再融资节奏生变，利好这些行业！券商投行也“闻声转向”？

8月27日夜间，中国证监会了活跃性资本市场一揽子现行政策。在其中，极其引人注目的，是相关一系列有关提升IPO和并购重组监管创新举措，致力于综合一二级市场均衡，推动投资融资两边的稳定平衡，提高资本市场服务实体经济功能。

实际上，最近并购重组已经有变缓征兆。按上市日计，截止到8月25日一周执行并购重组上市公司数量为10家，上星期、前一周分别为24家、14家；截止到8月25日一周再融资金额为99.84亿人民币，上星期、前一周分别为330.34亿元和175.98亿人民币（之上需按上市日统计分析），早已展现比较大下跌趋势。

此次中国证监会确立“综合一二级市场均衡，提升IPO、并购重组管控”的具体措施，将会对金融市场、金融行业造成什么危害？《每日经济新闻》走访了多名专业人士。

近两个星期并购重组呈环节变缓发展趋势，先前多家企业公布停止并购重组

依据中国证监会出文，提升IPO与并购重组总共有六大规定：

一、依据最近市场状况，分阶段缩紧IPO节奏感，推动投资融资两边的稳定平衡。

二、针对金融业上市企业或是别的行业大总市值上市公司超大金额并购重组，执行预协调机制，关心股权融资重要性和发售机会。

三、突显扶优限劣，针对存有大跌、破净、经营效益不断亏本、财务性投资占比偏高情况上市公司并购重组，适度受到限制股权融资间距、融资额。

四、正确引导上市企业适时调整再融资额，严格遵守股权融资周期规定。审批里将对上次募资是不是基本上应用结束，上次募资新项目是否满足预期效益等给予密切关注。

五、严格管理上市企业募资理应看向主营，严限多元化战略。

六、房地产业上市企业并购重组不会受到大跌、破净和亏本限定。

在其中除开第一项是IPO内容外，第二至第五项，都与并购重组有关。

近年来，A股市场IPO与并购重组均出现下跌趋势。Wind资料显示，2023年1~8月A股IPO融资总金额达3032亿人民币，较去年同期下降约28%；并购重组融资总金额达6161亿人民币，同比下降12%。尽管一般而言IPO发售受投资者关注更高一些，但再融资额仍远远高于IPO额度。

但是近年来，并购重组一直有分阶段变缓发展趋势，特别是7月至今发展趋势更加明显。

按上市日计，截止到8月25日一周执行并购重组上市公司数量为10家，上星期、前一周分别为24家、14家；截止到8月25日一周再融资金额为99.84亿人民币，上星期、前一周分别为330.34亿元和175.98亿人民币。

除此之外，近年来，也有不少上市企业相继停止了原来的并购重组方案。数据表明，2023年1月1日~8月27日，一共有34家公司停止了并购重组方案。在其中，深圳交易所有21家，上海交易所有13家。不少企业融资额比较大。如平安银行计划发行可转债融资不得超过500亿元用于填补核心一级资本，但8月13日公布停止该次可转换债券申请办理。中原证券、华鑫股份还在早期公布了停止定向增发方案。

投资银行人员：并购重组节奏感将转变，最新政策对各个行业危害不一

但是，在8月27日中国证监会确立出文后，并购重组“最新政策”靴子落地，对金融市场会带来更加清晰而深刻的影响。

国金证券投行行业人士对《每日经济新闻》记者说，预估后面并购重组节奏感会更加科学规范，一定程度上有利于避免上市企业根据并购重组“捞钱”，保障股民权益；与此同时，有利于把更多合理资源分配给高品质企业，充分发挥资本市场融资作用，给市场安全运行打下坚实基础。

他同时强调，对于不同行业来说，再融资新规危害不一。

最先，创新举措明确提出“针对金融业上市企业或是别的行业大总市值上市公司超大金额并购重组，执行预协调机制，关心股权融资重要性和发售机会。”金融业及其它领域大总市值上市公司并购重组将显著收拢趋于紧张。最近，中原证券、华鑫股份在内的多家企业挑选停止并购重组方案，或者是为这一政策的优先反映。

第二，创新举措明确提出“突显扶优限劣，针对存有大跌、破净、经营效益不断亏本、财务性投资占比偏高情况上市公司并购重组，适度受到限制股权融资间距、融资额。”不难看出大跌、破净、经营效益不断亏本、财务性投资占比偏高情况上市公司并购重组会受到显著限定，并购重组销售市场会更倾向于成长型上市企业。一个充分必要条件是中国的银行股长期性大规模处在破净情况，短时间上市银行的并购重组或遭受比较大限定，如最近平安银行停止可转换债券或者是为这一政策的优先反映。

第三，创新举措明确提出“严格管理上市企业募资理应看向主营，严限多元化战略。”不难看出，多元化战略上市公司的并购重组会受到一定限制。

第四，创新举措明确提出“房地产业上市企业并购重组不会受到大跌、破净和亏本限定。”房地产业上市公司并购重组预估会出现一定的反跳发展趋势。

华东地区某证券公司人员则对记者表示，就目前并购重组审核趋势和政策演化，预估未来一段时间并购重组节奏感很有可能发生一些转变：最先，审批流程很有可能也会更加全透明更加高效，以推动市场利率和资源提供。次之，有可能出现更加高效的并购重组方法工具等，比如可转换债券、可交换债等。第三，针对领域危害层面，新科技、新能源技术、医疗健康等得益于政府扶持和行业前景的领域很有可能能够获得并购重组机遇。但受限于监管措施和市场竞争，传统制造产业、房地产业等领域仍将面临比较大的考验。

不难看出，券商投行针对并购重组节奏感产生变化达成一致。但对于市场聚焦点的房地产业，则出现分歧——有投资银行人士认为有可能出现并购重组反跳，却也有的人认为受限于市场情况仍面临困境。

投资银行销售业绩短期内承受压力，行业未来着力点与着重点将改变

但是，IPO和再融资新规，分阶段缩紧股权融资，针对券商投行来讲，则面临自然环境明显变化和挑战。

以上恒泰证券行业人士直言，今年前七个月，A股市场股份融资总额下降导致一些关键证券公司股份主承销额度降低，对券商投行销售业绩导致一定程度的不良影响。遭遇这一短时间恐无法更改的实际，投资银行将来着力点与着重点应较以往有所变化：

第一，在募资端遭遇收拢的大环境下，投资银行更需要注重协作能力基本建设，相关业务完成紧密结合，推动领域全环节收益。具体来说：

关键在于“投资银行+项目投资”连动。全面注册制输通投资退出阶段，有希望减少证券公司私募投资/另类投资分公司参加项目投入的投资期限，提高业绩的可预测性和回报率。与此同时，股票注册制下“证券承销+投股”规章制度授予投资银行重资产特性，标价公司估值能力很强的证券公司将获得长期投资、提升营运资金高效率。证券公司以在一级市场和企业取得联系，也为投资银行业务与资产管理造就业务流程增加量。

其次“投资银行+组织”连动。针对上市前的公司，证券公司可以从发展期为用户提供风险管控服务项目，提前锁定客源。针对上市以来公司，证券公司可为用户提供买卖、大宗商品现货、衍生产品、股份质押等机构业务，根据增加服务项目传动链条，增加客户粘性，为投行业务产生业务流程增加量。

再度是“投资银行+零售”连动。针对投资银行业务中积累下来的公司客源，投资银行能够为创业者等高净值人群给予资产管理、投资管理等资产管理业务线服务。

第二，并购业务流程面临现行政策推动及市场的需求提升双向机会，并购业务体系建设理当变成下面投行的使力关键。

第三，现阶段资本市场政策方针调节均自始至终紧紧围绕适用创新企业发展趋势进行。如易会满在第十四届陆家嘴论坛表明：适用自主创新行业发展的总体策略是，“完善资本市场服务科技创新适用体制，帮助网络资源向科技创新领域汇聚，激起销售市场高新科技创新动力，推动高科技企业做优做强，顺畅‘高新科技-产业链-金融业’稳步发展”，并给出一系列现行政策措施。因而，在未来的科技创新领域贮备及资金投入比较多的投资银行有望持续获益。

以上人士透露，从历史上看，投资银行产业周期处于持续的枯荣起伏情况，在2012年11月~2014年1月及其2015年下半年IPO暂停中，企业的投资银行精英团队一样保持着比较稳定。2020年~2022年末，国金投行就业人数分别是634人、710人、870人，工作人员持续增长，投资银行行为主体精英团队关键在国金工作十年团队为主导。今后将“加强对投资银行团队学习培训幅度，提升队伍成员技术专业素质能力，以满足更为严格市场情况；并成立灵活多变的组织结构和成本管理，在销售业绩承受压力之际立即转舵。”

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责编 肖鸿月