身陷云南白药，新华都艰难保壳，福建前首富“豪赌”后进退维谷

作者｜王洪臣

来源｜野马财经

“我几乎变卖或抵押了自己名下所有的资产”，收购云南白药股份时，陈发树曾如此说。敢于花十亿聘请“打工皇帝”唐骏，耗十年拿下云南白药(000538.SZ)，陈发树的骨子里有一股“豪赌”的狠劲儿。

只是如今，和云南白药拥有着同样实控人的数万新华都（002264.SZ）股民，对陈发树的抉择早已心生寒意。

随着证监会的批文下达，云南白药吸收合并云南白药控股有限公司（以下简称“白药控股”）的整体上市计划已进入最后的倒计时。

两天后的5月16日，云南白药将开始停牌，直至现金选择权申报期结束并履行相关信息披露义务后复牌。

对陈发树来说，十年布局终于要迎来“结果”，意义重大。但是，此时的云南白药已今非昔比，他不得不面对营收增长疲软、净利增幅放缓的事实。而另一方面，他的“起家之地”新华都已然在保壳的道路上挣扎数年。

进退维谷，或许是陈发树“豪赌”云南白药最不愿看到的情景。

那些年，陈发树追过的云南白药

云南白药创立于1902年，创始人为“滇南名医”曲焕章。如今这味百年名药已家喻户晓、位列五大国家级保密处方之一，但其早期的发展经历颇具传奇色彩。

云南白药最早名为“万应百宝丹”，是曲焕章22岁时研制而成的独门特效治伤药。1916年，曲焕章将其改名为“曲焕章白药”，之后随着其神奇的疗效而声名鹊起。特别是在抗战时期，白药国内年销量达到40万瓶，造就了一时“神话”。但令人惋惜的是，曲焕章后来为保护秘方遭人陷害，含恨而终。

1956年，曲焕章遗孀缪兰英将白药秘方献给新中国，由昆明制药厂生产，并由此更名为“云南白药”。但在1993年改制上市前，云南白药的发展都较为缓慢。此后，王明辉出任云南白药总经理，在他的带领下公司重新崛起，市值一度冲破千亿大关，成为传统中药股龙头。

2007年，王明辉进入长江商学院二期CEO班进修。在这个班上，他认识了一位只有小学四年级学历的福建富豪，便是陈发树。彼时陈发树凭借紫金矿业上市身价暴涨，已然百亿。

结识王明辉，是陈发树与云南白药十年恩怨的开始。此后他对这家百年老字号产生了浓厚兴趣，开始等待出手的时机。

2009年下半年，云南红塔因“回归烟草主业”，挂牌出让6581万股云南白药。见此机会，志在必得的陈发树直接给出了22亿元的报价，并将这笔巨款一次性打入了云南红塔的账户。

当时过于兴奋的陈发树没有想到，这次对云南白药发起的“追求”，会将他拖入长达数年的纠纷之中。

根据陈发树与云南红塔的协议，这笔股权转让必须经过国有资产监督管理机构的批准。但是，这一纸批复，让陈发树等了足足两年多，最终等来的是中国烟草总公司对这笔股份转让的否决。

2011年11月，失望的陈发树向云南省高院提起诉讼，要求红塔集团履行2年前的股权转让协议并赔偿损失。但一审陈发树败诉，不服气的他在一个多月后就向最高人民法院提起上诉；2014年7月，最高人民法院做出终审判决，红塔集团向陈发树返还22亿本金及利息，但驳回了陈发树追讨股权的请求。

五年时间，陈发树不仅没有拿到一点股份，还付出了3400多万巨额诉讼费，一度被人称为“陈秋菊”。

图片来源：华商名人堂网站

但，陈发树对云南白药是“真爱”。

官司败诉一年多后，陈发树索性在二级市场开启“买买买”模式。云南白药2015年半年报显示，陈发树已通过旗下新华都实业及其个人持股合计持股3478.32万股，持股比例3.34%，一跃成为云南白药第四大股东。按照当时的市价，陈发树当时就投入了真金白银20多亿。

此后，国企混改拉开帷幕，为陈发树送来了绝佳的机会。

2016年9月，云南白药控股股东白药控股混改方案公布，拟引入新股东。觊觎已久的陈发树“孤注一掷”，发起了最后冲击。

2016年12月底，云南白药发布公告显示，为此次增资，陈发树及其新华都需要支付的金额为254亿元。这一数字已超过彼时他在胡润富豪榜上250亿身价，更超过新华都2016年上半年的总资产。

“我几乎变卖或抵押了自己名下所有的资产”,陈发树对《财新》表示。

由此，陈发树控制了云南白药25.01%的股份，成为公司第一大股东。2018年7月，白药控股发布公告，选举陈发树为公司法定代表人、董事长。

历时十年，陈发树似乎终于将云南白药追到手中。但在他身后，曾经的崛起之地却已陷入“保壳”苦战。

发迹新华都，今成“黄脸婆”

据传在陈发树早年，其母曾为他算命，算命先生说“发家起于木，若想更大发展，不可限于木”。这件事虽然难以考证，但却暗合了陈发树的发家、崛起之路。

陈发树16岁在安溪林场做搬运工，27岁成为当地有名的木材贩卖商，属于“发家起于木”。1987年，陈发树盘下一家杂货店，取名“华都百货”，做起了零售生意，“更大的发展”就此启程。

此后，生意越来越红火的陈发树开始做百货连锁，在厦门、福州等地开设了多家华都购物广场。1997年，也就是十年之后，陈发树将自己当初的杂货店，做成了闽南最大的民营百货企业。

但是，1998年陈氏兄弟闹出“分家风波”，最终华都百货被一分为二，弟弟陈晋江执掌“大华都”，陈发树则另立“新华都”继续发展。到了2007年，新华都已经拥有32家超市，资产规模达到12.8亿元，一年净利润超过1.3亿元。

2008年7月，新华都在深交所上市，市值近50亿元。同年，神奇“逆袭”的紫金矿业回归A股，当时陈发树持有该公司33%的股权，市值高达155.29亿元。

还是在2008年，低调的陈发树宣布聘用唐骏为新华都集团总裁兼CEO，开出10亿薪酬，一手将唐骏推向了“打工皇帝”的宝座。

此后，陈发树将新华都的投资项目交由唐骏把控。而唐骏虽然帮他先后拿下港澳资讯、青岛啤酒等重要投资。不过，在“追求”云南白药的道路上，唐骏却给老板陈发树埋了一颗大雷。

“我们只跟红塔方面见了一面，我花了10分钟时间读了一下股权转让协议，觉得没有问题，就让陈总签字了。”彼时唐骏曾有些得意的回忆说。

但是，事实证明，这一致命的10分钟开启了陈发树此后与云南白药的十年纠缠。与此同时，新华都逐渐陷入经营困境，露出疲于“保壳”的光景。

图片来源：东方财富

2013年，新华都出现首次亏损，从此开始，其扣非净利润一直处于亏损状态，6年时间均未能扭转。

在此期间，新华都依靠补助、出售房产、子公司股权等方式艰难保壳。进入2019年后，仅一季度新华都就关店19家，创下自身关店记录。而该批关店共损失金额7532万元，对新华都可谓“雪上加霜”。

新华都的如此业绩，似乎证明陈发树另寻“新欢”云南白药是正确的选择。但是，新华都虽已沦为“黄脸婆”，云南白药就真是货真价实的“白富美”了吗？

却也未必。

新欢旧爱，福建首富或遭两头堵？

云南白药的业绩已露疲态。

据2019年第一个季度财报数据显示，报告期内公司营收69.73亿元，同比增长10.04%，归属于上市公司股东的净利润8.46亿元，同比增长4.97%。4.97%的数据，是公司23年来增幅最低的一次。

近年来，云南白药提出“大白药、大健康”战略，坚定走多元化道路。据2018年年报显示，云南白药的收入主要来自于四大板块，分别是药品、健康产品、中药资源和医药商业。

其中，云南白药药品、健康、中药资源盈利近年来均有所下滑。另外，云南白药曾经的“神药”粉末已不是支撑云南白药业绩的主力，牙膏已取而代之。

其中，云南白药牙膏市场份额约18.1%，位居全国第二位。但是，也是在2018年，云南白药牙膏深陷“处方药”事件，即牙膏添加氨甲环酸事件，对其品牌打击甚大。

公开信息显示，云南白药与片仔癀、安宫牛黄丸、六神丸、华佗再造丸是5个国家级保密处方。但与其他竞争对手相比，云南白药的研发费用占比处于较低水平。

2018年报数据显示，当年云南白药对研发的投入金额为1.1亿元，仅占营收的0.41%。而2014-2018年的研发费用显示，其占收入都不足1%。与同行相比，天士力研发占比3.24%，白云山占1.39%，同仁堂占比0.6%，都比云南白药高出一块。

这还是与研发投入普遍不高的中医行业比较，如果与西医巨头相比，云南白药的这点投入恐怕连零头都不够。

面对这样一个云南白药，有的股东已萌生去意。4月3日，中国平安颁发减持公告，拟减持云南白药3%的股份。中国平安称，“本项投资是平安人寿坚持长期价值投资的结果，减持计划是公司整体投资组合再平衡和动态调整的一部分。”

其实，早在陈发树入主云南白药时，中国平安就已经带头减持。并且，在此次云南白药整体上市，吸收合并大股东白药控股的重组案表决中，中国平安投下了否决票。

显然，中国平安对“陈氏”云南白药有些自己的看法。但是，“旧爱”新华都疲于保壳，紫金矿业股份所剩无几，“豪赌”之下的陈发树已没有退路，只能向前。对此，你怎么看？欢迎在留言区说出你的看法。