尚福林：资本市场重要的是提高上市公司质量和培育长期耐心资本

“转向高质量发展阶段，我国比以往任何时候都要更是需要自主创新。”9月24日，十三届政协民族委员会负责人、原中国银监会主席尚福林在2023年外滩金融峰会中表示。

“从经验数据可以看出，贷款投放带动GDP的边际效益已经下降，投入的经济发展生产率持续下降。”尚福林强调，从1994年GDP每多1元相匹配0.64块的贷款投放，到2022年GDP每多1元相匹配4.53块的贷款投放，表明金融业资源的利用高效率不断下降，从而也上升了宏观杠杆率。

在这样的背景下，在他看来，不管是经济发展或是金融业发展，都需要寻找一个新的突破点，自主创新可谓是这些要素最核心、最重要的自变量。在我国金融体制在完善改革创新层面不仅有稳步发展，也是有短板和不够，未来空间极大。

针对新阶段资金支持自主创新，尚福林觉得，一方面，金融业系统架构与科技创新必须仍有比较大的优化空间。由于历史等因素，在我国金融体制以银行货币市场为主导，但科创型企业的特点就是“多元化经营、高成本、高危”，对当前金融体系形成了较大的考验。

在股权质押融资层面，资产市场容量远小于银行贷款业务销售市场，2022年末，非金融机构地区融资融券占有率3.1%，全年度增加量只占3.7%，且存在几个特性：一是销售市场片面性多，缺乏长期性细心资产；二是风投规模较小，无法形成规模效应；三是对创业初期和早期科技创新企业支持与信任偏少，大量紧紧围绕成熟期的高科技企业，追寻IPO股权溢价。

另一方面，目前信贷业务方式与科技创新社会属性在不同程度上依然不一致。

一是技术性知识壁垒导致的信息不对称问题凸显。传统投入与产出分析与风险分析方式无法对技术以及行业前景进行判断，仅仅依靠财务报告和抵质押品，很难做出投资或者银行信贷管理决策。

二是单一金融业提供难以适应处于不一样周期自主创新要求。服务目标不同类型的投资银行与银行信贷，团结起来对科技公司进行全周期的金融信息服务还存在较大的不够，根据不同环节、不同种类的科创型企业，还缺少有机结合覆盖金融信息服务。

三是科技创新风险性收益方法不能满足银行贷款业务规定。科创型企业的投资成本非常容易量化分析，但技术研发和科技成果转化市场前景、盈利都具有很大可变性。银行信贷资金有成本费而且是固定不动收息，金融机构需要从科创型企业贷款中获取有限的资源利息费用，收益与所承担风险不一致。

尚福林觉得，发展趋势科创金融是一个系统性工程，不仅对于自主创新存有信息的不对称、多元化经营、科研投入大等突出问题进行了调整自主创新，也要关注不一样生命期里的科创型企业的融资需求进行健全。“大家要解决的是一个结构性矛盾，而不只是一个技术难题。”他强调，必须从思想意识、组织结构、业务转型、人才的培养、政策扶持等多个方面产生系统化观念与的共识。

第一，金融市场需要解决提升上市公司质量或长期细心资本难题。金融市场特有的“责任共担、盈利分享”体制，最切合项目研发不确定性、高危、高收益的特征。

一是发展趋势多层次资本市场，提高对高新科技公司上市的多元性，适用科创板上市、新三板、北京交易所分层次错位发展，充分发挥转板上市作用，顺畅资产商品流通体制，提升市场活跃度和诱惑力；二是扩宽自有资金，培育更多的发展投资者，引入更多长期资本，增加金融等长期资金利益理财规划权重和规模；三是标准创业风险投资，激励私募基金行业标准持续发展，塑造复合型专业优秀人才，发觉发掘科创型企业的商业价值。

第二，贷款市场需要解决借款资金的风险补偿金难题。银行贷款业务假如可以有效充分发挥，将会对自主创新具有巨大的促进作用。

最先，在市场经济体制与方式方法层面增加创新力度。激励运用电子信息技术等现代方式，减轻信息的不对称、提升风险评价与控制水准，并据此，容许银行通过差异化利率定价反映无风险利率。次之，充分发挥政府的支持功效。尚福林强调，自主创新尤其是基础科研领域的创新具备外部经济，难以通过市场经济体制处理，需要政府适度干预，关键是处理质押担保不够、缺乏风险分担机制补偿机制等诸多问题。

第三，在政府乃至法律体系方面做一些变革创新。尚福林觉得，充分考虑科创型企业在未来的经济转型升级中的主体地位，在制度管理上要有针对性地做一些调整。

“回望全部借款资金应用，中国改革开放以来，经过多次较大的调节，大家具体做了很多创新尝试，比如针对公司扩大生产、更新改造，丰富了固定资产贷款、技术创新投资等。”尚福林表明。

提及2016年开始投贷联动示范点，尚福林觉得，目前来说效果有限。“通常是在实施过程中存在一些体制机制障碍。”他强调，国外、德国等政府在适用自主创新等方面都有一些相对成熟的作法，比如银行外部私募基金公司协作，间接性为科创型企业给予金融支持，再和私募基金公司分享股权分红；又比如，金融机构直接向科创型企业开展股权投资基金，并通过参加公司治理结构的形式避免公司在财务等层面发生风险等。

尚福林觉得，如果能够在科技创新借款层面提升一些阻碍，对我国的科技发展，针对专精特新企业的高速发展将可以起到十分巨大的推动作用。若想要减少试错的成本，可以考虑采用“监管沙箱”改革试点方法，探寻合乎我国国情的股权融资和股权质押融资相结合的方式。

“自然，首先把防控金融风险放在第一位。”尚福林表明，股权投资基金和贷款投放是两码事，管理方法要求不一样，但能在一些地方做一些提升，做一些示范点。例如，用非常少一部分借款资金，在严控风险条件下，实施一些事业部管理的形式，开展对外直接投资，既能强化对科创型企业的大力支持，也可以保证银行投资风险性得到遮盖。