一财首席调研：政策助推经济恢复  8月信心指数升至50.46

2023年8月，第一财经研究院公布的“第一财经首席经济学家景气指数”为50.46，较上月回暖，保持50荣枯线之上。经济师们觉得，伴随着一系列扶持政策聚集颁布，我国经济发展尽管仍存在经济下行压力，但今后将加快恢复。

经济师们对7月CPI同比增长率预测平均值为-0.38%，PPI同期相比预测分析平均值为-4.826%。7月工业总产值增长速度预测分析平均值4.51%，固定投资累计增速预测分析平均值为3.77%，社会消费品零售总额同比增长率预测分析平均值为4.36%。7月出口外贸承受压力，顺差预测分析平均值为724.53亿美金。

在此次预测分析中，经济师们对7月新增贷款预测分析平均值为10027.07亿人民币，社会融资总量预测分析平均值为1.43万亿，M2同比增长率预测分析平均值为11.1%。她们预估未来一个月基准贷款利率也许不会产生变化。LPR市场利率及其大型金融机构法定准备金率层面，除一位经济师预估8月存有下降很有可能之外，别的经济师均觉得月内发生变化概率比较小。

中央人民银行受权中国外汇交易中心发布，2023年7月31日人民币对美金外汇中间价为7.13，经济师们预估年末时，rmb将增值至7.02，他们对于8月底rmb对美元汇率预测平均值为7.18。

7月19日，《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》公布，明确提出31条政策扶持民营企业发展。经济师在此次调查中均觉得，后面为推动民营企业发展，还应当出台一系列税务、融资政策，提升公司自信心，搭建公平交易的大环境。

表1 CBNRI首席经济学家调查：2023年7月预测分析

一、景气指数：8月景气指数为50.46

今天，第一财经研究院公布的“第一财经首席经济学家景气指数”为50.46，较上月回暖，依然保持在50荣枯线之上。经济师们觉得，伴随着一系列扶持政策聚集颁布，我国经济发展尽管仍存在经济下行压力，但今后将加快恢复。

毕马威康勇表明，总体来说，伴随着中国经济发展重归常态运作路轨，市场潜力逐渐释放出来，服务行业稳中向好发展趋势，中国经济发展将维持修复向好的整体趋势。但是当代经济恢复得精准施策仍然较弱，民营企业自信心仍然有待加强，房地产业还是处于探底环节，青年就业的结构性问题也进一步突显，经济发展回暖基本必须进一步巩固。与此同时，环境因素也日趋繁杂不容乐观，全世界经济放缓将牵制我国出口增长速度。未来一段时间，预估宏观经济政策将持续加大扶持力度，能够更好地释放出来刚需发展潜力，支撑点经济发展稳定增长。我们预计伴随着人均收入的提升，累加政策扶持和购买意愿的回暖，交易对经济的带动作用还将继续提高。除此之外，创新动能不断创变经济发展，绿色发展步伐加快将会对中国经济发展引入源动力。

如果是金融研究院管清友觉得，二季度中国经济发展遭遇经济下行压力比较大，经济恢复机械能不够。政治局会议的解释，表明政府部门早已见到这一点，最近各个部门和地市政府都是在聚集新政策出台稳定增长，从正式公布的7月数据看，现在已经有稳中有进征兆。

长江证券伍戈表明，憧憬未来，后半年交易有希望底位稳中有进，但外需、地产开发仍处下滑安全通道。为推进今年初制订的5%上下预估经济增长目标，仍有待房地产及政策性金融设备等增加量措施颁布。除此之外，在历史上在我国几回真真正正摆脱价钱不景气，都随着重要构造改革创新，这轮或也无法除外。

二、物价水平：7月同期相比预测分析平均值CPI为-0.38%、PPI为-4.26%

经济师们对2023年7月CPI同比增长率预测平均值为-0.38%，较审计局发布的2023年6月值（0）降低0.38％。在其中，英大证券郑后成和长江证券伍戈提出了最大估计值-0.1%，毕马威康勇提出了最少估计值-0.8%。

7月PPI同比增长率预测平均值为-4.26%，高过审计局发布的上个月值（-5.4%）。调查中，这个指标预测最大值为-3.7%，来源于银河证券许冬石与招行丁安华；最少估计值为-5.1%，来源于工银国际程实。

银河证券许冬石表明，7月CPI很有可能降到-0.7%，主要原因是中国食用油价格出现严重同比下滑，预估同比减幅贴近0.2%。7月PPI预估降幅收窄至-3.7%（预测值-5.4%），根本原因是美国的经济“着陆”几率升高，国际定价产品价格6月至今不断上涨，石油价格已经达到85美金/桶，国际铜价显著增加，推动中国螺纹钢价格也明显上升，加上翘尾效用显著增加，因而预测分析PPI大幅度下挫减幅。

———————————————————

2023年6月最好预测分析经济师7月预测分析（CPI）：

朱海斌：-0.4%

2023年6月最好预测分析经济师7月预测分析（PPI）：

龙川县：-4%

鲁政委：-4.1%

伍戈：-4.3%

———————————————————

三、社会消费品零售总额：7月增长速度预测分析平均值为4.36%

7月社会消费品零售总额同比增长率预测分析平均值为4.36%，较上月3.1%的发布值升高。在其中，6.3%的最高值来源于招行丁安华，东亚银行丁爽提出了极小值2.8%。

英大证券郑后成觉得，对消费增速行情的判断可拆分为数量以及价钱两个方面。首先要看价格问题。从整体逻辑性来看，价格问题是社会消费品零售总额累计同比的主要相关因素，但从图型行情来看，二者有较强的关联性：1995年1月至2019年12月，CPI当月同比与社会消费品零售总额当月同比的相关系数r为0.83，而1991年12月至2019年12月，CPI累计同比与社会消费品零售总额累计同比的相关系数r为0.71。

次之看总数要素。依据消费函数，在危害消费多种要素中，收入是具备关键性价值的要素，收益的改变确定消费转变，换句话说，人均收入及其收入预期是衡量住户消费增速的关键因素。也与政治局会议提出的“通过提高人均收入扩大消费”相一致。非常值得注意的是，无论是CPI当月同比，或是人均收入增长速度，均在于宏观经济gdp增速。因而，在从根本上确定消费增速是指宏观经济gdp增速。除此之外，在中远期对消费增速产生牵制是指社会保障制度的不断完善是否。完备的社会保障制度有益于提高住户足够的安全感，从而减少防止要求，有所增加消费市场，从而推高消费增速。

———————————————————

2023年6月最好预测分析经济师7月预测分析（社会消费品零售总额同比增长率）：

丁爽：2.8%

———————————————————

四、工业总产值：7月增长速度预测分析平均值为4.51%

调研数据表明，7月工业总产值同比增长率预测分析平均值为4.51%，高过上个月4.4%的公开统计数据。在其中，长江证券伍戈提出了极小值2.9%，东方证券邵宇提出了最高值5.7%。

植信项目投资研究所龙川县表明，底端企稳回升累加要求小幅度转暖，7月工业化生产机械能将加快。高频数据表明工业生产再次变好。7月加工制造业PMI减幅再次下挫，生产制造持续扩大，新订单不断回暖，供求两边持续改善，说明探底基本实现。预估7月工业化生产提高4.5%，增长速度小幅度加速。8月，工业化生产将不断向常态水准修补。

———————————————————

2023年6月最好预测分析经济师7月预测分析（工业总产值同比增长率）：

程实：4.7%

邵宇：5.7%

———————————————————

五、固资投资增速：预测分析平均值为3.77%

经济师们对7月固资投资增速预测平均值为3.77%，在其中工银国际程实提出了最大值4.1%，毕马威康勇、平安银行温彬和植信项目投资研究所龙川县提出了最少估计值3.5%。

兴业鲁政委表明，7月固定投资累计同比预估取得3.8%。基础设施投资层面，5月至今发改委固资投资项目审批审批发生加速，5~6月审核审批项目投资额平均为1613.5亿人民币，而1~4月月平均审核审批投资总额为946.0亿人民币。重交沥青、螺纹钢材等产品价格回暖亦提醒基本建设工程施工要求稳步发展。预估基础设施投资将继续发挥项目投资拖底功效。房产投资层面，7月房屋销售和土地成交总面积进一步下跌，7月前三周30城商住楼交易量总面积与去年同期相比降低27%，千店土地成交总面积同比减少55.9%。房产投资也将继续往前走弱。制造业投资层面，工业企业利润增长速度下滑持续下挫，库存去化速率变缓，有希望支撑点加工制造业项目投资改进。但另一方面，工业生产企业营业收入累计同比转负，工业生产生产量仍处底位，需求面依然在磨底环节，制造业企业扩大产能机械能仍然不够。

———————————————————

2023年6月最好预测分析经济师7月预测分析（固定投资累计增速）：

龙川县：3.5%

许冬石：3.9%

郑后成：3.7%

———————————————————

六、房地产开发投资：7月增长速度预测分析平均值为-8.11%

调研数据表明，7月房地产开发投资累计增速预测平均值为-8.11%。参加调查的经济师中，工银国际程实提出了最大值-7.9%，东方证券邵宇提出了最低点-8.4%。

银河证券许冬石表明，房地产新政策提升主要是在购房需求方面，对房地产开发投资的传输阶段很长，预估房地产开发投资依然会惯性力下滑。

———————————————————

2023年6月最好预测分析经济师7月预测分析（房地产开发投资累计增速）：

许思涛：-8%

———————————————————

七、出口外贸：7月顺差预测分析平均值为724.53亿美金

在此次调查中，首席经济学家们预估，7月在我国进出口额也将与去年同期相比降低，按美金计费，7月在我国进口的同期相比预测分析平均值为-5.26%，出入口同期相比预测分析平均值为-11.09%，顺差预测分析平均值为724.53亿美金。

工银国际程实觉得，作为一个开放式强国，以往大家有多么得益于经济全球化，如今便会多么的受限于经济全球化的裂变式。大家都知道，经济全球化，不论在经济发展或者国际局势方面，早已从以前一帆风顺方式转变成如今风高浪急的方式，因而，中国对外贸易面临困境是一个客观实际。未来中国的贸易能做二项重要的事情，一是长远来看做正确的事，持之以恒“一带一路”提倡；二是以微观角度看，全方位相拥数字经济的，让数字经济的从数据和组织建设两个方面去创变我国的贸易。

八、新增贷款：7月预测分析平均值为10027.07亿人民币

经济师们预估，2023年7月新增贷款会由上个月发布值（30500亿人民币）下降到10027.07亿人民币，调查中，极小值7400亿人民币来源于东亚银行丁爽，最高值22000亿人民币来源于东方证券邵宇。

植信项目投资研究所龙川县表明，6月组合型央行降息再一次促进社会发展资金成本下滑，银行信贷与社融维持较快增长，央行降息获得不错政策效果。7月银行信贷与社融增加量会有周期性下降，但一系列扩内需的系统性各项政策聚集颁布，现行政策深入推进宽信用，金融企业继续增加对传统产业特别是民营企业的融资支持幅度。

九、社会融资总量：7月预测分析平均值为1.43万亿

调研数据表明，7月社会融资总量预测分析平均值为1.43万亿，小于中央银行发布的6月数据信息（4.22万亿）。在其中，东方证券邵宇提出了最高值3.21万亿，平安银行温彬得出极小值0.95万亿。

兴业鲁政委称，债券层面，7月地方债发行末见显著增加，预估政府债净融资额为5000亿；公司债券层面，预估7月企业债券净融资额同期相比少增。总体来看，7月新增加社融预估为0.96万亿，相对应的社融同比增长率为9.1%。

十、M2：7月增长速度预测分析平均值为11.1%

经济师们预估，7月M2同比增长率从中央银行发布的6月水准（11.3%）下降到11.1%。在其中，植信项目投资研究所龙川县提出了最高值11.4%，东亚银行丁爽提出了极小值10.7%。

平安银行温彬表明，去年数量迅速上涨、新增信贷相对性较弱及其财政收支遭受一定制约的情形下，预估7月M2增长速度较预测值再次下降，或降到11%上下。

———————————————————

2023年6月最好预测分析经济师7月预测分析（M2同期相比）：

李文龙：11.2%

王晗：11.1%

许思涛：11%

———————————————————

十一、年利率&法定准备金率：8月转变概率很小

在此次预测分析中，现有12位经济师对年利率及法定准备金率展开了预测分析。全部经济师均觉得8月份基准贷款利率发生变化概率比较小。除一位经济师预估未来一个月LPR市场利率存有下降很有可能之外，别的经济师均觉得8月份该市场利率发生变化概率比较小。与此同时，得出大型金融机构法定准备金率预测经济师中，有1位预估这个指标月内存有下降很有可能，其余10位经济师均觉得这种可能性比较小。

十二、费率：2023年底人民币的汇率预估平均值为7.02

中央人民银行受权中国外汇交易中心发布，2023年7月31日人民币对美金外汇中间价为7.1305，经济师们预估年末时，人民币的汇率将升到7.02，他们对于8月底rmb对美元汇率预测平均值为7.18。

植信项目投资研究所龙川县预估，8月人民币的汇率的折价工作压力会逐步释放出来。他指出，在美国加息序幕、开朗经济预期、跨境电商资本流入及其费率专用工具应用的作用下，rmb前期单侧掉价趋势很有可能打破，短时间可能会在起伏中小幅度增值，预估美金对人民币汇率中间价起伏区段为6.90~7.25。

十三、官方网外汇存底：7月底预测分析平均值为31710.83亿美金

国家外汇局数据表明，截止到2023年6月末，在我国外汇储备规模为31930亿美金，经济师们预估7月这一数据将明显下降，截止到7月底可能会把降到31710.83亿美金。

平安银行温彬表明，7月份，美金指数下降1.45%，关键非美元货币均有所回升，日币、欧、元对美元各自增值1.43%、0.78%和1.10%；受美欧日加息预期提升危害，10年限美债收益率升高16个百分点至3.97%，10年限欧债回报率升高3个百分点至2.54%，10周期日债回报率升高17个百分点至0.61%。全球股票有涨有跌，标准普尔500股票大盘指数升高3.11%，欧洲地区斯托克50物价指数升高1.24%，日经225指数值小幅度下挫0.05%。充分考虑费率换算和资产价格转变危害，7月外汇储备规模小幅度提升。充分考虑自去年11月逐渐，中央银行已经连续8月加持中国黄金储备，顺利的话，7月份中央银行仍然会继续增加黄金购买，到时候将对外汇储备规模造成减药危害。总体来看，预估2023年7月末外储比上月底提升200亿美金。

十四、现行政策

招行丁安华表示，宏观经济政策层面，7月政治局会议对焦“拉动内需、提振信心、规避风险”三大目标，在去年末中央经济会议后再谈“增加宏观经济政策管控幅度”“提升逆周期调节”，确立释放出服务实体经济信号。大会尤其注重现行政策效率，提出要“用好政策室内空间，选准使力方位”，“精确强有力”执行宏观经济政策。会议指出提升“现行政策贮备”，偏向现阶段现行政策依然留出后路，今后将相机抉择，渐近柔和使力。

东方证券邵宇觉得，将来现行政策应专注于结构型改革创新。横着看，市场需求的拓展室内空间还很大，提升人均收入、激起要求发展潜力；竖向看，根据平稳预估和自信、改进营商环境和发展态势，鼓励创新精神，驱动创新、新先导产业发展与社会经济发展转型发展。

十五、宏观经济经济热点问题

7月19日，《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》公布，明确提出31条政策扶持民营企业发展。经济师在此次调查中均觉得，后面为推动民营企业发展，还应当出台一系列税务、融资政策，提升公司自信心，搭建公平交易的大环境。

如果是金融研究院管清友表明，《意见》公布引起销售市场高度关注，那也是中央给投资者吃的东西一颗强心剂。在他看来后面一是要为企业家自信心，在市场准入制度之中除掉一些多余限定；二是银行信贷等方面的适用，最近中央银行也表态发言适用，进一步降低中小型民营企业的股权融资限定，提升融资额度，并且还要降低贷款利率。东方证券邵宇持同样观点。

毕马威康勇表明，短期来看，要加强对民营企业的服务支持，根据税收政策、融资支持、健全拖欠款清除等体制协助民营企业摆脱困境。从长远来看，推动民营企业发展的核心也在于提高企业自信心，建立了长期、平稳的期望，提升社会化、法制化管理方法。

环亚数字经济研究院李文龙觉得，现阶段必须颁布的关键配套措施如下所示：一是快速颁布《中国民营经济促进法》。针对私营企业登记而言，法制是最佳的经营环境，法律是其根本的保证。二是以组织和制度保障上高度重视推动民营企业发展。三是强化对民营企业贡献的客观性与正方向宣传策划。四是参照民营企业贡献率配对股权融资网络资源，并进一步降低贷款展期环节高投入。五是适当调整公司法律规定交纳社保占比，将一些法律规定花费交纳改成激励性交纳。

德勤中国许思涛觉得，民营企业的市场情绪和发展态势十分必须政府部门大力支持和高度重视。他指出，在民营企业中，专精特新企业、创新型中小企业是重要构成部分，不但事关供应链管理、产业链安全，也肩负着吸纳就业和科技创新义务。这种中小型企业广泛规模较小、抗风险弱，并未从三年疫情的冲击中缓下劲来，与此同时专精特新企业中小型企业基本上具有很大的科研投入要求，并且在资产抵押、个人信用记录层面相对较差。因而，必须从现金流量和融资支持层面颁布防范措施，提高这类公司扩大产能和不断创新能力。比如，专精特新企业广泛有着高品质核心专利，因而可以选择进一步优化对专利权等无形资产摊销融资扶持政策。

兴业证券王晗觉得，在我国在推动民营企业层面很有可能需要考虑以下几个方面：切实完善司法环境、变速优化政策自然环境、不断优化创新氛围、持续改善金融环境、加快建设高效服务管理体系。很有可能上线的配套措施措施其中包括：健全融资支持制度体系；健全借款常态防范和清除体制；加强人才和用工需求确保；健全扶持政策直通快享制度等。

（作者系第一财经研究院研究者）

今天“第一财经首席经济学家月度总结调查”17位经济师名册（按拼音次序排列）：

程实：工银国际研究院负责人、执行总裁、首席经济学家

丁安华：招行首席经济学家

丁爽：东亚银行大中华地区首席经济学家

管清友：如果是金融业科学研究院

康勇：毕马威中国首席经济学家

李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家

龙川县：植信项目投资科学研究院

鲁政委：兴业首席经济学家

邵宇：东方证券董事长助理、首席经济学家

王晗：兴业证券首席经济学家

温彬：平安银行首席经济学家兼科学研究院

伍戈：长江证券首席经济学家

许冬石：中国银河证券顶尖宏观经济投资分析师

许思涛：德勤中国首席经济学家

郑后成：英大证券企业顶尖宏观经济学家

周雪：瑞穗证券亚洲地区经济师

朱海斌：摩根大通银行我国首席经济学家