深度金选|虎狼环伺，智翔金泰GR1501能否扛得起营收大旗？从大型跨国药企嘴里夺食，胜算几成？

智翔德弘利的大跌是不难想象的。企业2020-2022年三年里未有商品上市销售，无营业收入，营业外收入来源于技术服务收入、转授权收益和少许原料销售额。所以被送进“无商品、无市场销售、无盈利”的三无集团公司。

但即便如此，也不耽误企业上市前股票打新抢遍体鳞伤。在7家参加配股机构，最大的价格可能比发行价37.88元/股高于52.59%。

显而易见，中国Biotech企业及资本对冲套利针对性仍然较强，而购票总和走水还是“一个愿打一个愿挨”。

智翔德弘利为什么会被追捧，其中一个缘故不外乎由于这背后站着的人是蒋仁生和蒋仁生实控的智飞生物(300122)。蒋仁生拥有明智项目投资90%的股权，智飞生物拥有明智项目投资10%的股权。蒋仁生根据智睿项目投资、智飞生物拥有智翔德弘利72.73%的股权。

智翔德弘利主要是针对替尼及法抗等治疗性抗体类药的研产销，现阶段在研管道关键包含自身免疫疾病、传染性疾病和恶性肿瘤三类重疾行业。

豺狼围绕，GR1501能不能扛得住营业收入旗帜？

抗体药物在肿瘤、免疫性疾病、传染性疾病治疗上发挥了重要作用。几十年的技术升级，国际性替尼领域终于等到了持续发展的黄金时期。

2020年，全世界单克隆抗体市场容量为1,703 亿美金，占世界生物药市场58.54%，五复合增长率为12.08%。预计在2025年，全世界单克隆抗体药物市场规模将增加到2,762亿美金，五复合增长率为 10.15%。

抗体药物临床上极大的要求，及其出色的商业价值产生销售额飙升，引来全世界医药企业竞相角逐。在PD-1/L1、TNFα、VEGF、HER2、CD20和EGFR等众多靶标上可以说“家喻户晓”。

目前我国替尼产品也已进入采摘期。但国内药企在自免、恶性肿瘤行业的重磅药品的缺乏，对智翔德弘利等Biotech公司有极大诱惑力。

据智翔德弘利招股说明书，当前公司在研管道12个，自免行业商品进度更快，在其中GR1501注射剂为一款重新组合全人源（IgG4 人乳头瘤）抗IL-17A单克隆抗体（通用名称赛立奇替尼），可以治疗轻中度斑块状银屑病适用范围早已递交了新药上市申请办理，是企业有希望更快完成商业化一个产品，本产品可以治疗后轴型脊柱关节炎适用范围也已进入Ⅲ期临床医学。

但是，轻中度斑块状银屑病和后轴型脊柱关节炎2个适用范围市场竞争十分猛烈。在智翔德弘利仍在药物研发环节，据药智资询统计分析，中国已经有21个1相近适用范围的生物制药发售，且绝大多数药物已经进入医疗保险，而且已上市生物制药的靶标包含TNF-α、 IL-12/23 和 IL-17A，可以这么说该适用范围行业目前市场相对成熟。

市场自由竞争，对新来者智翔德弘利并不是友善，以IL-17A抗剂来说，中国已经有3个同靶标种类发售，在其中

诺华制药（司库奇尤单抗）和礼来公司（依奇珠单抗）都已进医保。来源于跨国药企最直接的市场竞争。但智翔德弘利好像不畏惧，它在招股书中称，在临床前细胞学实验表明抑止炎症因子实际效果，企业的赛立奇替尼被证实与司库奇尤单抗（Secukinumab）非常。

可是，依据参加临床医学试药的银屑病患者纪录，赛立奇替尼仅仅仿药，治疗效果却不能与司库奇尤单抗同样。这便能够降低销售市场对赛立奇替尼的期望。

据统计，赛立奇替尼更快于2024年初获准，届时怎样摆脱行业格局，对智翔德弘利挺有考验，终究江苏恒瑞医药(600276)的SHR-1314与GR1501有希望与此同时获准。对比恒瑞强劲销售渠道，现阶段智翔德弘利并没营销团队，半年的时间组建一个？显而易见很急匆匆。

除此之外，三生国健和百奥泰在自身免疫疾病行业深耕多年，也是有极佳的整体实力。对智翔德弘利来讲，不妨依靠智飞生物销售渠道？

最重要的一点是，以管道商品胜出的生物药领域，智翔德弘利的赛立奇替尼在治疗试药早已落伍，还要承担来源于IL-23靶标商品之间的竞争，以IL-23靶标为代表企业有杨森制药（已经有2款产品类别上市销售），除此之外荃信微生物、康方生物、百奥泰已进入Ⅲ期临床医学，信达生物进到Ⅱ期临床医学。

据ECLIPSE科学研究数据显示，48周PASI90、PASI100回复率，古塞奇尤替尼（以IL-23为靶标的抗剂）高过司库奇尤单抗。

能够看见，不但有二十几款药品与此同时市场竞争，也有强中高的敌人。在豺狼围绕的状况下，智翔德弘利算得上是夹缝求生。

单就轻中度斑块状银屑病一个适用范围，GR1501商品就会面临18个已上市生物制药最直接的商业竞争14个在研生物制药潜在市场竞争。除此之外，GR1501可以治疗另一个适用范围为后轴型脊柱关节炎的也将面临18个已上市生物制药最直接的商业竞争8个在研生物制药潜在市场竞争。

创新性视角看，IL-17A是阻隔医治，而领域广泛认为CAR-T才算是将来。现阶段阻隔医治是流行治疗办法，就会有数百家公司争夺销售市场，但智翔德弘利商品仍待商业化的落地式，待GR1501商品上市销售能获得是多少市场占有率全看智翔德弘利的成就了。

市研率高过同行业平均值，但是目前智翔德弘利只是一个追随者

作为一家初创期Biotech企业，智翔德弘利在研发支出层面可以这么说辗压同行业，据招股说明书，2020-2022年度，企业研发支出各自大约为2.36亿人民币、2.95亿人民币、4.54亿人民币。以2022年的研发支出作参考，发行价相匹配发行后的市研率大约为30倍，远远高于同行业平均值，科研投入的幅度非常之猛。

企业技术性研发团队344人，主要包括医生6人、研究生61人，研究生以上学历员工占总体技术性研发团队的19.48%，还是比较高的。

但截止到2022年末，智翔德弘利人均创收、得盈能够被忽略。

（由来：wind）

产品管线来说，前文已描述了GR1501商品面临的问题。企业另一个用以疑是狂犬病毒曝露后被动免疫处在III期临床试验时期的GR1801商品，关键市场竞争种类为狂犬病毒人免疫球蛋白，后面一种在治疗已经使用几十年，商品完善、行业市场接受程度高。而智翔德弘利的GR1801要是没有功效上的优势，难以被医生和病人认可。

此外，GR1802产品主要适用范围为轻中度过敏性湿疹、哮喘病和慢性鼻炎伴副鼻窦炎。已经有三款进口的生物制药在中国获准上市销售，与此同时中国有好几个类似药品处在不一样医学临床研发阶段。GR1802 获准上市销售后，可能面临与其他商品最直接的市场竞争。