梁杏+许兴军：半导体设备材料投资价值解析

直播间特邀嘉宾：

梁杏：国泰量化交易部总监、私募基金经理

许兴军：银河证券发展研究中心经理、电子产业首席分析师

节目主持人：

蔡劲：银河证券顶尖投资咨询

抖音直播时间：7月10日13:30

一、中国算率芯片发展现况

节目主持人：诸位投资人小伙伴们好，欢迎走进银河证券直播房间。现在我们邀请到国泰基金量化交易部总监梁杏总数银河证券发展研究中心经理、电子产业首席分析师许兴军总，就跟大家聊一聊集成电路芯片领域的投资机会。

我们可以看到，最近市场还是挺乏力的。上半年度走过来的销售市场主线任务，例如像人工智能技术、中特估最近也也经历了较为明显调整，不过这也跟上市公司高管增持和海外加息预期，及其二季末资金调仓、获利了结等多种因素也有关系。大家近期在直播间也和很多特邀嘉宾沟通交流，很多人都认为人工智能技术可能会对移动互联网全部尖端科技带来很大的改革，有关的投资机会是值得大家长期性去了解和耐心的等待的。

回到今天我们自己的直播标题，近年来在人工智能的带动下，处理芯片做为算力的关键行业在三四月份是有一波表现得。可是，大家也一直听见一个说法，便是算率所需的这一GPU处理芯片主要是被英伟达显卡等这些国外龙头企业控制，国内厂商有关度低。二位能不能帮我们进行介绍一下目前我国算率芯片现况？

梁杏：如同蔡老师所说的那样，对于我们来说，人工智能技术很可能是新一轮科技革命的开端。因此，大家也是非常看好这一主线任务的投资机会。5月18号的时候，Pony马在腾讯股东大会上提出了相近这样的说法。

我们都知道，人工智能三要素分别为算率、优化算法、数据信息。算率广泛被称之为“受制于人”最强地区。随后处理芯片也是算率行业非常重要的一个构成部分，特别是GPU处理芯片。有一些喜欢打游戏的投资人应当对GPU处理芯片比较了解，他在图像识别层面水平比较厉害。

为啥智能时代，GPU处理芯片用到会多一些呢？由于生活中有比较强的并行处理水平，因此就会造成GPU处理芯片在人工智能芯片里边的比重是比较高的，类似可以达到90%之上。并且，GPU价钱真的很贵。我属于量化分析单位的，大家在量化模型的构建换句话说应用里边，会涉及到人工智能的这类优化算法，要做实体模型。事实上，必须做到人工智能的话，就要用GPU服务器。我们目前例如一台服务器配两三块GPU处理芯片，要花三五十万了。那样，大伙儿想一想，用以人工智能GPU处理芯片，他就并不是二块能解决的。一台人工智能GPU网络服务器，估计要好几十块GPU处理芯片在里面。因此大家就明白生活中有多贵。

但现在，因为大国关系的改变，直接可以所面临的便是GPU处理芯片需求量很高的情况。一般这种都属于禁售或是限购的情况，因此我们得到GPU芯片难度系数愈来愈高。那么我们就要自己生产制造，但还是有难题。倒不是我们自己的生产量或是设计方案能力不够，反而是大家在更核心技术的半导体器件及设备这种上下游行业所受到的牵制比较严重。因此我们在国产化替代层面，也面临着十分漫长的路走。

大家略微来给大家汇总了一下这个思路，人工智能技术如今至关重要，换句话说这是一个未来非常重要的前沿技术。在这些方面，牵涉到算率、算法和数据信息，但在算率行业我们被受制于人得最强大。不代表说算法和数据信息并不重要，特别是优化算法如今其实还是开源系统状态，很多人都会觉得并没有像算率被“受制于人”这么厉害。芯片领域的“受制于人”，它也都集中在GPU处理芯片，只要我们难以实现安全自主可控。其背后又和上游的半导体行业各种材料被进一步“受制于人”有关。

也是我们为什么现在的要发售半导体行业原材料ETF（159516）的主要原因。大家希望可以在集成电路芯片这一长期性高成长性的赛车场里边，挑选出去安全自主可控、国产化替代室内空间较大的上游设备材料企业，协助投资人掌握这当中的投资机会。

大家在目前发布这款产品，也是由于在新技术的应用起点上，如今尤其缺乏这个东西。因此我们也希望一方面可以在二级市场上筹资，协助国家有关上市企业去推动产业发展，同时还能够为投资者提供有关的工具产品，能够更好地加入到有关行情机遇里去。

节目主持人：好一点的，那请许总帮助我们介绍一下目前我国AI芯片现况。

许兴军：刚梁总演大约阐述了智能时代对所有AI芯片危害。客观性而言，我们目前也做了许多剖析，写了很多关于人工智能对整个硬件配置一部分产生的影响。

现在这连接点呢，我想大家大量看到的就是有关练习端AI的一些危害。客观性而言，锻炼的一部分实际上对整个AI芯片使用量是比较小的，较大的使用一部分关键仍在逻辑推理端。那么这个一部分在明年我们要能看见，因为今年销售市场大部分还是关注一些大模型搭建的那一部分，来年我们可以大量看到一些实体模型搭完以后在运用端落地式。这一部分就是对全部AI危害幅度最多的地方。

从算率提高的角度来说，对于我们来说，来年相比在今年的应该是有多倍之上增长。这便是整个产业链在当前的大环境下，生活中有股票基本面逻辑性的一个点。汇总而言，也就是说今年练习为主导，来年有可能是逻辑推理为主导，逻辑推理对整个AI消耗会远高于练习端。因此来年应当来说是全部AI网络服务器大幅上升的第一年。

这便是现阶段大家看到第一点，我们应该注重的一点是，全部AI领域如今正面临着一个迅速爆发环节，因此对AI芯片要求不久的将来也会出现指数型增长的趋势。

全部AI网络服务器里边，我们可以从架构设计角度来说，刚梁总也提到了，GPU处理芯片太贵，一台服务器里边大部分60%的价格关键还来自于GPU。自然，现阶段国外龙头企业的GPU在市场中有极强的竞争能力，出现需求量很高状态。

大一点的环境便是，智能时代下，这一推动力的实施将带动整个AI的使用量自今年便开始下去，来年会出现一个更一定程度的提高。可是，的确美国与中国的一些关联转变也让我们无法完全购置到海外龙头企业的GPU。因此，这些人在当前版本上边做了一些区划。例如A100和H100，这也是目前主流的GPU，可用于做AI有关的一些优化算法，但其实大家很难买到。内地这里可以买到所谓阉割版，叫A800或是H800，那么它功能上是有一些损耗的。这会对中国AI算力的规划布局发展趋势产生一些危害。

因此，从另一个角度来说，在这么大一个产业发展趋势下，世界各国都是在迎头赶上。在合理布局AI算率这些方面，大家也不能缺席。一方面大家也尽量去布置一些可以买到算率处理芯片；另一方面，我们都觉得下一步更重要的一点还是得增加大家在AI处理芯片安全自主可控层面的开发和资金投入。ic设计一部分，实际上中国现在已经有一些生产商作出了一些对应的商品，那如果今天就直接和国外最龙头的企业性能去干对比，那还是有一定的差别。自然，技术性它本身就是在持续迭代和跟进中。就像我们2018年看国内半导体发展状况，那时中美摩擦第一次开始产生，那时候咱们国家半导体行业各种材料跟国外还是有一定的差别，但是通过五六年的高速发展，其实大家整体上的发展幅度是非常大的。

因此，大家返回AI处理芯片自身，我觉得也是这么一个情况。市场潜力特别大，那样可能就有非常大的国产化替代要求。目前我国也有一定的处理芯片基本，在这样的背景之下，大家相信，国内AI处理芯片会迎来一个较大的机会，在接下来的发展之中会有一个较大的室内空间。

刚梁总也提到了，ic设计仅仅是一个环节，将来大量还是得产业链连通，也是从生产制造端连通，这又受制于刚大家所提到的设备材料的产业化合理布局。因此，事实上从全产业链全部层次上而言，它也是一环扣一环的，一定要在材料及机器设备端加速产业化的规划，根据在生产端形成一定的企业创新能力，才能达到处理芯片端安全自主可控。

因此无论如何，对于我们来说，全部人工智能技术浪潮下，将来针对AI芯片要求会出现井喷式的趋势。但在中美摩擦的大环境下，又也让我们务必加速AI芯片产业化合理布局，那产业化的规划关键又取决于连通全部半导体产业链，我想这个便是未来我们在AI芯片领域的一条发展方向。

二、集成电路芯片产业链分析

节目主持人：好一点的，感谢许总，那样听后刚刚二位的介绍，大家很明显的体会到，假如没有那个半导体行业各种材料端安全自主可控，大家始终是被受制于人状态，海外随时都可以根据对生产制造端操纵去影响大家总体处理芯片端生产制造。

梁总刚刚也提到了半导体行业原材料ETF，这一股票基金现在正在银河证券重磅消息发售，编码是159516，欢迎大家去了解。

下面，咱们就再进行看一下半导体材料半导体产业链，请梁总就跟大家介绍一下，全产业链上下游都都包括什么阶段，大家制造一个半导体材料都要运用到什么设备及原材料？

梁杏：全部半导体行业可以分为上下游、中上游、中下游。上下游通常是设备及原材料，中上游的话是设计制造，中下游是封装形式和验证。

假如必须去较为上下游里面现阶段的产业化水平，大家在下游的公测的方向发展的我觉得还能够，在世界范围内也是有非常好市场占比。公测的专业技术没那么难，又通过收购了以前的一些大型厂完成了一定程度上的安全自主可控。

中上游设计制造，大家都有自己的生产商，仅仅应该没有像国外市场龙头企业那样实用。之后在上游的设备及原材料行业，刚刚也提到了，大家确实应该相对性紧缺一些。

半导体材料是一个领域，处理芯片是这一行业生产出来的结论。可能很多人拆卸例如手机上，或是拆卸一些电源电路等东西，都可以看到有处理芯片在里面。要产出率高质量的处理芯片，那它这一生产制造的步骤换句话说加工工艺应当而言还是相当繁杂的。要用到前生产设备包含光刻设备、刻蚀设备、薄膜沉积设备、干法刻蚀机器设备、清洗机械、研磨抛光设备和蔓延机器设备。这些都是前边的生产制造阶段需要用到的。随后在封装形式行业，还会有非常多的一些机器设备，例如单晶硅片减薄机、划片机、smt贴片机、键合线机、塑封机及切筋成形机等。

可是，大家前面说的前与后道，比较之下或是前更为重要，主要包括到这些单晶硅片的生产，这方面是更重要。人们刚刚也给大家讲解了，在测封行业技术水平没那么高，我们自己的安全自主可控水平还是比较高的。目前最需要的其实还是在前面身的这一设备及原材料。

那从一个芯片加工投入使用的全过程而言。大伙儿和我设想一下，如果我们现在是老板会开一个芯片加工，手里拿着十亿的资金，然后那个芯片加工大家都知道投下去掏钱比较多的是哪儿吗？实际上80%钱还是得花费在这一机器设备上，这一投进了之后就是为了不断地折旧摊销了。然后那个80%里面的80%（其实就是6.4亿人民币）又要投到晶圆制造阶段。晶圆制造的步骤里面最主要的是三大类机器设备–光刻技术、刻蚀机、薄膜沉积设备。随后这三类类似每类要占据1/5，换句话说这三类连起来就已占据60%之上了。这是整个半导体材料生产流水线里面最关键、最具有商品的价值的步骤了。现在呢，这一块也被国外龙头企业控制了。

目前来看，光刻技术层面，我们目前28纳米技术都还没见到官方宣布，便是都还没可以产业化。90纳米技术是一个非常完善的制造，其实是可以一个人去国产。28纳米技术前些年一直也有在说是要于今年去建成投产，可是至今为止，应当都还没见到官方宣布消息。

随后刻蚀机其实大家还行，我们目前能做这个精密度算相对较高的。我国都有很好的这一生产商。薄膜沉积得话，我们自己的国产化也算不上非常高。这三类关键设备里边，我们也许在刻蚀机行业相对而言国产化高些一点，但在光刻技术和薄膜沉积这俩行业并不是非常高，是目前的一个现况。如果想均值计算下来，全部机器的国产化逐渐从2018年以前的10%-15%上下提高到了大概20%-25%的水准。

大伙儿不要低估这25%。星星之火可以燎原，有了那25%，大家就可以向更高国产化去迈进，因此大家不要失去自信。尽管我们如今国产化还不高，那么这相反它就意味着大家还存在着很大的国产化替代空间。

近期，大家也都知道有一个新闻，就是这样的荷兰政府在6月30号的时候公布对半导体行业的出口限制。因为现在在国外市场上，西班牙、日本他们也都有很好的光刻技术机器设备制造业企业，特别是荷兰的阿斯麦，这是全球领先的水准。大家以前都是从那边进口的光刻技术，自然也并没有进口的多台，由于中间是产生大国关系的改变，造成了我们目前7nm的光刻技术一直没有购买到。大家平时用DUV光刻技术造过14nm和7nm的芯片，后来还由于大国关系的改变不可以应用这种设备去生产制造更先进制造的芯片。

因此，这也是之前碰到的许多阻碍，如今因为荷兰政府又颁布了这样的一个现行政策，大家优秀制造的机器很难买到该怎么办，还是得安全自主可控是吧，自强不息才可以将事情干起来。因此前边确实是有很长的路的。这是我们现阶段想去做半导体行业原材料ETF那样一个产品的原因之一。都是希望能够在受制于人卡最紧的地区给大家掌握投资机会，一起见证我们自己的这一提升。

三、半导体行业原材料产业化状况

节目主持人：好一点的，感谢梁总，那样听后梁总的讲解，大家半导体的上下游材料物资的对外开放依存度还是挺高的，安全自主可控可谓刻不容缓。不过这也为咱们国家有关的这种上市企业提供了一个辽阔的国产化替代室内空间。

那样，从国外逐渐对华贸易开展封禁之后，大家意识到了最核心的技术性还是要安全自主可控，特别是集成电路芯片的生产绝对不能被人牵着鼻子走，我们可以看到最近几年，全国上下对半导体行业的政策支持和资金分配都特别的极大。大家也都非常关心目前国内在集成电路芯片上下游全产业链各个阶段里的产业化过程是怎么样了？这当中，什么阶段的投资机会更高？也想要请许总给大家讲一讲。

许兴军：好一点的。全部半导体的生产制造，从大伙儿很容易简单了解的视角，也可以把它比成成建房子。那在这过程中，他会把每一个环节的现象就跟大家做一个详细介绍，同时把目前国内的现况也就跟大家做一个共享。

1、 半导体设计

大家造房子的时候，最先还是得设计一个工程图纸，从半导体材料的角度来说，它是ic设计这一环节。根据自己不同风格，能去设计方案不一样的工程图纸。比方说中式风格的、日式、美式的，那么这便是不同种类一个设计风格。我们可以把它设计为摩天大厦，还可以设计方案简单一点的双层三层小楼。设计方案这一领域，大家讲述了制造问题，我制造越优秀自然就会难。比如说我能够盖个土房子，还可以盖一个非常现代化摩天大厦，因此设计方案阶段它行业许多，类型也非常多，基本上就是五花八门都是有。

这一环节上，现阶段我国的这些方面水平应当还是非常不错的。除了一些尤其关键大处理芯片，或从建房子的角度来讲，除了一些尤其非常难制造的、尤其繁杂的一些工程建筑大家做不来，别的工程建筑大家基本都是可以有明确的新产品的。在所有半导体设计业务上，目前是这么一个现况，便是除了一些尤其繁杂大处理芯片大家目前是有一定的难度。其它的常规化的芯片，就像我们将手机拆出来，里边很有可能百分之七八十都是一些基本的芯片，那这一领域上也是有一定的规划布局发货的，而且许多上市企业在收入和利润端都有了一定的主要表现。

2、半导体行业原材料

或许你设计方案完工程图纸以后，就需要生产与生产制造。等同于房屋的施工图设计好了以后就得去落地了。你首先要有路基，必须去搭一个牢固点路基，也可以把它比成成全部半导体制造阶段里边的基本，便是在单晶硅片上来长各种各样电源电路，因此单晶硅片也可以把它比成成是一个路基。那在生产过程中，我们还需要相当多的混凝土等各类材料，这便是半导体制造阶段里的原材料。

因此，从你最初的这一路基的构建，到生产中各种各样原材料（也这是我们说的半导体器件）。那样原材料这一领域，客观性而言它类型较多，不计其数种。每一个行业相对来说占总生产中的成本费又不高，因此这一环节是当前国产化替代进展相对性较慢的一个行业。举例说明，假定就以混凝土为例子，我生产过程中假如换一个混凝土那可就是会对整个房屋的生产品质产生一些危害。一旦产生危害，那会对总体，这些费用就变得十分变高。因此原材料行业整体上的导进进展自然就会较慢。这是整个处理芯片生产中遭遇的一个问题。我同样一个料号，有N多类型，每一个类型也打完，它室内空间也就这么一点。

可是立在安全自主可控的角度来说，它也是很重要的。因此，从它的产业发展趋势读下来，现阶段而言室内空间也非常大，但总体的实施幅度也会相对慢一点。

那样也有一块便是半导体行业，那机器设备是我们建房子里边经常使用的各种各样一些机械设备，来帮我完成房屋的修建。机器设备这一领域最近几年实际上发展还是相当迅速的。机器的国产化替代室内空间也非常大，之前我们都是采用进口产品为主导，但它单一机器设备很贵的。国产产品放量上涨以后，它还能迅速实现一个好一点的收益，并且机器的类型跟原材料比相对来说少一点。因此，最近几年实际上机器的国产化替代进度比原材料要快点。

但无论如何，不管机器设备也罢，或是原材料也罢，它全部产业化的占有率现阶段也还是很低的，具有非常大空间。

3、晶圆代工

再往上升，我得到了机器设备、拥有原材料，就也可以根据工程图纸去建造房子了。在这样一个如今的社会中，建房子我们称之为建筑工程公司是吧，那在半导体材料行业里边，他就就犹如一个我们称为晶圆代工厂。它特点就是依据设计方案生产商给到了我的工程图纸去生产制造。

有一个工程图纸和我所需要的设备及原材料，然后将其制成这一工程图纸里的模样。对应到建房子便是一层一层修建相对应房子。

那样中国在晶圆代工这一代工生产行业，优秀制造上客观性而言跟国外还是有一定差异的。但完善制造上，通过这些年发展趋势出来，已取得很大的进度。现阶段这类条件下，这一部分是我们能够再进一步去扩展的区域。完善制造进一步发展壮大，应当也是未来一个产业发展趋势。

4、公测

晶圆代工后边必须公测，好比房屋建完了我们应该开展建筑装修，比如涂刷。在测封行业，大家在这其中发挥重要作用，在经济全球化来说，不论在占有率或是影响力上，大家都位居前列。由于门坎也较低。

5、市场销售

如果你进行房子装修后，最后能够交由设计图的生产商，并由他们推广销售。针对芯片整个过程，从产品逐渐生产加工，通过封装形式和测试后，处理芯片交由设计方案生产商再出售给顾客。

刚刚我举了一个品牌形象的事例，也可以从房屋建造的层面正确理解。整个过程的每一个环节就是这个样子现况。

因而，总结一下，我们想强调的是，在所有生产过程中中，从产品逐渐，我国在商业领域依然具有优点，除了一些关键处理芯片外，在大多数处理芯片上会有相继的推进。但是，设计图最后的完成，还要在生产制造过程中开展。生产商能不能创造出高品质的芯片，最重要的一部分取决于材料及生产线设备。机器设备越优秀，原材料越优秀，生产制造房子或处理芯片就会越精致。

因而，整个产业链一环扣一环。从某种意义上来说，生产制造端是否能承揽设计方案端所展示的高品质处理芯片的关键是全部生产制造阶段，其实就是上游的设备及原材料是否能在重要环节完成安全自主可控。充分考虑现阶段国际形势，这应该是大家将来一定要提升的路。

因而，从中远期的角度看，提升中国芯片生产端水平必须主要促进上下游材料及机器的产业化。现阶段占有率依然比较低，室内空间比较大，因此我们觉得在材料及机器设备行业将来依旧有非常大发展潜力。对于材料及机器设备板块市场前景持积极态度。

四、集成电路芯片市场行情未来展望

节目主持人：这些年，中国在安全自主可控方面取得了非常快的推进。除开光刻技术等0到1的专业技术依然在有序推进以外，其他领域也取得了一些进度。其实除了以前探讨的人工智能算力对处理芯片要求支撑，和安全自主可控、国产化替代的思路以外，我们都知道集成电路芯片也受到了一定的规律性危害，特别是在受到了库存周期产生的影响。现阶段，众多股民都注意到，处理芯片库存量很有可能正在逐渐见底，但要求层面，如消费电子产品行业的需要好像相对性疲软。对于这一点，大家想听听二位的观点。

梁杏：大家给大家介绍一下芯片好多个关键周期时间。在其中短期内要求周期时间约为两至三年，大家上年便说对半导体行业的看法是短空长多。为什么这么说呢？但是目前处理芯片要求依然在降低，因此这是短空。长多是因为我们在这里谈到的后边2个周期时间，其实就是自主创新周期和国产化替代周期时间。

1、传统式要求周期时间

最先从过去要求周期组成来说，依据投资分析师的券商报告综合统计，通讯行业对芯片要求占据着大部分，约为40%上下。通讯设备必须处理芯片去进行数据传输，而手机上除开发射信号以外，还采用了很多处理芯片，特别是作用越丰富手机所使用的处理芯片越大。举例说明，一些照相手机可能会有六个监控摄像头，每一个监控摄像头背后都是一个独立的芯片，而且每个摄像头作用都不一样。因而，手机上做为电子设备里最集成化、较多芯片产品之一，占据着非常大的市场份额。除开通讯行业，还有其他的3C通讯产品、it行业和现代化信息化管理等领域，占比为30%之上，贴近40%上下。

在最近几年，处理芯片要求的源头两个十分比较热门的行业，即5G和新能源车。新能源汽车要求一直持续上升，市场销售占有率从2019年年末不上5%增长至去年底的约30%上下。伴随着销售量占对比的提升，新能源车对半导体行业要求的比重也越来越高。我们都知道汽车产业2个必然趋势是汽车电动化智能化，因而新能源车运载了大量处理芯片，需要量比普通的汽油车高出很多。伴随着新能源车销量占对比的提升，对处理芯片要求的比重也超过了10%。这三个行业的需要连起来算得上是传统式半导体行业的重要要求。

但是，最近几年世界经济都不是很好，半导体行业遭遇经济下行压力。大家选购手机和同类产品的次数降低，换置手机要求降低。在今年的新能源汽车销售量可能还并没有以前那么好，虽然近期有一些小幅度反跳。

因此从过去处理芯片要求组成的角度看，总体尚处于下跌趋势。但是，依据投资分析师从产业链上获得的信息内容，一部分处理芯片要求正在逐步转暖。尤其是上半年，AI芯片需要量大幅上升，合乎人力智能化趋势和市场行情。

人工智能芯片主要还处在练习环节，预计明年正在进入逻辑推理和逻辑判断环节。这将会激发很多的芯片要求。据OpenAI的探索报告显示，因为练习需求的增长，算力需求很有可能每3到4个月翻番。

但是，我自己的估计是，AI处理芯片在所有半导体市场的比重现阶段还小，很有可能需到来年年末才能实现超出10%的比重。

传统式处理芯片市场需求的组成依然在降低，但广泛认为随着社会经济的逐步恢复，传统式处理芯片要求可能会在后半年发生恢复。一些积极乐观的分析师预测传统式处理芯片要求现在开始升高。我注意到现阶段内存芯片的价格是供应链管理上出现增涨，可能和AI数据信息数量的增加以及对于存放的需要相关。

因而，相对来说，我们应该略微抑制预估，很有可能投资分析师们觉得下半年要求会总体改善和恢复，但是我们觉得这也许需到今年底才能完成。这也是短期内要求周期时间为主体的两至三年的第一个周期时间，而第二个周期自主创新周期时间，一般需要五到十年的时间。第三个周期安全自主可控周期时间，可能还需要很长的时间，大概需要10到20年，乃至更久。

2、自主创新周期时间

如今我们先来讲一下自主创新周期时间。一个显而易见的周期时间是以4G处理芯片向5G芯片转移。在2019年6月6号，国家工信部向三大运营商颁发了5G商业车牌，意味着进入5G社会。为了能真真正正连接5G互联网，我们自己的手机上必须配置5G处理器。在我国，除开华为在2018年年末以前进口的了一批5G处理芯片以外，别的智能手机并没发布5G芯片手机。所以目前尽管手机上显示有5G互联网，可事实上没法真真正正连接5G速度互联网，只要我们必须要有配置5G处理芯片才能达到这类速率。

5G的平均速度是4G的好几倍，假如可以更好的连接5G互联网，将可能造就出新商圈。现阶段，除去5G推动以外，5G将来五到十年都将转移到6G。此外，也有人工智能技术所带来的新需求周期时间。关于人工智能内容之前就已经说过许多，因此就不多说了。总而言之，人工智能技术给半导体行业所带来的关键消费是AI处理芯片。AI处理芯片中，90%之上都集中在GPU中。

3、国产化替代周期时间

另外还有一个中长期，便是国产化替代周期时间，前边已经讲解过去了。如今我们提及了机器设备领域内的国产化是20%到25%。

在工艺行业，有不同种类的，其中最为人耳熟能详的应当是单晶硅片。我国能自己生产制造8英尺和12英寸单晶硅片，但纯净度层面或许还不如其它国家高。除开单晶硅片，也有掩膜板、光刻技术及其其他一些有关材料。光刻技术是一个可能很多人更了解的原材料，由于他在光刻技术中应用，并且还有电子气体、化学机械抛光（CMP）原材料包含抛光垫和抛光剂等，这都是半导体设备的时候需要需要的材料。

如同许总提到的，半导体器件的类型的确特别多，分散度也非常高，并且并非并不便宜，这也使得我们以前并没进军这一领域，所以目前大家在这一方面碰见了短板。

大家刚刚提及机器设备领域内的国产化替代率是20%到25%，实际上原材料行业都差不多，在20%到25%中间。因而，大家还有很长的国产化替代周期时间走，对于我们来说最少要10到20年，甚至有可能做到30年，由于芯片加工工艺还在不断发展。比如，我们现在一直在努力自主研发28纳米光刻机，但全世界最先进水准早就在科学研究如何生产2纳米技术或3纳米芯片。因而，这一路经的确很悠长。要是没有安全自主可控的芯片，便会止步不前，因而处理上游供应链的原材料及设备很关键。

许总也给大家讲解了一个盖房子的形容，上游的材料及机器设备至关重要。目前国内还有很长的路要走，但是，憧憬未来，市场前景应当是辽阔的。尽管短期内股票基本面看上去还会继续下滑一段时间，可是中长线对于我们来说还是一个往上行情。

节目主持人：好一点的，感谢梁总。那样许总您怎么看呢？

许兴军：好一点的，从他们的角度看，大家也有一个三重周期研究体系，与梁总框架很有可能略有不同，我们也许立在不同视角来观察。大家更关注产品生命周期、生产能力周期和库存商品周期时间。

1、产品生命周期

产品生命周期依赖于需求驱动，所以我们关心很多需求驱动要素。如同梁总在刚才那详细介绍中提到，我们将要需求驱动要素包含在我的产品周期时间范围之内，主要包括正常的要求、国产化替代需求与新产品要求。

产品生命周期会受到需求驱动，因而我们可以看到半导体材料在长达30年来增加了300倍，这背后的压根因素是用户需求的促进。

2、生产能力周期时间

第二个方面也是生产能力周期时间，这是依据半导体业的提产节奏感而改变的。当生产能力焦虑不安时，确定提产并筹资是很快，但实际产能没法马上给予。所以从引进设备到建设厂房、进行生产，正中间必须大概一年半到两年时间，这就叫做生产能力周期时间。

因此当供货紧缺时，这样的事情很有可能将持续一段时间。一旦进入生产过剩的时期，难以慢下来，由于产能的运行回不了头，这便是生产能力周期时间产生的原因。

3、库存商品周期时间

假如提产是一瞬间所发生的，也就是现在确定提产，明日生产能力就来了，那是不存在生产能力周期时间，而存在是库存商品周期时间。针对学习过社会经济学的人来讲，应当较为容易接受，库存商品具有在产品产量销售量中间进行控制的功效。这是我们对三重周期了解。对整个半导体业的变化来讲，这三个周期彼此嵌入、相互作用，形成了一个结论。

那我们怎样看待现阶段节点呢？

最先，看产品生命周期。在今年的总体要求还是处于疲软状态，但后半年也会相对上半年度好，因为整个电子产业的季节性变化较大。与往年对比，因为上年已进入下滑周期时间，总体同比和环比压力比较小。

从生产能力周期时间来说，我们注意到一季度整个市场，尤其是上游行业的运用率很低，因而价钱一直下跌。针对商业领域而言，它会有一个推动功效，因而商业领域成本从生产能力周期时间来说应当是逐渐降低的。

最终从库存商品周期时间来说，对于我们来说到二季末，整个市场的库存量应当基本上消化吸收。因而依据三重周期时间嵌入的分析，要求会逐渐变好，成本费会逐步降低，库存商品难题也能得到处理。

因而，对于我们来说半导体业将来还有机会呈现比较好的上涨周期时间，但是由于要求相对性疲软，总体上涨周期时间幅度可能缓解一些，将实现一个循序渐进的底端。这就是我们从三重周期时间嵌入逻辑性去看待半导体材料将来机会见解。因而，现阶段节点应当是项目投资半导体的一个好一点的对话框机会。

节目主持人：好一点的，感谢许总，现在是七月份了，那样相继将会迎来上市企业二季度报表的公布，我们都知道一季度半导体板块的盈利还是有一定压力。到二季度，许总，从您现阶段了解到了的情况看，集成电路芯片产业链的总体盈利情况怎么样呢？什么阶段可能会有一些闪光点呢？

许兴军：客观性的说，在今年的全部半导体业在一季度声明中遭遇比较大的工作压力。总的说来，全部半导体业进入了一个下滑周期时间，因而上年电子板块下滑大约为35%至36%，稳居下滑排名榜第一位。在今年的，领域逐渐见底，这就是我们在此前的周期时间架构剖析中提到状况。目前正处下滑周期时间止跌的时期，一季度能够看作下滑周期最后一段消极主要表现。

但是，到二季度，客观性而言，己经能够看见一些赛道的股票基本面还有机会完成环比提升，特别是在具有极强国产化替代实力的细分赛道与公司。在下滑周期内，根据占有率提高的逻辑性，这种跑道能够对冲交易整个市场的经济下行压力。一个典型的是设备及原材料行业，对于我们来说全部二季度主要表现需要保持强悍，一季度早已发挥出色。

除此之外，还有一些行业具有新产品逻辑性，比如更新等，在各种具有新产品逻辑思维能力的跑道上，对于我们来说二季度也可以看见环比上升的表现。

最终，在今年的的关键方位跑道是人工智能技术（AI）。在大家的见解中，AI不仅是一个主题风格，更是一个股票基本面发展趋势，是产业链的态势。因而，参加经济全球化职责分工的跑道上，对于我们来说将来几个季度都可以看到股票基本面逐渐往上的趋势。

总体来说，纯国产化替代、新产品逻辑与AI这些方位都可以展示出很不错的二季度主要表现。

五、半导体行业原材料ETF介绍

节目主持人：好一点的，感谢许总。最终，使我们再回我们自己的首发基金，即半导体行业原材料ETF （159516）。我们都知道市场中早已存在很多集成电路芯片类ETF商品。那为什么我们选择了上下游设备及原材料这一细分行业来发布这款产品呢？梁总能不能向大家介绍一下半导体行业原材料ETF的特别之处？

梁杏：好一点的，感谢蔡老师。我们自己的半导体行业原材料ETF，编码为159516，发行期为一周，截止于本周五。我觉得为大家解释一下它和市场上别的集成电路芯片类ETF的差别。目前市面上的集成电路芯片类ETF主要是以全产业链为主体，比如前提及的芯片ETF（512760），如果你们寻找该ETF的标的指数，就可以看到它搭建计划方案，它包括了集成电路芯片的机器、原材料、生产设计、封装测试等各个环节，依照整个产业链去进行编写。

而我如今推荐的半导体行业原材料ETF（159516），专注于最上游的设备及原材料行业。

由于上下游设备及原材料是很稀缺的阶段，因此独立可操控性更为急切，将来国产化替代空间也较大。如同我们以前所提到的，现在只有20%到25%的安全自主可控或国产化替代率，所以它的发展空间特别大。

除开基本面的逻辑性，我觉得再为大家提供一组数据对比分析。让大家都掌握为何我们应该发布半导体行业原材料ETF。半导体行业原材料ETF追踪的指数值称为中证半导体行业原材料主题指数。在这里给大家报一组数据信息，从2019年1月1日到2021年7月30日，这一轮集成电路芯片大行情下，半导体行业原材料ETF的标的指数上涨幅度是486%。而我以前提及的芯片ETF（512760），在2019年1月1日到2020年7月31日这一轮行情下涨幅为356%。因而，能够得知它们贝塔变化较大，虽然处理芯片ETF又为投资人增添了不错的效果，但半导体行业原材料ETF的表现更为明显。

有的人可能觉得我们只是展现了最引人注目的数据段，但是我们可以增加相对比较时间段，从2019年1月1日到2023年6月30日，这一段时间涵盖了半导体行业这两年的转型期。就算经历过这两年的调节，我们自己的2个指数值依然存在优异的涨幅。中证半导体器件机器设备主题指数上涨幅度达267%，而处理芯片ETF的标的指数同时期涨幅为165%。

随后，我给大家介绍一下这一指数代码，这是931743，是中证半导体行业原材料指数值，我们自己的半导体行业原材料ETF便是追踪这一指数。你们可以取出市场中别的处理芯片ETF的标的指数来比较，就能发现半导体行业原材料ETF的标的指数的确十分出色。

因为他致力于这一行业中最重要的一部分，并且当一个重要一部分面对挫折时，我国想要给予政策扶持，工业界还是愿意探寻市场潜力，因为他具有最大的一个国产化替代机遇。但在二级市场上，大家还是愿意给与更高公司估值股权溢价。这也是为什么它可以如同此优异的涨幅的思路存有。

因而，我们很提议大家的关注这款产品，对于我们来说它长期性空间和时间市场前景很好，所以它的弹力比处理芯片ETF还高。因此大家根据自身的股票投资风险和承受范围来作出判断和判断。这东西的变化非常大，我们自己的处理芯片（512760）在2019年时，只因为增涨下挫不稳所以被形容为花心男，它最大回撤率很有可能贴近50%甚至更高。而且这个半导体行业原材料ETF，我坚信它将来的起伏都不会小，因此大家要提前做好准备，并根据自身的风险承受度选择适合的商品。

节目主持人：总结一下，我们可以把芯片领域中很容易被受制于人、受制于人水平比较严重、将来国产化替代室内空间较大的那一部分行业做成一个产品，具有很高的可预测性和成长型。因而，在半导体材料探底回暖和国产化替代加快的大环境下，大伙儿可关注半导体行业原材料的投资机会。

风险防范：

投资者理应深入了解基金定期定额投资和零存整取等存款方法的差别。定期定额投资是帮助投资者实现长线投资、均值运营成本的一种简便易行的投资方法。可是定期定额投资根本无法避开私募投资所原有风险，无法保证投资者获取收益，并不是取代存款的等效电路理财方法。

不论是个股ETF/LOF股票基金，都属于比较高预估风险与预期收益率的证券基金种类，其预期收益率及预估风险级别高过混合基金、债券基金和货币型基金。

基金财产投向科创板上市和创业版股票，要面临因投资方向、市场运行机制及其交易方式等差别所带来的特有风险，报请投资人留意。

版块/股票基金短期内股票涨幅列报仅作文章分析见解之辅材，仅作参考，不构成对基金业绩的保障。

原文中谈及股票短期内销售业绩仅作参考，不构成股票推荐，也不会产生对基金业绩预测和保障。

左右见解仅作参考，不构成投资价值分析或服务承诺。如果需要选购有关资管产品，请你关心投资者适当性管理方法有关规定、提前准备风险测试，并根据你自已的风险承受度选购与其相符的安全风险的资管产品。股票基金风险很大，投资需谨慎。

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责编 赵子龙