最严“减持新规”发出两天，约60家公司股东终止减持计划 曾经的“花式减持”未来还行得通吗

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8月27日夜间，中国证监会政策变化，进一步规范股份减持个人行为，新举措包含：上市企业存有大跌、破净等情况下，大股东、控股股东不可根据二级市场高管增持公司股权。

中国证监会还强调，已经赶紧改动《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提高标准法律效力等级，优化相应责任条文，加强对违规减持违法行为的处罚力度。

以上中国证监会所提到的要求发布到2017年5月（下称2017年要求），其颁布主题是2016年1月减持规定实践活动后，销售市场又出现了一些新问题，比如“过河高管增持”、增发股份公开后高管增持不受限制、运用相对优势“精确高管增持”、根据离职人为因素避开减持规则的“故意高管增持”等。

这一规定实施后，成效显著。

但是，《每日经济新闻》新闻记者汇总发觉，2017年后，仍有很多发售公司大股东的股权变化，令销售市场造成“变向高管增持”“花样高管增持”“绕路高管增持”的困惑，内容涉及离异、质押贷款抵账、合作伙伴市场份额出让等方式，一部分甚至引起管控关心，但是这些也只能是局限在怀疑方面，没法进一步审查。

现如今，一个新的减持规定已经修改中，这些曾被指责变向高管增持的举动，还可以继续吗？

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这种行为曾引起“变向高管增持”猜想

汇总以往，也有不少上市公司控股股东股权变化，招来一些投资者猜想是否“变向高管增持”“花样高管增持”“绕路高管增持”。

在其中，许多发售公司大股东或实际控制人离异且涉及到离婚财产分割时，通常最容易引起该类怀疑。

■比如在今年的5月，卓胜微（SZ300782，股票价格125.80元，总市值671.52亿人民币）实际控制人之一唐壮与易戈兵官宣离婚并针对离婚财产分割作出安排。依据公示，唐壮原拥有卓胜微无尽售标准流通股4091.93亿港元，依据离婚协议书，唐壮将这其中的3275.75亿港元出售给易戈兵。但双方又签订了《表决权委托及一致行动协议》，唐壮委托履行这一部分切分出来的个股除财产性权利以外的其他支配权。

离婚分割股份的与此同时，又开展决议授权委托，这般分配，一度引起一部分投资者猜想“是否变向高管增持”。

但是，卓胜微企业行业人士在回应记者采访时已经确定：二人是真的离异，且现阶段不会有减持计划。

根据股权结构设计，在公司股东角度上开展股权转让，就容易被怀疑是否属于“绕路高管增持”。

■比如，2022年3月，深圳交易所就出函规定华英农业（SZ002321，股票价格2.72元，总市值58.01亿人民币）并对大股东、控股股东发生变化进一步表述。

2022年以前，上海新增鼎资产管理有限公司（下称新增加鼎）特定其投资成立的驻马店市鼎新东盛产业链投资合伙企业（有限合伙企业）（下称鼎新东盛），身为产业链投资者参加上市公司重整。鼎新东盛服务承诺此次转让的转增股票三十六个月内未通过任何理由高管增持。但没多久，鼎新东盛的普通合伙（GP）四川东盛鼎企业管理有限公司（下称东盛鼎）于是决定把它出资额出售给杭州市兴增企业管理有限公司（下称杭州市兴增），出让价格1元，出让后，杭州市兴增变成鼎新东盛的普通合伙（GP），也从而增添了深圳交易所“鼎新东盛GP市场份额出让事宜存不存在变向高管增持”的相关问题。

依据华英农业后来回复函，有关股份在锁住期限内，鼎新东盛严格执行有关服务承诺，没有进行任何方式的高管增持，有关GP市场份额出让事宜不存在变向高管增持等情况。

另一种可能被指责是“变向高管增持”的案例，乃是控股股东的股份质押。这样的情况下，若质押贷款逾期了被强制平仓，看似是“迫不得已高管增持”，控股股东却也可以从此TX退场。

■2021年底，ST澄星（SH600078，股票价格8.33元，总市值55.19亿人民币）公告显示，持仓5%之上控股股东江阴市汉盈集团有限公司、大股东江阴市澄星实业有限责任公司持有公司股权要被法院拍卖，公司控制权很有可能发生变化。迅速，上海交易所便下达问询函，规定ST澄星和以上两位公司股东核查，根据法院拍卖减持股份，是不是违背《证券法》等相关法律法规、标准，如存有违规违纪状况，请及时按照有关规定给予整顿；法院拍卖申请者和被申请人中间，存不存在勾结避开减持规定的情况。

但是，ST澄星之后公布的回应上显示，利益相关方称不会有勾结避开减持规定的情况。

“变向高管增持”难以定义

针对“变向高管增持”，香颂资本执行董事沈萌指出，实质中说高管增持便是高管增持、不会有所说变向一说，那只是市场对避开目前限制大股东减持的一种说法。

但现实是，到底是“变向高管增持”“花样高管增持”或是正常的高管增持，这结合实际也难以被评定。《每日经济新闻》新闻记者也并没有查到由于“变向高管增持”“花样高管增持”“绕路高管增持”所以被监督机构惩罚的案例。

“但不排除在原有条件下，（能够）对各类高管增持途径的核查严格。”沈萌觉得。

除此之外，上海市明伦法律事务所王智斌侓师还表示，控股股东、大股东并对股权资产的有效处理，法律法规、法规和管控标准并不是干预。可是，假如其处理股权资产的举动严重影响了市场监管，管控即理应干预并给予限定。

记者注意到，管控方面上都在构建这一空缺。一个月前，证监会网站公布《证监会有关部门负责人就上市公司股东离婚分割公司股份有关事宜答记者问》。

原文中，就“公司的股东因离婚分割持有公司股权事情，被指责因涉嫌‘绕路高管增持’”的相关问题。

中国证监会据透露，股份减持是公司股东拥有的公民基本权利，但发售公司大股东（即大股东、持仓5%之上公司股东）、董监高做为“关键少数”，在公司运营发展趋势、整治运行时承担专业责任和特殊责任，理应切实保障上市企业和中小投资者权益，主动标准高管增持个人行为，不能以离异、解散清算、公司分立等所有方法避开高管增持限定。

在这个互动问答中，中国证监会还强调，控股股东、董监高因离异、法人代表（或民事主体）停止、公司分立等方式分派股份的，多方理应不断一同遵循《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》及交易中心有关交易规则中有关股份减持的相关规定。

除此之外，8月18日，证监会网站公布相关负责人就活跃性金融市场、提升市场信心记者招待会。在其中谈及，要强化股份减持规章制度，强化对违规减持、“绕路式”高管增持严格监管，与此同时惩处违规减持个人行为。

王智斌则是对《每日经济新闻》新闻记者表达了自己观点：最近监督机构回答了市场关心，已经再次导向控股股东、大股东有效高管增持的界限。

存有大跌、破净等情况上市公司有多少个？

依据中国证监会在今年的8月27日的需求：

上市企业存有大跌、破净情况，或是最近三年没有进行股票分红、总计股票分红额度小于最近三年年平均纯利润30%的，大股东、控股股东不可根据二级市场高管增持我们公司股权。

大股东、控股股东的一致行动人对比以上规定实行；

上市公司披露是无大股东、控股股东的，第一大股东以及控股股东对比以上规定实行。

“‘减持新规’必定适用控股股东的一致行动人，可是，侵权人根据‘离异’、‘企业清算’、‘公司分立’等形式消除一致行动关联后，原一致行动人是不是仍受高管增持总产量、高管增持标准的束缚、原一致行动人间的高管增持总产量怎么分配等各种问题，现阶段暂不容乐观。”王智斌表明，减持新规怎么看待“离异式高管增持”、“结算、分立式高管增持”，怎样设计科学限制标准，必将成为的一大看头。

最新政策的“杀伤力”还有多少？据《每日经济新闻》新闻记者统计数据显示，截止到8月29日21时（即中国证监会政策落地2天之后），就有58家A股上市公司披露了股东减持方案提前结束公示。

可以看出，中国证监会从大跌、破净和年底分红这三个维度对股东减持展开了严格控制。这种最新政策将会对什么上市企业造成直接关系？

Choice数据显示，截止到2023年8月29日夜间，沪深指数京三市一共有5265家公司。

据《每日经济新闻》新闻记者统计数据显示，截止到2023年8月29日，大跌股（注：这里指8月29日收盘价格小于当时股价的企业，后复权，该统计口径从未有过公信力，仅是提供借鉴）一共有801只，相匹配企业占总A股企业的15.21%。

从破净股（注：这里以沪深指数京上市企业2023年第一季度资产总额数据信息为依据，该统计口径一样从未有过公信力，仅是提供借鉴）的情况看，截止到2023年8月29日，破净股一共有253只，相匹配企业占总A股企业的4.81%。

但在年底分红指标上，Choice数据显示，近期3年（2020年~2022年，相同）没有进行股票分红的股票有1215只，相匹配企业占A股企业23.08%。对于最近三年总计股票分红小于最近三年年平均纯利润30%上市公司，这一总数将上升到1249家。

依据《每日经济新闻》新闻记者统计数据显示，以上企业清除重复值以后，为2187家。（注：这一数据仅是给予规模参照，具体情况要以官方公告为标准）。

在沈萌认为，新规“尽量在目前市场自信心软弱的环节，减缓各种各样不必要高管增持进一步加剧销售市场动荡不安的可能性”。

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责编 文多