瑞银集团中国区总裁钱于军：中国百姓投资理念正在向“全面财富”规划转变，建议做全球范围内的多元配置资产

2月24日，由《财经》杂志和《财经智库》组成、由财通汇联合主办的“第五届全球财富管理论坛-经济重构财富管理态势”在北京举行。瑞银集团中国区总裁兼瑞银证券董事长钱于军在会上表示：“我们对今年的中国股票，特别是a股持乐观态度。现在，我们全面推行注册制度，让新的优秀中国企业通过市场化流程在a股上市，提供更好的投资目标。在全球范围内，过去，中国人（603883）总是说买好股票买好基金，过去两年基金没有赚多少钱，特别是过去一年的波动a股正在下跌，我认为这个概念正在改变。“

钱于军表示，瑞银是世界上最大的财富管理机构。我们可以看到，这个概念正在发生变化。在未来，我们将制定一个全面的财富计划，而不是买好股票和基金。如果可能的话，我们将在全球范围内进行一些多元化的资产配置，并进行多元化的投资、跨地区、跨行业、跨周期甚至跨货币的资产配置。

房地产占中国普通家庭总资产的比例将进一步下降。房地产对利率最敏感。目前的房地产不仅不能保证上涨，还会下跌。租金回报率低至1%左右，根本无法支撑目前的房地产价格。我相信房地产投资最终应该由机构主导，比如引入机构化专业化来做工商房地产。

除了进行多元化的资产配置和长期投资外，瑞银还建议在任何周期或市场疲软时不要突然空头头寸，全部持有现金，认为这是最安全的，所以你会错过底部，所以至少有相当大比例的投资，当然，可以是债务、股票、房地产、基金、对冲工具，也可以通过机构进行结构性投资。

以下是一些演讲记录：

张燕东：现在我们把麦克风给了钱总统。钱董事长毕业于牛津。我想你学的是政治学，我也学的是政治学。我看到你建议全球经济在历史上处于疲软状态。这是基于什么？

钱于军:去年，欧元区和中国的经济GDP增长率是这样的。美国增长了2.1%，欧元区增长了3.5%。由于疫情严格控制，我国增长了3%，所以欧元区去年恢复得比我们好，但今年我们预测中国将达到4.9%，条件允许可能达到5%。我们和整个市场都热切期待着新政府。两会前后，我们将出台一系列重要的刺激经济、全面的公共财政政策、一揽子货币政策等，这些都是市场的期待。

总体来说，2023年世界将相对疲软。从另一个维度对我国的影响来看，我们过去经历过封闭控制，但过去两年出口非常强劲。2021年和2022年，对我国国民经济增长的贡献率为正，比例相对较高。今年我们预测，由于欧美主体经济疲软，从疫情封控到开放，他们的需求消费相对较大。今年，他们的经济放缓，但他们的需求疲软。此外，供应链国际产业链对中国仍有一定的去中国化影响，因此我们预计今年出口将为国民经济带来0.6%的负面贡献。

今年我们主要依靠国内消费。我们预测，如果今年国民经济GDP增长5%，消费对中国GDP增长的贡献或消费本身的增长将超过7%，我们预测将超过7.5%-7.6%。一系列大数据分析，如人们在春节期间的旅行数据，可以支持这一观点。我直接跳到财富管理页面。我将首先展示我的主要观点并与您分享。

世界正在发生变化。2023年，中国的复苏相对明显。去年12月和今年1月，我们刚刚完全自由化，但目前欧洲和美国相对较弱，我们更依赖内生和国内大循环。2023年如何做好资产配置？首先，我们对中国股市持乐观态度。我们一直对中国a股市场持乐观态度。我们最近做了一些分析。2023年，中国a股上市公司年度预测的每股税后利润应增长13.8%。这并不低。在过去，好的一年大约是15%，这意味着13.8和14倍的市盈率很低。如果增长更高，市盈率可以更高。这就是所谓的PEG。

此外，从纵向来看，这一估值也低于历史上的a股。事实上，这是一个相对较低的水平。因此，我们对今年的中国股票，特别是a股持乐观态度。现在，全面推行注册制度也为新的优秀中国企业通过市场化流程在a股上市提供了更好的投资目标。我们认为在全球范围内，过去中国人总是说买好股票买好基金，过去两年基金赚钱不多，特别是过去一年的波动a股下跌，我认为这个概念正在改变，这是我们很高兴看到的。瑞银是世界上最大的财富管理机构，我们看到概念正在改变，未来不是买好股票买好基金，而是做全面的财富规划，如果可以，做一些全球多元化资产配置，多元化投资、跨地区、跨行业、跨周期甚至跨货币资产配置。

顺便说一句，房地产占中国普通家庭总资产的比例将进一步下降。房地产对利率最敏感。目前的房地产不仅不能保证上涨，还会下跌。租金回报率低至1%左右，根本无法支撑目前的房地产价格。我相信房地产投资最终应该由机构主导，比如引入机构化专业化来做工商房地产。

张燕东：谢谢你。你刚才没怎么谈经济。你主要谈一些投资理念。你认为股市有机会，但未来房地产将下跌。

钱于军：事实上，我们对包括a股基础设施在内的REITS和王主任今天谈到的房地产私募股权基金非常乐观。就我个人而言，我认为人们不应该投机房地产和商业房地产本身。未来，他们可以分配更多的公共基金REITS单位，比如购买股票或专业基金的份额，因为这样，您可以享受机构、杠杆支持和专业经营的房地产投资工具的回报，你没有那种流动性差、长期持有高杠杆压力的房地产或房地产。

(责任编辑:王治强 HF013）

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