好博窗控IPO：借力经销模式快速打开全国市场 但已有特许经销商退出合作

近些年，A股金融市场变成门窗企业施展才能的地方，在森鹰窗业（SZ301227，股票价格36.16元，总市值34.28亿人民币）挂牌上市、皇派家居家具（门窗企业，年薪经营规模10亿人民币）等明确提出IPO之时，做为门窗配件经销商，深圳市好博窗控技术股份有限公司（下称好博窗控）的IPO申请办理还在在今年的6月底获得审理，并且在7月25日进到第一轮咨询阶段。

依据好博窗控招股书（申请稿）（下称招股说明书），企业通过许可经销模式快速开启全国市场，一半以上收益依赖于特许经销商做出的贡献，报告期，好博窗控增加了山西省、甘肃、内蒙三个区域内的代理商。与此同时，《每日经济新闻》记者注意到，报告期，好博窗控的云南省代理商选择离开，但是，招股书中并没有对于此事作进一步表明。

除此之外，好博窗控在2021年1月更是以11.62元/股价钱引进公司股东（以2020年度归母净利为依据，股票市盈率约7倍，投后估值3.5亿人民币）。到2022年6月再度引进公司股东时，增资价格做到36.51元/股（以2021年度扣非后净利润为依据，股票市盈率大约为18倍，投后估值11.58亿人民币），投后估值为上次引进公司股东后3倍。

云南省代理商撤出

铝门窗，在生活中经常可以看到，但实现其载重、操纵功能性的零配件，通常容易被忽略。比如，新豪轩、轩尼斯、亿合、皇派等全国知名铝合金门窗都为好博窗控的顾客，在家居建材城也非常常见，那如果提及好博窗控，顾客显而易见感觉要生疏的多。

好博窗控2020年~2022年的营收分别为4.59亿人民币、6.68亿人民币、8.0亿人民币，它在招股书中详细介绍，企业主要产品包括铝门窗控制系统、智能化系统铝门窗操纵产品和STORO门窗解决方法商品三大类，在其中，铝门窗控制系统的营收占比在90%之上。

图片出处：招股说明书截屏

针对铝门窗控制系统，好博门窗介绍称，这是一套操纵铝门窗“开闭停”装置，完成门窗的载重、传动系统启闭和操纵作用，主要是由合页、铰链、角传动器等五金部件构成，公司主要有内开内倒、窗纱一体、悬架外开、吊滑门等不同种类的铝门窗控制系统及其执子部件。

《每日经济新闻》记者注意到，若按市场销售运作模式，报告期，好博窗控直接销售模式收益分别为1.75亿人民币、2.49亿人民币及其2.99亿人民币，提高并不算太大，而来源于特许经销商收入分别为2.7亿人民币、3.78亿人民币及其4.52亿人民币。不难看出，企业近些年业绩增速比较大，免不了经销商们的鼎力支持。好博窗控也介绍称，企业在广东省佛山市和辽宁省沈阳市各自成立了子公司，在广东省和东北三省推行销售，在其他省份推行经销商，截止到报告期末签约合作特许经销商14家；除此之外，好博窗控的本年度前五大顾客也从代理商构成。

图片出处：招股说明书截屏

“存不存在经销模式收益占比最高的情况”是深圳交易所在《股票发行上市审核业务指南第3号——首次公开发行审核关注要点》中有关收益一部分最先关注的焦点难题，深圳交易所规定该类外国投资者中介机构理应核查经销商模式商业服务合理化、内部控制制度运作实效性等。

好博窗控在招股书中表明，企业在2013年确认了深耕细作家居装修门窗市场发展的趋势，但第二年逐渐市场中出现很多假冒伪劣产品，公司出售人员储备不够、培养周期长，根据销售方法遍布全国方式周期时间过长，为了能抑止仿货，快速升级商品遮盖，从2015年起在全国范围内征募特许经销商，报告期更是把经销商行业依次扩大到山西省、甘肃、内蒙等地。

但是，记者注意到，好博窗控在昆明的特许经销商昆明市博恬窗控工程设计有限责任公司（下称为昆明市博恬）在报告期选了撤出协作，但是对于昆明市博恬变成代理商及其退出的缘故、时长，该经销商收益、纯利润经营规模，当前公司在昆明是否存在代理商等，好博窗控并没有有进一步表明。

事实上，上述情况《关注要点》上对外国投资者代理商可靠性也挺关心，管控层面规定中介服务审查新增加、撤出代理商总数、销售额及毛利率占有率，新增加、撤出代理商销售额及毛利率占有率合理化等。因而，记者向好博窗控层面发去访谈电子邮件，但截至发稿并没有能够得到回应。

新闻记者根据工商系统查询到，昆明市博恬窗控工程设计有限责任公司创立时间2017年2月，销户时长乃是2023年5月。

2次增资扩股投后估值差异很大

《每日经济新闻》记者注意到，报告期，好博窗控展开了3次增资扩股，从交易对价看，前几次增资扩股时长间隔15年，与此同时，好博窗控公司估值有了很大提高，投后估值由3.5亿人民币增长到11.58亿人民币。

招股说明书详细介绍，2021年1月，好博窗控股东大会审议确定，注册资金由3000万余元提升为3012.9万余元，在其中新增加注册资金8.6万余元由新公司股东王丽以人民币100万余元认缴制、4.3万余元由新公司股东梁丽芳以人民币50万余元认缴制，超出注册资金137.0875万余元金额记入资本公积金。

自此，在2022年6月，好博窗控再度举办股东大会审议确定，公司注册资金由3012.9万余元增资扩股至3171.8万余元，在其中新增加注册资金158.9万余元由深圳市富海中瑞一号自主创业投资合伙企业（有限合伙企业）（下称富海中瑞）以人民币5800万余元认缴制，超过注册资金一部分记入资本公积金。

比较前后左右2次提高，王丽、梁丽芳的增资价格为11.62元/股，好博窗控投后估值3.5亿人民币；富海中瑞的增资价格乃为36.51元/股，测算得知投后估值11.58亿人民币。

好博窗控解释说，初次增资扩股主要根据企业业务发展状况，并且以2020年度归母净利为依据，依照股票市盈率约7倍测算为公司估值根据；后一次，乃是彼此沟通协商，以2021年度扣非后净利润为依据，依照股票市盈率18倍测算为公司估值根据。

与此同时，好博窗控表明，富海中瑞为更专业的风险投资机构，其投资负责人在三年前就开始对企业对接工作和尽职调查；除此之外，企业在确立发售过程后，计划在广东省肇庆市地域购买土地，出自于补充流动资金考虑到，确定引进富海中瑞。

图片出处：招股说明书截屏

截止到招股说明书公布，富海中瑞拥有好博窗控5.01%股份，王丽、梁丽芳的占股比例则分别为0.27%、0.14%，二人均未能好博窗控就职。

封面图由来：华盖创意-VCG11465069986

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责编 魏官红