券商股飘红“一日游”，新政策如何影响长期收入？

继进一步降低证劵交易经手费、合同印花税公布减半征收以后，上个星期，中国证监会又相继公布缩紧IPO及并购重组、调降两融违约金比例、限定一部分上市企业高管增持等多项举措。

多个组织预测分析，强化措施也将活跃性金融市场、提升市场信心，参照历史记录，热点板块或者从券商公司股票价格主要表现逐渐体现出来。但是，做为市场行情方向标的券商板块，行情依然在周一（28日）标红以后，即于隔日“鸣金收兵”。

截止到29日收市，Wind券商指数下47只成分股中，38只收跌，在其中，华鑫股份以-3.6%领跌，券商龙头中金证券跌2.92%、申万宏源证券跌2.36%、国金证券跌1.95%、广发证券跌1.72%。9只增涨股票除山西证券外，上涨幅度都未超1.6%。

现阶段，已经有一部分上市券商公示了大半年经营业绩状况，大部分头部券商都将本周陆续发布半年报。市场变化和投资者情绪是不是已经危害上市券商的经营业绩状况？从券商公司收益结构来看，创新举措又可能会对销售业绩带来什么转变？

证券经纪业务影响非常大

券商公司业务架构主要分几绝大多数，分别为证券经纪业务、投资银行业务、直营及其它项目投资、资管业务，及其相关业务。所说证券经纪业务，是指证券公司组织利用其在全国各地成立的证券公司，接收用户授权委托，代理商客户进行证券交易。

从收益权重来说，证券经纪业务一直在证券公司收益中占据比较大比例。分割起来，证券经纪业务包含顾客的佣金收益、融资融券利息、金融业产品代销收益、交易单元名额租赁收入、担保金利差收益等。

往往称券商板块为股市晴雨表，一部分原因是因为其证券经纪业务收益变化和股市走势强相关。

依据中国证券业协会发布的140家证劵公司经审计的财务年报归纳，2022年度金融行业实现营收3950亿人民币，同比减少21%；纯利润1433亿人民币，同比减少24%（母企业财务报告规格，相同），经营效益短期内承受压力，各业务线收益都有一定程度的下降。在其中，证券经纪业务仍然做为证劵公司第一大固定收入，全年度完成收益1287亿人民币，较2021年降低17%，占主营业务收入总额33%。

依照证券经纪业务对主营业务收入奉献比例，广发证券、光大证券和国金证券处于前端，包含国泰君安、中投证券、东方证券、方正证券在内的好几家券商业务占有率也超过50%，近80%的券商经纪业务占主营业务收入比例在两层上述。

据某证券公司人士透露，佣金收益可分为经手费、毛提成和过户费用。经手费是证劵公司在证交所的场内交易购买后，按照实际成交额的一定比例向证交所缴纳的交易手续费。毛提成和过户费用才算是证劵公司可以更好的据为己有费用，毛提成是成交额*佣金率，其多少完全取决于顾客财产量、股票换手率和佣金率。

8月18日，中国证监会公布，具体指导沪深指数北交易中心自28日起进一步降低证劵交易经手费。沪深交易所本次将A股、B股证劵交易经手费从按成交额的0.00487%双重扣除下降为按成交额的0.00341%双重扣除，减幅达30%；北京交易所在2022年12月调降证劵交易经手费50%的前提下，再次将证劵交易经手费规范减少50%，由按成交额的0.025%多边扣除下调至按成交额的0.0125%多边扣除。

银河证券老总林传辉先前接纳第一财经采访时说，交易经手费由证券公司代扣代缴，而佣金乃是券商经纪业务营收的关键由来。佣金率的下降，短期内对券商公司营运能力将造成一定的影响，但交易费用的调降都将提升投资人的幸福感，有助于交易的活跃性，证券公司则把从中受益。长远来看，传统式通道业务收费标准减少，将逐步推进证券公司加速财富管理转型，提高服务住户资产管理水平，改善运营模式，减少对市场走势的依存度。

据以上证券公司人士透露，在经手费下降前，已经有证券公司下调毛提成的利率。“证券公司一般会有个基本提成的规范，但是也不是定死的，能够根据用户的规模商议签署。”以上证券公司人士透露，近些年，券商公司毛佣金率已有所变化，如今在调整基本在百分之零点零点五至万分之一中间，整体买卖佣金率在万分之二上下水准。

从正式公布的中报数据看，上半年，一部分券商公司服务费及拥金净利润已与去年同期相比明显下降。依照申万行业证劵III归类，30家正式公布半年报于中报预告片的上市券商中，有21家服务费及拥金净利润同比下跌。

例如，东兴证券服务费及拥金净利润降低4.15亿人民币，同比降幅39%，长城证券下挫32%，首创证券跌24%，国元证券跌22%，信达证券跌21%，国泰君安跌19%。广发证券是目前唯一发布手续费及拥金净利润过百亿的证券公司，但此项经营收入已经从2022年里的154.2亿人民币下降到145.4亿人民币，下跌放量5.7%。

投资银行业务或承受压力

除证券经纪业务外，券商公司投资银行业务能力受到重视。这项业务关键包含包销业务流程，其实就是包含IPO、定向增发、发行债券等一级市场融资有关的资本中介业务，提成向其主要经济来源。在其中，IPO新项目包销收益为投资银行业务收入关键组成部分。资管业务乃是代客理财，收入和获得的管理费用及分为直接挂钩。

伴随着以全面注册制为基础牵引带的资本市场改革对外开放的快速推进，IPO发行规模再创佳绩，但是由于债券融资及其它公开增发融资额总体降低，2022年总体投资银行业务完成净利润663亿人民币，较2021年降低6%，占主营业务收入总额17%。

不论从包销额度还是对于包销总数来说，头部券商都是在打开优点。毕马威2023年中国证券业调查研究报告表明，大中型证劵公司凭借网络资源、知名品牌及其包销实力的先发优势，使整个投资银行业务销售市场头部化布局维持牢固。业务流程赢利方面，2022年投资银行业务净利润前十家券商的收益约占行业收入为59%，较上一年度占有率56%提升3％；市场占有率方面，2022年股权质押融资及股权融资包销经营规模前十大证券公司的包销市场份额占有率分别是72%及67%，从近5年市场占有率头顶部市场集中度发展趋势能够看见，头顶部证劵公司正不断夯实其行业前列。

Wind资料显示，2022年证券自营业务流程净利润排名榜的分别为广发证券、中金证券、中信证券、光大证券、国泰君安和国金证券，分别是86.5亿人民币、70元、59.3亿人民币、43.1亿人民币、41.8亿元和40.2亿人民币。

值得注意的是，前不久中国证监会确立，将依据最近市场状况，分阶段缩紧IPO节奏感，与此同时缩紧并购重组，突显扶优限劣，针对存有大跌、破净、经营效益不断亏本、财务性投资占比偏高情况上市公司并购重组，适度受到限制股权融资间距、融资额。这时候对证券公司收益带来什么危害？

实际上，近年来已经有怅恨久之公司积极撤销IPO原材料并暂停上市过程。已公布的中报统计显示，头部券商中，广发证券证券自营业务流程净利润为38.2亿人民币，位列第一，较2022年里的34.5亿人民币增涨10.7%；光大证券以15.5亿人民币位居第二，与去年同期相比的20.74亿人民币下挫25.3%。

上述情况证券公司人士认为，创新举措针对业务占较大的证券公司来讲，很有可能造成一定的收益起伏，但是由于一部分投资银行业务自身的毛利率就比较有限，加上绝大多数证券公司都已在扩展新的业务，因此长远来看总体危害可控性。

申万菱信基金主管王赟杰先前还表示，投资银行业务系统化提升，也造成了券商投行业务的经营重心点由原来的标价发售转移至产业链服务中，固定收入更加多元。

王赟杰觉得，潜藏在盈利结构变化其背后的，其实不过是证券公司（特别是头部券商）互联网商业模式变化，而近些年愈发显著居民财运搬新家效应和券商财富管理转型发展探寻则在一定程度上推动了证券公司互联网商业模式转型速率。例如，除投资银行业务外，证券经纪业务固定收入便不再纯粹取决于提成，金融业产品代销收益正明显提高；自营业务非方位化的趋势更加显著；资管业务去渠道化脚步还在加速，造成券商公司资管业务收益不断提升。