作一个生态体系，而且觉得，公司不该一味的追求「公司股东利润最大化」，反而是想要实现包括各种各样相关者等在内的「个人利益最大化」。

2005 年，弗里曼思路通过联合国环境规划署，固定不动为一份关于社会义务法律汇报，报告的内容结论是投资管理公司不但能将自然环境、社会发展、整治要素列入投资收益分析，所以这则是私募基金责任的一部分。自然环境（Environment）、社会发展（Social）、整治（Governance）三个英语单词的首字母大写组成一个 ESG。再经评级公司的优化，作为一种项目投资具体指导标准化的 ESG 从而问世。

国务院发展研究中心金融业研究所副所长陈道富强调，ESG 投资方法能够总结成一句话，便是立在全人类的可持续发展观视角，管束外部经济公司的实际个人行为。什么叫管束？即有所，一日三省吾身。应对增长速度快、赢利市场前景好的创业项目，挑选项目投资是一种本能反应，不项目投资就需要得出扎实的原因。

应文禄向礼拜天金融想起一件旧事，2010 年里狗熊养殖厂利益丰厚，是巨星捧月的「创业好项目」，这样的项目一度也递到应文禄的书案。可是狗熊养殖场的运营模式是活熊取胆，甚为残酷，应文禄坚定不移的否决项目投资这个项目的探讨，2年后，养殖厂里狗熊的惨象一经曝出造成强烈反响，涉嫌公司的上市路面也此后终断。

相似的「出风口」每两三年都会发生。2012 年，有色金属行业蓬勃发展，公司营收增长明显。但稀有金属归属于重污染行业，基本上每年都会存在重大环境事件。2015 年，校园贷款业务流程蒸好日上，手机流量一日万里。此外，催债造成学生自杀的新闻事件屡屡发生。

应对那些所谓「出风口」，应文禄和同事都回绝了项目投资。应文禄说，「这段经历立即促进大家评定 ESG 理财是一条正确的方向。」金融业的本质是一种挑选，会将资金投入到哪里一行业，能集中体现一家创投机构的价值观念。

投与不投，这个姿势本来就关乎 ESG。2014 年，毅达资本的挑选是建立中国第一支人才基金，专业适用科技创新人才自主创业，让「优秀人才投人才，优秀人才助人才」，至今早已建立了五期人才基金，总计经营规模 10 亿人民币，共项目投资 45 个重点。投资目标包含电子信息技术、化工原料、先进装备制造、土木工程交通出行、能源环保、生物技术、现代化农业、服务业等国地理信息产业。截止到 2023 年 6 月底，优秀人才系列基金已促进 12 家企业挂牌上市；3 家单位 IPO 过后待发售；11 家单位已申报或是正在筹备申请 IPO，4 家单位被上市公司并购。

其中的一个经典案例是楚博微生物，秉持着健康向上的美好愿景、实践活动低碳生产且商品有着较高新技术门槛公司，正合乎毅达资本的 ESG 项目投资规范。2019 年以后，中国抗体药物、预防针等生物制药公司迅速发展。毅达资本预见到，上下游原料客户的需求也将被推动，融合医保控费、供应链安全等多种因素，国内生产厂家将更有信心应用性价比较高的国内原材料，被外资企业垄断市场的提纯填充料行业，已经进入技术引进周期时间。

根据对提纯填充料行业发展前途的分析，楚博微生物走入了毅达资本的投入视线。刚接触时，楚博微生物精英团队只有 11 人。但充足尽职调查后，融合领域宽阔市场前景，及其楚博微生物极强技术实力，毅达精英团队看中其发展前景。2020 今年初，实现对楚博微生物的第一次项目投资后，毅达资本不断给予产业链资源对接服务项目，帮助其得到银行信贷，并实现了新一轮后面股权融资。

2021 年，楚博微生物主营业务收入达到 2019 年 2.97 倍，研发能力不断提高，产品管线也愈发丰富多彩。2022 年，在毅达资本加持下，一家行业领先的生物工艺解决方案供应商圆满完成对楚博物种的企业并购。

「发售并非点评公司发展的唯一标准」，毅达资本创始合伙人史云间说，「像楚博微生物那样根据企业并购，可在全产业链正中间重要的步骤完成上中下游的资源对接，为科研成果扩展了更多应用情景。」

03 可持续性的运营模式

天底下熙熙皆为利来，假如 ESG 仅局限在价值观念方面，没法推动业务发展，产生具体权益，那样 ESG 难以真正意义上普及化。

一般人对 ESG 的第一印象是低碳环保，但低碳环保仅仅其三分之一。ESG 乃是可持续性观念的评价指标体系，根据对比 ESG 的实际指标值，能够确实地提高企业的治理能力，并将公司业务方位维持在政策倡导的行业。

而指标值的问题就是不灵敏，这也是现代组织的本身情况。一百多年前，教育学家马克斯·韦伯明确提出，根据等级组织与绩效考核指标的官僚制度无疑是工业生产化的趋势，企业、政府部门等与工业密切相关的机构也将依照等级组织和绩效考核指标创建。这一百多年的现代化历史时间验证了韦伯的分析，怎样避免等级组织和绩效考核指标所带来的僵硬、低效能，也成了现代组织管理人员务必需要解决的问题。

落实到 ESG 规范上，法律体系、政策方针及其行业特性的差异，取决于并没有一套适合所有企业的 ESG 规范。毅达资本给的打法是参照几类热门的 ESG 规范，然后通过对 1200 家企业的投融资管理和一年超出 10000 家新增调研走访，编写出一套更加贴合本身业务 ESG 质量标准体系。

以 ESG 里的整治（Governance）为例子，毅达资本增设了公司股权结构、公司治理结构、关联方交易和同行业竞争三个维度的评价指标，每一维度再划分为主观因素和消极态度。根据定性定量相结合的方式，判断被投企业的治理能力，进而清除重大隐患，同时为改善公司治理结构给予引导。

2023 年 7 月，毅达资本 ESG 核查联合会宣告成立，由六位创办管理合伙人出任委员会，在其中老总应文禄出任现任主席，首席总裁尤劲松出任副书记。在「募、投、管、退」全工作流程中，实行 ESG 质量标准体系。在融资端，毅达资本建立了生物技术、化工新材料等主题基金，也有聚焦人才发展趋势、文化创意产业等促进社会人文持续发展的专题讲座系列基金；在交易端，密切关注双碳战略技术性、半导体材料、高档原材料、生物科学、军民合作等关键技术发展趋势，同时把 ESG 考虑列入步骤；在投融资管理，充分发挥技术专业投资者股东知名度，促进被投企业 ESG 的实行；在推出层面，协助被投企业提早标准公司治理结构，为变成高品质上市企业充分准备。

相比二级市场，基金投资领域内的 ESG 项目投资起步晚，尽管飞速发展但是同样处在初始阶段。据中国证券投资中基协统计分析，320 家样版私募基金公司中，74.1% 的私募基金公司已开展绿色投资科学研究，可是只有 3.1% 的私募基金公司在中国境内发售过以绿色投资为目的的商品，17.2% 的私募基金公司将绿色投资密文列入企业战略。

这表明风险投资机构针对 ESG 项目投资大多数还处在犹豫情况，也与中国市场 ESG 投资情况类似。ESG 项目投资行业整体还处在初始阶段，虽然可以参考一下海外投资案例，但依然必须基本建设融入文化整合投资需求、定级方法与市场 ESG 投资建议。毅达资本的 ESG 项目投资实践活动，毫无疑问为我们提供了一个样版与自信心支撑点。