高质量建设北交所意见出台！公募解读来了

恰逢北京交易所公布开设两周年，中国证监会重磅消息文档。

9月1日晚，中国证监会了被称作“北京交易所深化改革19条”的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》(以下简称“《意见》”)，从加速高品质上市企业提供、推动销售市场创新发展、提升销售市场建设基础和环境及层面，深入推进北京交易所高质量发展的。

记者采访了易方达基金、博时基金、富国基金、招商基金、平安大华基金、创金合信股票基金等众多公募基金管理员，对“北京交易所深化改革19条”进行了解读。

在证券基金看起来，本次《意见》颁布代表着北京交易所新一轮改革创新揭开帷幕，都是深入推进北京交易所高质量发展开始。《意见》将会对市场建设造成各个方面危害，包含提高上市企业品质、改进上市企业构造、改进股票流动性、丰富多彩北京交易所产品矩阵等。

“活跃性金融市场”前提下

北京交易所要承担更具有战略性的每日任务

《意见》颁布拥有特殊经济和金融制度背景，背负着资本市场改革新时期下支持实体经济和战略的使命和责任。

有关《意见》的实施环境，创金合信基金首席经济学家魏凤春强调以下几个方面，第一，北京交易所这些年的发展趋势，不论是参加者、流通性或是股权融资、项目投资、交易额等，与资本市场现代化建设有一定的差别。比照其从前的定位与职责发挥，有进一步改善空间。

第二，在政治局会议明确提出活跃性金融市场，提高市场信心重大任务眼前，北京交易所要承担更加有战略性的每日任务。因为他要着眼于为中小企业创新服务项目，为高新科技自强不息给予实验田的人物角色，这一角色和中国高效发展途径是完全一致的。

他认为，一系列对策的实施，无论对于北京交易所自身的发展趋势还是对于中国高科技创新型产业发展趋势，以及对于创新性的激励等，都具有重大的使用价值。对它点评不可以简单地从资本市场融资量等性能指标去进行评定，应当全方位地将其作为产业现代化架构内进行。

博时基金权益投资四部私募基金经理齐宁还认为，此次《意见》要在7月24日中央政治局会议明确提出了“活跃性金融市场，提升市场信心”，而中国证监会8月中下旬又推出一系列现行政策组合策略落地式中央政治局会议精神实质的大环境下所提出的。

“总体来说，《意见》从提升上市企业提供、增加投资人团队、改进交易方式、提升多层次资本市场数据共享等方面均给出了更进一步的各项政策。这对活跃性北京交易所买卖水准，推动北京交易所高质量发展的具有十分重要的意义，针对推动北京交易所变成创新型中小企业应用资本市场发展发展壮大的重要窗口，推动北京交易所变成投资人获得中远期收益关键销售市场都起着至关重要的作用。”齐宁讲到。

招商基金研究院首席经济学家李湛坦言，北京交易所自打开设至今，其作为支撑的新三板精选层，与此同时也存在一些发展中的问题，例如流动性枯竭、市场估值水平不高等诸多问题。

“流通性层面不够的缘故，主要体现在北京交易所创建阶段比较晚，从投资人的角度看，北京交易所搭建自已的项目投资生态链还是需要一段时间。因此，提高北京交易所的流通性水准是当前一个很关键问题。现阶段北京交易所上市公司数量偏少，但这也就意味着其未来有非常大的市场潜力和发展潜力。”李湛进一步详细介绍。

他就强调，估值水平层面，从服务目标来说，北京交易所比照沪深交易所，其核心专注于创新型中小企业。可是却总市值来说，其公司估值只是为科创板上市均值总市值的1/3。但这种低估值可能来自现阶段北京交易所的流通性折扣率和限购折扣率等多种因素。中远期来说，因为北京交易所上市企业偏科技型企业，因此其公司估值管理体系也应当偏重能源股与强势股，同时随着流动性提高，将来估值水平预估还会逐步提高。

北京交易所将实现更可持续性、

更高质量发展良好绿色生态

《意见》所包含内容措施，对焦时下销售市场关注的焦点和难点痛点，坚持不懈综合施策，紧紧围绕推动“两均衡”，压实销售市场可持续发展观基本。在此次深化改革措施落地，北京交易所销售市场有希望进一步建立更可持续性、更高质量发展良好绿色生态。

谈起《意见》落地产生的影响，易方达基金表明，《意见》关键明确提出改进新增加上市企业构造、提高上市企业品质、提升发行上市规章制度、不断丰富多彩产品矩阵、改善和优化交易方式、优化完善发售包销规章制度，提升多层面销售市场数据共享，增加投资人团队等措施，将有效推动投融两边稳定平衡与结构调整，压实销售市场可持续发展观基本。

伴随着一系列措施落地执行，易方达基金分辨，坚信北京交易所可持续性高质量发展良好绿色生态有希望加快产生，将来各种投资人将更加全面、更加深入参加北京交易所销售市场，流通性基本持续改进，发展活力和延展性大幅提升，服务项目创新型中小企业的“主战场”实际效果更明显，能够更好地助推“高新科技—产业链—金融业”稳步发展。

平安大华基金称，《意见》中提到了一系列有关扩张投资人团队的专一性具体指导规定。此次投资者适当性改革创新，丰富了投资者适当性评估的新维度，即从过去以总资产为核心转变成更在意理财经验和喜好。简单化科创立投资人开户步骤，是北京交易所灵活运用多层次资本市场改革成效，自主创新投资者适当性评价维度的创新举措，有利于扩张北京交易所投资人经营规模，结构合理，提高销售市场买家能量，改进流通性基本，便捷各种投资人进入市场。预估投资人规模超过一定等级。

与此同时，《意见》中指出关于进一步加强项目投资端基本建设、提升发售途径等领域密切关注的措施，对提升市场利率和股票估值标价水准、均衡投融两边能量都具有重要的意义。在其中，在流通性改进层面，此次北京交易所改革创新紧紧围绕提高买家能量，推动投融两边稳定平衡，坚持不懈扩规模及调结构多管齐下，深入推进项目投资端基本建设，有关措施将极大破译市场关注的流通性难题。

富强北证50成份指数股票基金私募基金经理快手王乐乐觉得，《意见》将会对市场建设造成如下所示积极影响。

其一，提升上市企业品质。《意见》明确提出改进新增加上市企业构造和提高上市企业品质，各自要在新增加发售层面，更强调高品质发售网络资源；在总量发售层面，制订提高上市企业品质专项行动方案。“同时进行”后，北京交易所上市公司质量水平也将再上一个台阶，提升投资人项目投资北京交易所的自信。

其二，改进股票流动性。市场对于北京交易所项目投资更为关心的问题就是股票流动性。本次建议对于流通性改进给出了一系列对策，包含扩张投资人团队、健全交易方式等。后面伴随着个人社保股票基金、商业保险资产、分红保险、证券基金等中远期资金注入，亦可改进北京交易所的流通性，流通性改进之后将支撑点公司估值。

其三，丰富多彩北京交易所产品矩阵。《意见》明确指出，丰富多彩北京交易所指数体系、扩张指数投资，并组织对ETF等产品的科学研究。本次建议在丰富多彩北京交易所产品矩阵层面，明确指出“平稳扩张指数投资”，代表着将来大量客户可以根据像北证50这种指数值商品参加北京交易所销售市场，捕获北京交易所的投入机会。

李湛总结道，从《意见》的首要任务来说，明确提出了根据3-5年着力打造高质量发展北京交易所知名品牌，但在5-10年之后则打造具有知名品牌影响力和品牌影响力的交易中心。从此次《意见》公布的关键闪光点来说，其对北京交易所实现高质量发展途径展开了确立整体规划，另外在统筹规划上克服了现阶段的那一部分关键问题，最后也是阐述了充分发挥北京交易所新开设渠道优势，进而对于提升中国实体经济和民企自信心起着至关重要的作用。

“增加投资人团队”、“有效缓解新增加上市企业构造”

等相关信息受重视

此次《意见》具体内容共19条，在其中主要包括改进市场利率，及其健全交易方式，提升股权融资规章制度等方面措施。

非常多对策中，魏凤春觉得，扩张投资人的范畴是十分重要的一条。要是没有参加者丰富性，活跃性金融市场就无从说起。北京交易所对投资限制有希望进一步开启，比如说对证券基金构建新产品的激励，对私募投资基金在二级市场加持的监管的释放压力，对个人社保、分红保险等这些机构管理人员的激励，还应当包括对海外QFII等投资人的吸引住对策等。

他指出，“这种释放压力还和中国资本市场别的交易所的投资人的融合密切相关。比方说一些投资人在科创板开户，其北京交易所就没必要再进行一些重复认证，因而以上措施将扩张投资人的范畴。”

齐宁表明，《意见》含有两个部分具体内容最受关注，第一是“增加投资人团队。提升优化服务，增强对潜在性投资人和已银行开户投资人的影响力。科学研究论述结构型提升投资者适当性管理规范。正确引导证券基金扩张北京交易所市场投资，适用有关公募基金产品注册自主创新。容许除股权投资公司以外的私募基金根据二级市场加持其上市前已投入的公司在北京交易所公开发行的个股。下大力气引进社会保险基金、商业保险资产、分红保险等长期资产。”这种各项政策针对不断增强北京交易所流通性，改进北京交易所公司估值溢价水平，加强北京交易所对投资诱惑力具有十分重要的意义。

第二是“有效缓解新增加上市企业构造，包含推动可以支撑点市场深度、反映渠道优势、具备品牌优势的公司上市，使北京交易所变成创新型中小企业应用资本市场发展发展壮大的重要窗口。”

对比电脑主板，北京交易所领头上市公司总市值规模比较小，公司估值股权溢价水平不高，吸引更多处于发展期且已具备极强核心竞争力的企业在北京交易所发售，有利于大大提升北京交易所的影响力和名气，既改善了上市企业提供，也能满足资产市场的需求，进而为改进北京交易所流通性，为投资者造就长久收益奠定坚实基础。

“从北京交易所本身实现高质量发展来说，其一定要有足够的流通性做支撑。”谈起北京交易所“深化改革19条”，李湛则介绍说，“因此《意见》也阐述了需要重点促进市场利率的提升。主要包括深入推进项目投资端基本建设，及其健全交易方式等。在募资端，《意见》强调要打造更为顺畅、便捷的直接融资渠道，以培养高质量的创新驱动发展型公司。现阶段北京交易所的证券基金参加幅度有待提高，因此《意见》已经从投资融资两边稳定平衡的视角推出了一系列改革举措。”

与此同时，李湛称，《意见》也专业明确提出了“妥当稳步推进北京交易所上市企业转板”，主要是因为转板针对多销售市场共享发展起着至关重要的作用。

改进北京交易所流通性

推动高质量发展的

先前北京交易所一直被困流动性枯竭难题，许多人士认为，此次《意见》的关键就是改进流通性，推动北京交易所进一步高品质量发展趋势，从而更好地服务项目创新型中小企业。

“从2023年北京交易所成交量的同比变化数据看，伴随北京交易所基本规章制度的不断完善及其上市企业提供的改善，北京交易所的流通性水准有了比较明显的改进。”齐宁表示，“深化改革19条”从上市企业提供和投资者要求两方面都给出了实际很明确的优化政策，同时也为北京交易所引进了大量中远期投资人做为“深耕细作”，可以从中远期改进北京交易所流通性水准。

易方达基金行业人士还表示，流通性是保证市场融资、标价、风险管控等服务合理充分发挥的重要前提，此次《意见》的关键就是改进流通性，推动北京交易所进一步高质量发展的，从而更好地服务项目创新型中小企业。流通性是投资端、股权融资端、买卖端联合作用得到的结果，此次推出了一系列现行政策共同发力：

一方面，深入推进项目投资端基本建设，提高买家能量，正确引导证券基金扩张北京交易所市场投资，适用北京交易所主题风格公募基金产品的注册自主创新，容许除股权投资公司以外的私募基金根据二级市场再次加持其上市前已所持有的北京交易所公司股票，下大力气引进社会保险基金、商业保险资产、分红保险等长期资产，为北京交易所引进深耕细作。

另一方面，提升股权融资端基本建设，大力提升优秀企业提供，提升新三板挂牌公司申报北京交易所辅导备案规定，确立持续挂牌上市满12个月的产品执行标准，撤销进到新三板创新层外置股权融资1000万规定等举措，多种渠道改善了公司上市途径，切实提高了项目融资的便捷性。

除此之外，《意见》还指出扩张北京交易所做市团队、丰富多彩做市库存股由来、扩张股票融资标底范畴，减少买卖清算服务收费等健全交易方式的举措，将有助于销售市场维持科学合理的流通性水准。

“坚信以上投融端及买卖端综合性措施可以非常好配对，建立系统软件协力，合理破译市场关注的流通性难题，推动北京交易所高品质扩充和投资融资结构调整，能够更好地适用创新型中小企业发展发展趋势。”以上易方达基金人士透露。

创金合信基金首席经济学家魏凤春还认为，流通性难题预计在这些举措的重要的实行下明显改善。流动性难题看上去是一个周转资金与交易问题，本质上是一个公司经济发展质量问题。我们可以看到别的交易中心发展过程中也存在这类同样的问题，但是随着上市企业品质的发展趋势，营运能力、及其为投资者回报提高，与此同时辅以释放压力投资人参加，流通性将不是事。务实创新，北京交易所的高速发展将不受流动性性的约束，值得一提的是，这儿也将变成一个中国创业科技独立奋发图强的阵营。

除此之外，招商基金研究院首席经济学家李湛讲解道，流通性是交易所的气血，是市场估值标价的关键因素。为更好地服务创新型中小企业，推动北京交易所进一步高质量发展的，务必有充足的流通性作支撑点。从北京交易所公布的一系列改革创新积极探索来说，有益于北京交易所高品质扩充与发展，提升北京交易所市场信心、活跃性北京交易所二级市场。

李湛表明，北京交易所政策是个长期持续不断的工程项目，将来也有ETF、降门坎、单独编码、首次公开发行股票等多个创新能力改革创新需要探索落地式，进行时日，北京交易所一定会打造成为影响很大交易中心，成为真正的中小型企业的主战场。

看好北京交易所升值空间

证券基金迅速行动

“深化改革19条”正激话北京交易所升值空间，证券基金正积极我们在行动。

创金合信基金首席经济学家魏凤春表明，北京交易所定位取决于高科技技术自强不息的行业可能获得资产里的适用，北京交易所可以发展壮大的前提是这种产业链符合我国战略必须。如果将它再进一步细化得话，以创新为前提条件，可以提升我国高端制造业质量的技术产业，例如AI、半导体材料及其具有翠绿色绿色环保的因素特点的产业链，都具有战略升值空间。

“产业发展还和企业的发展战略、公司治理结构有直接的关系。根据企业治理视角，而不只是从产业链较为视角，延展调查面，发掘科技与创新性的企业，很有可能更加符合现实生活的项目投资必须。”魏凤春表明。

博时基金权益投资四部私募基金经理齐宁觉得，北京交易所上市企业主要分布于机械制造、电子计算机、电子器件、车辆、药业等领域，所有集中在我国急需的“专精特新企业”产业链阶段，专精特新企业“孵化器”公司占比达到三成。北京交易所上市企业均值ROE水准（以2022年报整体法测算）在13%上下，超过A股电脑主板平均3个点；过去三年的销售业绩平均增长速度也达到25%，也明显超过电脑主板，展现出了较好的成长型，但北京交易所上市企业静态数据估值水平与A股电脑主板基本上非常，公司估值性价比高非常明显。

除此之外，原三板创新层很多专精特新企业“孵化器”企业，全都分布于TMT、高端制造业等领域，为北京交易所日后发展壮大带来了新生力量。

齐宁开朗表明，可以说，北京交易所成为了在我国专精特新型产业的“聚宝盘”，为国内提升支柱产业“受制于人”阶段提供了强有力的推动作用。因而，无论是从短期看或是长期来看，北京交易所都具有给投资者营造良好的收益发展潜力的必备条件，具有较好的升值空间。

因而，许多基金管理公司也积极行动起来，合理布局产品类别、掘金队北京交易所中高品质标底。

齐宁就坦言，博时基金将大力支持《意见》之中针对“正确引导证券基金扩张北京交易所市场投资，适用有关公募基金产品注册自主创新。”相关政策对策，一方面充分运用企业投研能力和产品自主创新能力，积极开展对北京交易所上市公司股票基本面行研工作中，对焦新技术应用、新型产业、业态创新、创新模式，对焦“专精特新企业”发掘中远期高品质发展标底；另一方面加速北京交易所产品的合理布局，及其总量公募产品在北京交易所有关上市公司项目投资参与性，争取依靠此次《意见》所带来的政策利好，根据更多的是北京交易所的主动投资给投资者造就中远期收益。

“证券基金必须从产品布局、投资方式、科学研究逻辑性、技术支撑、风险性管理方面都对其进行战略性的调节，与北京交易所一起成长，也是和我国高质量发展的一起进步。”魏凤春表明。