中信建投美国评级下调解读：债务上限的余波 还是赤字担忧的开启

智通财经APP获知，中信证券(601066)公布调查报告称，继2011年以后，国外资信评级再遭流行信用评级机构调降，低利率、高息、高开支等多种因素，累加债务上限，促使美国债务问题在2023年遭受高度关注。可是，2011年环境分析更加不景气，今年经济强悍、美国国债要求稳定，这时调降定级仍显忽然。市场表现分三步：短期内，心态冲击性+销售市场超涨，美国股票美国国债或趁机调节缓解压力;中后期，定级的下降实际意义比较有限，美国问题并不是特有，销售市场并不认同国外存有信贷风险，重归本来发展趋势;长期性，若名义增速和税款大跳水，系统化预转固或打开帷幕。

▍中信证券主要思想如下所示：

继2011年以后，国外资信评级再一次遭受流行组织调降，低利率、高息、高开支等多种因素，累加债务上限，促使美国债务问题在2023年遭受高度关注。

第一，低费率的生活环境以往，低利率很有可能形成常态，造成美国政府的债务利息压力迅速上升，负债可持续的焦虑加剧。第二，新冠疫情过去之后，国外扩张性财政思路并没有扭曲，而税款依然在下降，高开支下财政赤字未按照预估收敛性，反倒不断上升，美国国债供应的超过预期提升消弱信誉度。可是，2011年环境分析更加不景气，今年经济强悍、美国国债要求稳定，这时调降定级仍显忽然。

销售市场对于此事反应，很有可能分三步走：调节、重归、预转固。

短期来看，心态冲击性+销售市场超涨，美国股票美国国债或趁机调节缓解压力。2011年定级下降，冲击性显著，欧洲股市和产品暴跌，A股也未能幸免，美国国债金子等避险资产醒目。最近美国股票超涨、美国国债金子遭遇低利率久期增加工作压力，内部结构都有调节需求。

中后期来说，定级的下降实际意义比较有限，美国问题并不是特有，销售市场难以买卖美国主权信用风险性，销售市场仍然会重归本来发展趋势，更看好美国股票和产品。提醒4个逻辑性：

(1)2011年销售市场变动，美国与非美经济大国中间不会有差别性进攻，美金、美国国债等跟美国财政风险最相关资产反倒增涨，销售市场通常是恐慌情绪和紧急避险逻辑性，并不是真真正正看空美国做多它国。

(2)减少定级并不是国外独有，欧洲和日本也曾经遭受相近不便，国外总体定级仍然领跑其它国家，且债务危机全世界普遍存在，销售市场不可能有美元资产的替代品。

(3)国外定级尽管下降，但是目前定级在大部分银行个人信用排列中，和3A不会有很大区别，难以由于定级下降发生大规模处于被动减持美债状况。

(4)标准普尔在2011年提醒的美国问题，在后期十多年一直存在乃至恶变，因为市场并没给与不断标价。

长远来看，若社会经济名义增速和税款大跳水，财政扩张干预经济的方式遭遇系统性风险，财政赤字忧虑帷幕打开，美元资产系统软件预转固。

（小编：周文凯 ）