IPO进程恢复，蜂巢能源就能逆袭？

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被中断上市申请3个多月后，蜂巢能源科技有限责任公司（下称“蜂巢能源”）升级递交有关会计资料，IPO拥有重大进展。

上交所官网表明，日前，蜂巢能源科创板上市IPO的资料正在更新，上海交易所恢复其发行上市审批。与此同时，蜂巢能源填补法律意见书、第一轮审批咨询函的回复等相关信息也进行升级。

依据系统重装后的会计资料，2020年-2022年，蜂巢能源各自实现营收17.36亿人民币、44.74亿元和99.70亿人民币，近3复合增长率做到139.62%。做为国内动力锂电池领域内的“新星”，蜂巢能源的这一营业收入表现优秀。

但是，从利润角度观察，蜂巢能源还有待加强。之前的招股书显示，2019年-2022年上半年度，其纯利润分别是-3.26亿人民币、-7.01亿人民币、-11.54亿元和-8.97亿人民币，35年时长亏本超30亿人民币。

作为一家起源于长城汽车哈弗的动力电池企业，蜂巢能源或是无法解决对长城汽车哈弗的依赖性。蜂巢能源在动力电池市场的使用率上没有多大提升，而领域生产过剩难题又愈来愈突显。

即使此次IPO圆满完成，蜂巢能源就可抢到大量销售市场，完成蜕变吗？

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万里长城“依赖症”未除

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蜂巢能源前身是长城汽车哈弗2016年设立的动力锂电池业务部，被称作长城汽车哈弗创办人魏建军的“二次创业”。

伴随着新能源技术经营规模的不断增加，传统车企陆续进入，长城汽车哈弗也持续加大在新能源领域的布局。2018年2月，长城汽车哈弗将充电电池业务部独立出来，建立了蜂巢能源科技有限责任公司，并且在2021年进一步改革为蜂巢能源科技有限责任公司。

在长城汽车哈弗的扶持下，蜂巢能源迅猛发展。从最新数据信息就可以看出来，其近3年主营业务收入从17.36亿人民币冲到99.70亿人民币，年复合增长率做到139.62%。

但是，这当中，来源于长城汽车哈弗贡献一直备受关心。包含监督机构还在关注，蜂巢能源对关联企业长城汽车哈弗存不存在单一重要依靠，扣减对长城汽车哈弗的关联销售后，它是否还达到企业上市条件等诸多问题。

从蜂巢能源的角度来看，2020年-2022年，其向长城汽车哈弗以及下属企业市场销售动力锂电池技术实现销售额分别是16.49亿人民币、36.61亿元和34.78亿人民币，占营业收入占比分别是 98.68%、86.37%及39.98%。

但从长城汽车哈弗角度观察，2020年-2022年，长城汽车哈弗以及相关公司向蜂巢能源购置动力锂电池商品占购置动力锂电池商品的比例分别是96.72%、72.01%及50.89%，向蜂巢能源购置电池组占购置电池组的比例分别是96.98%、71.95%及50.74%。

可以说，蜂巢能源和长城汽车哈弗是彼此为彼此的市场拓展进行了比较大奉献，尽管“依赖症”未除，但关联方交易占有率是呈不断下降行情的。

从另一个角度观察，只需长城汽车哈弗能扛起蜂巢能源未来的增长，就是一个“互利共赢”状态。问题也取决于，长城汽车哈弗现阶段在新能源车市场的表现并不是出色。

依据产供销快讯的信息，2022年全年度，长城汽车哈弗集团旗下新能源车总计市场销售约13.18万台，与2021年的13.7万台对比也有了下降。集团旗下纯电动知名品牌欧拉白猫自去年上半年度逐渐，交易量增长速度也有了明显的收拢。

今年前5个月，长城汽车哈弗的新能源车销量开始有了增涨，做到6.64万台。但分析来看，比亚迪汽车仅在今年6月单月新能源车销售量就超过了25万台，吉祥、北京长安的月销都在两三万辆上下。

但是，在升级更新的问询函答复中，蜂巢能源提及，除长城汽车哈弗外，企业还和上汽通用五菱、比亚迪汽车、哪吒汽车、理想汽车等设立了业务关系关联，并发布截止到2022年12月31日企业核心客户的在手订单状况。

在其中，与长城汽车哈弗的在手订单估计金额超过3亿人民币，与零跑汽车、比亚迪汽车的在手订单估计额度都超过1亿人民币，与江铃汽车也有超出6500万余元。

归纳来说便是，蜂巢能源这几年进一步扩大对非关联方顾客市场占比，对长城汽车哈弗的依赖度拥有缓解，但依然存在。

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市场中仍处缺点

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有分析认为，蜂巢能源的上市融资方案有一些“漫天要价”。由于募资规模超过150亿人民币，在其中用以提产的金额超过110亿人民币。

可是却具体情况看，蜂巢能源的确也挺要钱。因为现阶段研发投入强度比较高、产能爬坡及其原料采购价钱提高等，企业并未赢利且存有总计未弥补亏损。

公布的数据显示，2020年-2022年，蜂巢能源的科研投入分别是3.80亿人民币、7.24亿元和11.45亿人民币，研发支出逐渐不断增加且呈比较快涨幅，总计占3年主营业务收入总额13.9%。

在这样的资金投入下，其赢利情况寂然开朗。最新材料上对外公布纯利润数据信息，大家仅能够此后前招股说明书里看到，2019年-2022年上半年度，公司净利润分别是-3.26亿人民币、-7.01亿人民币、-11.54亿元和-8.97亿人民币，35年累计亏损30.78亿人民币。

只以现阶段的生产量状况与需求状况，蜂巢能源有大幅度扩大产能的重要性吗？

最先，近些年，蜂巢能源的生产量并没有饱和状态。2020年、2021年和2022年上半年度，其生产量分别是28.16%、62.50%和60.99%，可是蜂巢能源依然在招股书中称“公司具有生产能力短板比较明显”。

这也引发了监管机构的留意，立即同时要求表明“企业生产量比较低”与“生产能力短板比较明显”存不存在分歧。但是，大家在蜂巢能源的问询函回应上并没有寻找到答案。

次之，综合性蜂巢能源目前情况，规模性融资提产后，可能出现生产过剩风险。尽管在去年的蜂巢能源第二届充电电池日上，蜂巢能源董事长兼CEO杨红新就提出了600GWh全球生产能力总体目标，占有全世界25%市场占比，可是却具体情况看离总体目标还很远。

根据我国汽车动力电池产业创新联盟统计分析，2022年1-12月，在我国动力锂电池总计装货量是294.6GWh；在其中，蜂巢能源动力锂电池装货量是6.1 GWh，市场份额仅2.07%。今年前4个月，蜂巢能源中国动力锂电池装货量也有了很大的下降，只有1.2GWh，市场份额为1.32%。

分析来看，今年前4个月，赣锋锂业的比例为43.43%，比亚迪汽车做到30.47%，中自主创新航也是有8.21%，国轩高科4.21%。

此外，动力锂电池生产过剩将会成为大概率事件。高工锂电老总张小飞在此前的高工锂电年度会议计算，2022年-2024年动力锂电池销售量将分别为490GWh、850GWh和1010GWh。但与其相对应的，这3年电池厂商完工生产能力分别达到1000GWh、1550GWh和2200GWh。

动力电池市场是一个集中精力的行业，在市场的需求变缓的情形下，蜂巢能源既可以从头部企业那边虎口夺食，还得击败更多同人才梯队竞争对手，并非易事。因而，并对大张旗鼓提产，进而可能会引起生产过剩的焦虑有一定道理。

并未赢利、地位不稳、劲敌又过多，不好说蜂巢能源成功IPO后就可以飞速发展。因为在中国电池装机量排名前十的企业当中，蜂巢能源的上市脚步早已算慢的啦。

创作者 | 刘媛媛

由来 | 车圈可见度（CarVisibility）

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