减持新规执行标准细化，破发、破净、分红不达标的执行标准明确

减持新规有了更加细化的产品执行标准。

9月26日夜间，沪深交易所下发通知，确定了二级市场高管增持的范畴，大跌、破净或是年底分红不合格的规范，及其增强了大宗交易规则预披露规定。在其中，利用二级市场高管增持指通过证交所集中竞价或是大宗交易减持股权。

与此同时北京交易所公布改动引导，确立不可高管增持情况，除大跌、破净情形外，增加公司最近一期经审计财务报表存有亏本情况的，大股东、控股股东不得通过二级市场高管增持，将控股股东、大股东与企业销售状况、经营效益关联，避免随便TX离开，引导其重视经营效益，积极维护股票价格，提高市场信心。

确立大跌、破净或是年底分红不合格的规范

8月27日，证监会对股份减持确立新的要求，即上市企业存有大跌、破净情况，或是最近三年没有进行股票分红、总计股票分红额度小于最近三年年平均纯利润30%的，大股东、控股股东不得通过二级市场高管增持本公司股份。

规定公布后，交易中心快速标准正确引导有关股东高管增持个人行为，据统计，沪深交易所有近百家上市公司大股东、控股股东、董监高等提前结束减持计划，有怅恨久之上市公司“关键少数”工作人员自行承诺不减持公司股份。

与此同时，市场已经通过各种途径明确提出怎么判断法定条件、限定什么样的方式高管增持等一系列产品执行标准问题。

对于此事，9月26日，沪深交易所确定了大跌、破净或是年底分红不合格的规范。

在其中，大跌就是指股票价格小于先发时候的股价。本次沪深交易所规定，则在减持计划公示前20个交易日内里的任一日收盘价小于首发价的情形下不可以高管增持。在行业内看起来，规定持续20个交易日内都不碎发才可以高管增持，关键是为了防止人为因素控制。

大跌情况下不得通过二级市场高管增持的需求，适用上市企业首次公开发行股票时候的大股东、控股股东及其一致行动人。

破净是股票价格低过净资产。为进一步提升分辨准确性和及时，本次沪深交易所制定了2个较为测量点，即最近一期财务报告和最近一年经审计的年度报告，仅有也不破净才可以高管增持。与大跌同样，破净计算方式也是高管增持前20个交易日内，也不破净才可以高管增持。

除此之外，为确保价钱的对比性，大跌、破净都采用了向后复权的计算方法。

有业内人士分析称，大跌、破净，并不是简单的以某一天不碎发、不破净做为能够高管增持的前提条件，而是要求持续20个交易日内都不碎发、不破净，这能够避免大股东、控股股东操纵市场相互配合高管增持。

“破净选用了2个时点的资产总额，一方面最近一年经审计的资产总额比较权威性、可靠，能够防止大股东随便降低公布的资产总额已合格；另一方面最近一期的资产总额能够及时反映企业的现况，能够避免大股东运用数据下载不到位的间歇高管增持。”他同时称。

有关年底分红不合格的规范，主要包含两大类：一是三年也没有年底分红；一是三年年底分红总计金额没达到三年年平均净利润的30%。以近期三个已披露经审计的年报的会计期间为依据，但净资产为负的会计期间不计算在内，只算赢利本年度分红金额年平均纯利润。

在相关业内人士看来，年底分红未达标，规范上要求去除亏钱的本年度，实际上就是预防亏本企业就做少许年底分红就减持股票。照此规定执行，如果企业连续三年亏本，一般没有测算根据，即便其因总计盈余公积大于零而年底分红，也无法高管增持。

提升大宗交易规则预披露规定

现阶段的减持细则，未硬性要求控股股东在大宗交易减持前提前公布，为了能预防大股东、控股股东在不符合要求的前提下根据大宗交易减持股权，此次增加了大宗交易规则的预披露责任，同时要求参考集中竞价的相关规定提早15个交易日内预披露，同时做好事中事后公布。

“也进一步提高了高管增持的清晰度，有利于中小股东掌握大股东、实际控制人的高管增持分配。”以上业内人士称。

对于违反有关要求高管增持的举动，管控将予以严肃查处。

据统计，交易中心也可以根据其标准采用自我约束对策，包含自律监管对策、政纪处分、限制交易等。中国证监会也可以根据《证券法》、《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》给予行政处罚或者采取监管方案。

从以往的实例看，交易中心对如果情节严重违规操作实施了政纪处分、限制交易的举措。中国证监会也处罚重处，如上海瀛翊违背预披露规定高管增持药明康德个股，被除于2亿人民币的罚款；于范易等违规减持我乐家居股票，被没收非法所得并依法查处3000多万元的罚款。

除此之外，最近产生的案例中，违规减持方都购买了违规减持一部分的个股，预估购买个股将会成为对违反者执行惩罚的重要手段之一，绝不允许违法行为人因违规操作而获利。

第一财经获知，后面，沪深交易所将进一步加强高管增持个人行为监督力度：一是健全高管增持信息披露监管，提升高管增持信息公开清晰度，针对高管增持预披露公示，规定充分证明是否满足高管增持标准；二是加强高管增持行为监控，加强买卖管控，及早发现违规减持个人行为；三是采取相应监管方案，针对涉嫌违法的情况，第一时间采用出函咨询、电话提醒等举措，查证涉及到违规，从快严格执行政纪处分。